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作者| 白鶴芋

流程編輯 | Cici

        風云君前幾天從微博上聽到一個關于股市高手的故事，其大股東在熊市中高價轉讓股權后變成第二大股東。前不久牛市來了，第二大股東又開始增持重新成為第一大股東。

        今天，風云君就來跟大家一起看看這家名為勝利股份(4.330,0.01,0.23%)(000407.SZ)的公司。

        一、管理層現(xiàn)“神級”波段操作

        位于山東濟南的勝利股份有一群精明又機智的管理層。

        十七年前(2002年)，在原大股東山東省勝利集團公司(簡稱“勝利集團”)對外轉讓股權時，勝利股份的數(shù)十位高管加入股權爭奪戰(zhàn)。

        勝利股份96年7月上市時，原控股股東為山東省勝利集團公司(簡稱“勝利集團”)。彼時上市公司主要從事塑膠和貿(mào)易業(yè)務，后來雖然開始多元化經(jīng)營生物、農(nóng)化業(yè)務，不過依然不能明顯改善業(yè)績。

        2000年1月，勝利集團由于經(jīng)營不善引發(fā)經(jīng)濟糾紛，其持有的部分法人股被拍賣給廣州通百惠公司，退至第三大股東。與此同時，第四大股東勝邦企業(yè)投資集團有限公司(簡稱“勝邦集團”)通過受讓其他股東股份成為第一大股東，持股比例15.34%。

        2002年7月，勝利股份數(shù)十位高管出資成立山東勝利投資股份有限公司(簡稱“勝利投資”)。

        當年11月，勝利投資受讓勝利集團、勝邦集團所持合計4229.71萬股(占比17.65%)，成為勝利股份第一大股東。按照2.27元/股價格，勝利投資斥資9601.53萬入主。

        勝利股份也因此成為“山東MBO第一股”，原大股東勝利集團此筆交易完成后徹底退出。

        入主上市公司十余年后，2017年3月18日，勝利投資將其所持上市公司全部無限售流通股為6192.55萬股(占比7.04%)按照16元/股的價格轉讓給了廣州潤鎧勝投資有限責任公司(簡稱“潤鎧勝”)，獲利9.9億。

        本次權益變動前，勝利投資作為上市公司第一大股東，持有上市股份135，535，082股，占公司總股本的15.40%，股權轉讓后，勝利投資持股僅剩73，609，585股，占公司總股份8.3639%，退至第二大股東。

        值得一提的是，勝利投資轉讓股權時A股正是熊市行情。2017年1月-2017年4月間，勝利股份收盤價處于8.4元/股-12元/股之間。

        讓人意想不到的是，到了2018年年底，勝利投資重新殺回。

        勝利投資自2018年12月至2019年2月，在二級市場累計增持公司股份14，276，729股，占公司總股本的1.62%。自2019年2月13日，又以9.9861%的持股比例重回第一大股東，持股87，886，314股。

        按照3.75元/股-3.84元/股的增持均價，勝利投資前后花費不超過5500萬。

勝利股份這筆操作，從炒股的角度，堪稱神操作。但是從經(jīng)營上市公司的角度，也不過是一群碌碌之輩。

        二、轉型混日子的歲月

        接著來看看勝利股份的業(yè)績，感受感受勝利投資又殺回來的動力何在。

        勝利投資掌舵期內，上市公司2002-2016年歸母凈利潤變動的畫風是這樣子的：

        2002年到2007年，幾項傳統(tǒng)業(yè)務江河日下，上市公司業(yè)績毫無起色。2008-2010年業(yè)績驟增三年后又再次下滑。那三年時間發(fā)生了什么呢?

        原來，早在2005 年 3 月，勝利股份以1050萬收購青島勝通海岸置業(yè)發(fā)展有限公司(簡稱“青島勝通海岸”) 35%股權，準備通過青島勝通海岸參與開發(fā)青島圍海造地項目。

        2007年，上市公司間接收購青島勝通海岸25%股權，青島勝通海岸從參股公司變?yōu)樯鲜泄咀庸尽?/p>

(來源：2017年年度報告)

        讓人沒想到的是，青島勝通海岸竟然成了勝利股份業(yè)績暴增的原因。

        2008-2010年，勝利股份歸母凈利潤達到1.9億、2億、2.5億;而單是青島勝通海岸歷年帶來的投資收益分別達到4.56億、1.63億、4.25億。

        2008年，勝利股份存貨跌價導致歸母扣非凈利潤虧損6579.74萬，但處置長期股權投資產(chǎn)生的投資收益合計4.37億。其中，轉讓青島勝通海岸置業(yè)發(fā)展有限公司股權轉讓收益4.56億。

(來源：2008年年報)

        2009年，勝利股份轉讓青島勝通海岸10%股權，投資收益1.63億。

        2010年，勝利股份按權益法核算的青島勝通海岸的投資收益為4.25億。

        此后兩年，青島勝通海岸帶來的投資收益突然下降。2011年，青島勝通海岸僅貢獻784.81萬投資收益;2012年，上市公司對青島勝通海岸權益法核算的長期股權投資收益虧損227.62萬。

