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        多位險(xiǎn)企人士近日在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，A股五家上市險(xiǎn)企下半年的續(xù)期保費(fèi)占比和新業(yè)務(wù)價(jià)值高，保障型產(chǎn)品將后續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)下半年保費(fèi)收入將整體呈現(xiàn)“前低后高”走勢(shì)。從投資端來看，下半年國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)大概率震蕩向上，未來險(xiǎn)資或?qū)⒓哟髮?duì)大消費(fèi)板塊的布局。整體而言，2019年下半年，受益于保費(fèi)收入改善、投資端市場(chǎng)環(huán)境修復(fù)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大概率好于去年同期。

        下半年保費(fèi)收入或前低后高

        分析人士認(rèn)為，當(dāng)前，保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)端改善已得到印證。2019年第一季度，保險(xiǎn)全行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入16322億元，同比增長(zhǎng)15.9%，較去年同期-11.15%的增速明顯改善。

        東方金誠(chéng)金融分析師王青認(rèn)為，從2019年一季度的數(shù)據(jù)來判斷，在發(fā)力保障產(chǎn)品下，險(xiǎn)企今年下半年的保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，壽險(xiǎn)新單增速料將逐漸回暖，新業(yè)務(wù)價(jià)值率有望穩(wěn)中有升。

        中泰證券分析師陸韻婷對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，今年下半年，險(xiǎn)企保費(fèi)收入有望呈“前低后高”的態(tài)勢(shì)，主要因?yàn)?019年初各保險(xiǎn)公司改變“開門紅”的銷售策略。比如，中國(guó)平安將保障性產(chǎn)品提前銷售，拉動(dòng)保費(fèi)增長(zhǎng)。中國(guó)人壽和中國(guó)人保目前領(lǐng)跑壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，保費(fèi)收入分別同比增長(zhǎng)11.9%和18.3%。

        國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險(xiǎn)研究室副主任朱俊生指出，下半年，險(xiǎn)企保費(fèi)收入增速可能較為有限，壽險(xiǎn)市場(chǎng)保費(fèi)收入增長(zhǎng)仍面臨壓力。他表示，從個(gè)險(xiǎn)渠道來看，在監(jiān)管部門的要求下，目前大多數(shù)市場(chǎng)主體都啟動(dòng)了產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，但新推出的產(chǎn)品在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的收益率相對(duì)有限，競(jìng)爭(zhēng)力有待提高，再加上人力增長(zhǎng)趨緩、人均產(chǎn)能尚有待提高，造成個(gè)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)相對(duì)有限。從銀保渠道來看，按照監(jiān)管部門要求，轉(zhuǎn)型期交產(chǎn)品面臨較大的挑戰(zhàn)，導(dǎo)致銀保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)面臨較大的壓力。

        “由于監(jiān)管導(dǎo)向發(fā)生了很大的變化，大多數(shù)壽險(xiǎn)公司都處于轉(zhuǎn)型期，保費(fèi)收入增速將較為有限。”朱俊生建議，保險(xiǎn)業(yè)要堅(jiān)持繼續(xù)轉(zhuǎn)型，提升個(gè)險(xiǎn)渠道產(chǎn)品的保障程度;同時(shí)，提高代理人的人均產(chǎn)能與銷售效率，規(guī)范銷售行為，保護(hù)消費(fèi)者利益;銀保渠道要推動(dòng)銀行和保險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的深度融合，促進(jìn)銀保模式的升級(jí)，繼續(xù)向期交、保障型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，增加新單業(yè)務(wù)價(jià)值。

        下半年，財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)保費(fèi)收入增速可能穩(wěn)中有降。“2019年財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)保費(fèi)收入增長(zhǎng)面臨著一定的不確定性，可能穩(wěn)中有降。車險(xiǎn)保費(fèi)收入的增速放緩與非車險(xiǎn)保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)，共同決定了2019年財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)保費(fèi)收入的增長(zhǎng)格局。”朱俊生說。

        銀河證券認(rèn)為，大型財(cái)險(xiǎn)承保端維持盈利，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，隨著市場(chǎng)環(huán)境的演變，2019年大型財(cái)險(xiǎn)公司有望打開盈利空間，且市場(chǎng)份額料進(jìn)一步向龍頭險(xiǎn)企集中。不過，需要關(guān)注的是，產(chǎn)險(xiǎn)承保端盈利持續(xù)下滑。

