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????????經歷了本周三銀行間隔夜質押回購式利率(DR001)一度盤中跌至近四年新低之后，昨日DR001開始觸底反彈，加權平均利率報1.52%，較上一日上漲37個基點(BP)。

????????與此同時，作為市場觀察流動性松緊更具參考價值的“標桿性”指標——銀行間7天質押回購式利率(DR007)反彈幅度同樣明顯，昨日DR007利率一度反彈到公開市場7天逆回購利率水平的上方，結束了短暫的倒掛，不過，最終加權平均利率報2.49%，稍低于7天期逆回購利率，較上一日上漲近31BP。

????????業內人士表示，盡管5月8日DR001出現短暫的超低水平，但市場也都心知肚明這種狀態不可持續，考慮到繳準繳稅期過后，月初資金緊張壓力緩解是慣例，并不需要對市場利率的短暫走低過度關注。

????????外部形勢不明朗

????????央行有意維穩資金面

????????DR001在5月8日上午一度最低報1.04%，創下2015年6月30日以來新低。不過，當天下午開始利率逐漸觸底反彈，最終加權平均價1.15%，較上日跌23.98個基點。昨日，DR001繼續延續反彈走勢，最高報2.55%，最低報價也達1.32%。

????????“5月8日DR001雖然最低報1.04%，但到了下午后，銀行間市場隔夜資金的拆借價格很多都到了2%以上，大家都知道超低水平的隔夜資金價格并不可持續。”一國有大行資金交易員對證券時報記者表示，4月中下旬繳準繳稅期過后，資金面本來就會趨松，尤其是跨月后月初幾日的市場資金價格通常會比較低，只不過8日DR001下浮的程度確實有些夸張，這也與本周央行宣布定向降準和連續三日開展逆回購投放流動性有關。

????????中信證券研究所副所長明明稱，今年貨幣政策操作已擺脫往年基于流動性缺口的政策框架，逆周期和信貸兩個矛盾成為后續貨幣政策主要關注點。

????????興業銀行首席經濟學家魯政委也對證券時報記者表示，DR007低于7天期逆回購利率，說明銀行間流動性水位較高，在流動性較為充裕的情況下，央行還進行公開市場凈投放，反映出在面對外部形勢不確定性時維穩資金面的目標。

????????流動性格局未見大變化

????????值得注意的是，盡管受外部形勢不確定性影響，央行有意再度加大逆周期調節，將流動性維持在較充裕水平，但這并不意味流動性會大幅寬松。

????????一方面，從市場資金價格的變動情況看，作為市場觀察流動性松緊更具參考價值的“標桿性”指標——DR007前幾日的降幅遠小于DR001，且隨著5月9日的大幅反彈，目前與7天期逆回購利率的倒掛幅度大幅收窄。

????????央行副行長劉國強近日就表示，為了更好地把握“松緊適度”的內涵，市場可參考DR007的走勢來判斷。利率是資金價格，資金價格能夠反映資金的供求狀況。“看這個(DR007)價格的變動，就可以看出流動性到底是松了還是緊了”。

????????對比DR001可以看出，盡管4月底以來DR007持續走低，但降幅依舊相對較小，且與政策利率的倒掛幅度持續收窄，說明流動性松緊適度的基本格局并未發生大變化。

????????另一方面，從公開市場操作看，在央行連續三日開展逆回購操作，使得市場利率一度創新低后，5月9日，央行及時“踩剎車”暫停了公開市場操作。當天，銀行間質押回購式利率、Shibor(上海銀行間同業拆放利率)等主要短期期限利率水平全面反彈。

《電鰻快報》