青島勝通海岸投資收益下滑之際，勝利股份生物產(chǎn)業(yè)由于經(jīng)營虧損拖累業(yè)績，上市公司就順便洗了個大澡，各項壞賬準備和資產(chǎn)減值損失導致2012年巨虧1.4億。

        傳統(tǒng)業(yè)務業(yè)績不振，勝利股份下決心要改變經(jīng)營策略，以前是多元化經(jīng)營傳統(tǒng)業(yè)務，現(xiàn)在要專心經(jīng)營天然氣業(yè)務。

        為回籠資金，勝利股份將不賺錢的傳統(tǒng)業(yè)務能賣的都賣了，后續(xù)幾年，勉強靠資產(chǎn)處置收益度日。

        三、從多元化又到專業(yè)化

        雖然勝利股份幾年前就宣布進入天然氣領域，但直到2014年才大規(guī)模收購天然氣資產(chǎn)。

        2014年9月，勝利股份發(fā)行股份并募集配套資金的方式，成功收購青島潤昊、昆侖利用、東泰燃氣、東泰壓縮四家天然氣公司各100%股權。2014年第四季度，天然氣業(yè)務大幅增長，并開啟對公司收益產(chǎn)生貢獻的大門。

2014-2018年商譽分別達到2.50億、3.15億、5.63億、7.68億、12.29億。

2014至2018年，勝利股份發(fā)生數(shù)十次收購，累計斥資19億。通過多次買買買的方式，勝利股份本身也積累了不少商譽，

        這些收購讓勝利股份實現(xiàn)了蛻變，2018年，營收達到46.76億，歸母凈利潤超過1億。

        不過，勝利股份的收購多為現(xiàn)金支付，其在實現(xiàn)商譽增長的同時，各項負債指標也開始飛速增長。

        勝利股份曾在年報中稱，公司天然氣產(chǎn)業(yè)，要提升收購兼并的質量，提高項目選擇精準度。話雖如此說，但其依然沒能避免“精準完成業(yè)績承諾”的套路。

但從下圖也可以看出，業(yè)績承諾一過，多數(shù)公司業(yè)績就開始下滑。

風云君發(fā)現(xiàn)，截至2016年，勝利股份于2014年的收購的4家公司已剛好“精準”完成業(yè)績(見下圖)了，諸如昆侖利用2017年虧損407.91萬，2018年，凈利潤只有32萬。

四、資本大鱷入場，奈何“大慘案”？

        根據(jù)前面的鋪墊，勝利股份這些年一直在通過收購的方式轉型天然氣業(yè)務。而當上市公司天然氣收購如火如荼進行時，上市公司大股東卻要轉讓股權。

(來源：螞蟻財富app)

        文章開頭提到，潤鎧勝自2017年4月溢價接盤后，其實控人賴淦鋒成為勝利股份實控人。

賴淦鋒正式成為勝利股份實控人的四天后，上市公司又發(fā)布了一份巨虧的年報。由于傳統(tǒng)農(nóng)化產(chǎn)業(yè)拖累，2016年歸母凈利潤虧損2.93億。

        上市公司的業(yè)績對于資本運作高手賴淦鋒而言，重要嗎?不太重要!獲得大股東的地位才是目標。

        賴淦鋒接盤虧損公司不是頭一回。身為A股另一家上市公司ST天潤(2.980,-0.11,-3.56%)(002113.SZ)的實際控制人，賴淦鋒其2011年入主ST天潤時，該公司也是剛剛扭虧為盈，凈利潤只有507.11萬。

        在賴淦鋒掌舵ST天潤期內，ST天潤業(yè)績徘徊在虧損和盈利之間。所以，賴淦鋒明擺著就是來玩殼的。

        賴淦鋒還帶給上市公司不少創(chuàng)傷。

        2011年，賴淦鋒通過其控制的廣東恒潤華創(chuàng)受讓岳陽市財政局所持2540萬股(占比21.45%)成為實際控制人，斥資2.43億。

根據(jù)ST天潤3月27日最新公告，截至2019年3月14日止，公司被控股股東及其關聯(lián)方占用的資金余額1.12億，另有18億違規(guī)擔保。

        關于ST天潤是如何被賴老板玩垮的，我們下次有機會再聊。不過，這次大抵也能透過ST天潤的事故，看到賴老板對勝利股份的預謀。

        2018年2月13日，潤鎧勝發(fā)布增持計劃，以“看好公司未來發(fā)展前景”為由打算1年內1億現(xiàn)金增持上市公司股份。

        大半年過去了，大股東增持毫無進展，而賴老板已通過其控制的2個資管計劃陸續(xù)減持上市公司股份。自2018年4月18日至2018年9月25日，累計套現(xiàn)3.42億。

        2019年2月13日，潤鎧勝回購承諾到期。但勝利股份董事會于2月27日公告，潤鎧勝由于多個融資渠道受限無法按期實施回購。

        當日，勝利股份還公告了潤鎧勝所持勝利股份全部82，075，945股被凍結及輪候凍結的消息。

結尾

        勝利股份大股東勝利投資通過自己的經(jīng)歷給韭菜們上了一堂課：當不當上市公司大股東不重要，把握住適當?shù)臅r機能賺錢才是王道。

        至于經(jīng)營企業(yè)，那都是順便玩玩的事情。

《電鰻快報》