險(xiǎn)資押注消費(fèi)板塊

        從投資端來看，銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)19.1萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)4.2%;保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額17.1萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)3.9%。

        川財(cái)證券分析師楊歐雯對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，今年下半年，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)大概率震蕩向上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可能會(huì)更關(guān)注業(yè)績(jī)確定性較高的消費(fèi)板塊。

        川財(cái)證券分析師鄧?yán)娭赋觯圆惋嬄糜伟鍓K為例，2019年一季度，凈利潤(rùn)增速顯著回升，板塊ROE處于歷史較高水平。根據(jù)已披露的2019年一季報(bào)顯示，餐飲旅游板塊凈利潤(rùn)同比增速54.7%，較2018年的同比增速13.6%顯著回升，板塊凈利潤(rùn)增速在連續(xù)4個(gè)季度回落后首次回升。

        楊歐雯預(yù)計(jì)，未來險(xiǎn)資或加大對(duì)大消費(fèi)板塊的布局，隨著時(shí)間的推移，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)下的養(yǎng)老、教育、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期投資價(jià)值有望提高，在高增長(zhǎng)穩(wěn)業(yè)績(jī)的雙驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)險(xiǎn)資不會(huì)拋棄消費(fèi)這一投資邏輯。同樣，5G、AI等概念成長(zhǎng)空間的打開，吸引了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的注意力，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資也將長(zhǎng)期關(guān)注相關(guān)行業(yè)及標(biāo)的，靜待業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。

        國(guó)壽資產(chǎn)相關(guān)人士認(rèn)為，在經(jīng)歷了近半個(gè)月的調(diào)整后，市場(chǎng)回到了前期均衡偏低的位置，A股市場(chǎng)大趨勢(shì)向上是沒有改變的，但確實(shí)在風(fēng)險(xiǎn)偏好難以恢復(fù)的情況下，重拾上行趨勢(shì)需要一些時(shí)間的沉淀和消化。

        “我們認(rèn)為，目前在行業(yè)配置上的整體思路尚無(wú)需推倒重來，對(duì)養(yǎng)殖、非銀、銀行等板塊的觀點(diǎn)不變，這些仍是在流動(dòng)性階段性偏緊的環(huán)境下，險(xiǎn)資在行業(yè)配置上的最佳選擇;另外，建議增加對(duì)必選消費(fèi)品的配置，也是短期較好的方向;與此同時(shí)，要注意到行業(yè)配置的重要性開始回落，重龍頭白馬輕行業(yè)配置可能會(huì)出現(xiàn)，行業(yè)間差異不大。”前述國(guó)壽資產(chǎn)相關(guān)人士說。

        一位保險(xiǎn)資管人士表示，債券方面，隨著長(zhǎng)端利率下行，目前債券收益率不高，同時(shí)保險(xiǎn)公司萬(wàn)能險(xiǎn)占比下滑，分紅險(xiǎn)和保障類保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)，加大了險(xiǎn)資對(duì)長(zhǎng)久期投資品種的需求，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資會(huì)加大長(zhǎng)期債券配置，例如20年、30年及50年的超長(zhǎng)期債券。2019年超長(zhǎng)期的專項(xiàng)地方債和國(guó)債將陸續(xù)發(fā)行，為保險(xiǎn)公司調(diào)整固收類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)提供了更多的選擇。

        “鑒于市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)和收益合適的非標(biāo)資產(chǎn)減少，穩(wěn)健投資偏好會(huì)促使保險(xiǎn)公司在非標(biāo)上的配置進(jìn)一步減少。2019年險(xiǎn)資將通過增配股權(quán)投資及權(quán)益類資產(chǎn)，減少非標(biāo)投資以提升投資收益率。考慮到2019年非標(biāo)的定義將更加嚴(yán)格，在缺少非標(biāo)資產(chǎn)的情況下，預(yù)計(jì)2019年保險(xiǎn)資金將更看重股票、長(zhǎng)久期債券和轉(zhuǎn)債投資。股票可能以藍(lán)籌和高分紅股票為主。”東方金誠(chéng)首席金融分析師徐承遠(yuǎn)表示。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)持續(xù)向好

        分析人士預(yù)計(jì)，隨著保費(fèi)收入改善、投資端市場(chǎng)環(huán)境修復(fù)以及準(zhǔn)備金提取壓力減輕，今年下半年險(xiǎn)企凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大概率好于去年同期。

        王青對(duì)記者表示，在準(zhǔn)備金提取方面，十年期國(guó)債收益率750日移動(dòng)均線依舊處于上行通道，在此背景下，險(xiǎn)企準(zhǔn)備金邊際提取壓力較小，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)下半年險(xiǎn)企利潤(rùn)增速造成負(fù)面影響。從投資端來看，十年期國(guó)債收益率企穩(wěn)回升，有利于險(xiǎn)企的長(zhǎng)期固收資產(chǎn)配置，權(quán)益市場(chǎng)短期面臨調(diào)整壓力，但整體估值有望持續(xù)修復(fù)，對(duì)險(xiǎn)企利潤(rùn)起到提振作用。

        陸韻婷認(rèn)為，保險(xiǎn)公司的全年凈利潤(rùn)表現(xiàn)可期。她說：“險(xiǎn)企凈利潤(rùn)今年應(yīng)該都還會(huì)維持比較好的態(tài)勢(shì)，除中國(guó)平安因采用了新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、投資收益在利潤(rùn)表直接體現(xiàn)之外。其他幾家公司還未采用新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。因此，凈資產(chǎn)增速較快，凈利潤(rùn)相對(duì)較慢。也就是說，很多保險(xiǎn)公司的浮盈還沒有完全兌現(xiàn)。假如下半年A股市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)較弱的話，險(xiǎn)企有可能提前兌現(xiàn)。”

        陸韻婷判斷，險(xiǎn)企的凈利潤(rùn)下半年可能會(huì)比較好;另一方面，國(guó)債收益率因?yàn)楸容^平穩(wěn)，準(zhǔn)備金釋放比較穩(wěn)定。

        從A股五家上市險(xiǎn)企來看，中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)下半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較為確定。

        中信證券分析師童成墩表示，分別來看，預(yù)計(jì)中國(guó)平安2019年利潤(rùn)仍將高增長(zhǎng)，2020年以后步入平穩(wěn)增長(zhǎng)。一是壽險(xiǎn)仍是該公司利潤(rùn)核心增長(zhǎng)引擎。二是未來3年該公司壽險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)仍可維持20%左右復(fù)合增速。經(jīng)過2017年和2018年跨越式增長(zhǎng)，2019年，中國(guó)平安的壽險(xiǎn)凈利潤(rùn)步入常態(tài)增長(zhǎng)。未來3年在10%左右新業(yè)務(wù)價(jià)值復(fù)合增速的穩(wěn)健假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司剩余邊際維持20%左右的增速，3年后達(dá)到1.4萬(wàn)億元。三是預(yù)計(jì)未來3年重疾險(xiǎn)等長(zhǎng)期保障業(yè)務(wù)繼續(xù)推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值10%左右復(fù)合增速。

        “考慮在未來不需要再大幅補(bǔ)提準(zhǔn)備金的假設(shè)下，預(yù)計(jì)新華保險(xiǎn)2019年利潤(rùn)將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，2020年之后有望實(shí)現(xiàn)與剩余邊際較為同步的可持續(xù)增速。管理層變化對(duì)業(yè)務(wù)影響不大，未來該公司戰(zhàn)略更加強(qiáng)調(diào)均衡發(fā)展。在‘保險(xiǎn)姓保’的基本方向下，公司將繼續(xù)專注保障業(yè)務(wù)，受益于健康險(xiǎn)快增長(zhǎng)通道。”童成墩認(rèn)為。

        楊歐雯認(rèn)為，新單增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善繼續(xù)提升企業(yè)的收入和利潤(rùn)率，保險(xiǎn)行業(yè)下半年整體向好。當(dāng)前保險(xiǎn)公司的整體估值尚處于歷史低位，隨著指數(shù)上行和業(yè)績(jī)持續(xù)改善，下半年保險(xiǎn)股有望迎來估值提升。

        不過，投資端對(duì)險(xiǎn)企全年盈利的影響還存在一些不確定性。平安證券指出，后市需要關(guān)注保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)即包括利率持續(xù)下行以及資本市場(chǎng)震蕩。如果利率持續(xù)下行，將會(huì)對(duì)新增固定收益類資產(chǎn)配置收益產(chǎn)生負(fù)面影響，同時(shí)資本市場(chǎng)震蕩將會(huì)給權(quán)益類投資帶來更多的不確定性。

《電鰻快報(bào)》