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        毫無疑問，《復(fù)聯(lián)4》是本周乃至本月最熱門最賣座的電影，從前期宣傳的陣勢、影迷們自主的口碑爆炸影響，它的票房創(chuàng)出該系列電影新高和各項記錄早已是鐵定了。

        目前，《復(fù)仇者聯(lián)盟4:終局之戰(zhàn)》已經(jīng)打破的主要紀錄包括：

        午夜場票房1.89億元，排映場次3.95萬場，總觀影人次328萬，均為內(nèi)地影市歷史最高;

        進口電影單日單片最高，首日票房5.35億元，是影史首部開畫成績破5億的進口電影，表現(xiàn)僅次于2017年春節(jié)檔的《捉妖記2》(大年初一5.47億)。

        《復(fù)聯(lián)4》內(nèi)地首日排映場次高達22萬余場，內(nèi)地影史單日排場紀錄。

        24日單片占單日票房占比達99%，單片市場份額占比歷史紀錄。

        內(nèi)地影史最快破10億紀錄，僅用時44個小時，是內(nèi)地影史第63部10億俱樂部影片。

        據(jù)貓眼電影實時票房統(tǒng)計，截止27日的22點，《復(fù)聯(lián)4》票房已經(jīng)突破了20億，拍片場次達到了223645次，排片占比82.1%。

        《復(fù)聯(lián)4》的火爆對萬達電影這樣的院線方來說無疑是極好的，意味著滾滾的超額利潤進賬，從目前的形勢看，《復(fù)聯(lián)4》破40億的概率應(yīng)該不小。

        如果要是能多幾篇這樣的大片，或許能挽救業(yè)績正在下滑的萬達電影于水火之中。

        4月25日，萬達電影交出2018年成績單，公司實現(xiàn)營業(yè)收入140.88億元，同比增長6.49%;凈利潤12.95億元，同比下降14.58%。從公司業(yè)績表現(xiàn)來看并不亮眼，營業(yè)收入增長幅度有限，凈利潤還出現(xiàn)下滑。

        關(guān)于凈利潤的下降，根據(jù)公司公告稱，一方面主要受觀影毛利率的下降影響;另外一方面主要系市場競爭加劇，新開影城市場培育期有所延長，影城單銀幕產(chǎn)出下降所致。

        (圖片來源：公司2018年年報)

        萬達電影的主營業(yè)務(wù)為影院投資建設(shè)、院線電影發(fā)行、影院電影放映及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)收入來自于電影票房收入、賣品收入以及廣告收入。

        從營業(yè)收入的構(gòu)成來看，公司收入來源主要是觀影收入、廣告收入、及附加的商品、餐飲銷售收入，三者同比都略有增長，但幅度有限。其中觀影收入占比超過60%，依然是萬達電影的主要依仗。

        (圖片來源：公司2018年年報)

        而從票房、觀影人次、市場占有率等核心指標來看，公司依然保持國內(nèi)院線龍頭地位。

        根據(jù)公司年報顯示，2018年全年，萬達電影實現(xiàn)票房95.6億元，同比增長8.9%，觀影人次2.3億人次，同比增長7.5%。其中，國內(nèi)票房79.8億元，觀影人次2.1億人次;境外票房15.8億元，觀影人次 2219.9萬人次。

        截至2018年底，公司已開業(yè)直營影院595家，5279塊銀幕，其中境內(nèi)直營影院541家，銀幕4807塊，市場占有率13.5%;境外影院54家，銀幕472塊，市場占有率達到22%。

        (圖片來源：聯(lián)訊證券研究報告)

        除了公司2018年的業(yè)績，最受資本市場關(guān)注是萬達電影并購萬達影視的事情。

        2019 年 2 月，萬達電影(002739.SZ)并購萬達影視 95.77%的股權(quán)，交易標的資產(chǎn) 105.2 億元。

        萬達影視主要包括電影、電視劇制作和游戲業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)。根據(jù)公開信息，2017 年，萬達影視投資影片票房共 158 億元，占國內(nèi)票房 28.3%， 是國內(nèi)領(lǐng)先的電影投資制作公司;旗下新媒誠品每年發(fā)行 2-3 部電視劇;旗下互愛互動擁有《胡萊三國》等流水穩(wěn)定的游戲產(chǎn)品。

        通過并購后，萬達電影業(yè)務(wù)將向全產(chǎn)業(yè)鏈延伸，形成了 IP 資源和集電視劇、電影、網(wǎng)絡(luò)游戲于一體的“渠道+內(nèi)容”全業(yè)務(wù)體系。尤其是創(chuàng)新IP資源，一旦出現(xiàn)爆款，將給萬達電影帶來巨大的超額收益。

        根據(jù)國金證券研究報告顯示，2019年，萬達影視擬上映電影包括《好家伙》、《沉默的證人》、《畢業(yè)進行時》、《鬼吹燈之天星術(shù)》等，2020年擬上映《唐人街探案3》和《尋龍訣2》等重磅電影。

        2019年和2020年，新媒誠品將完成包括《傘兵魂》、《大耍兒之西城風(fēng)云》、《激蕩》等在內(nèi)的多部電視劇和網(wǎng)絡(luò)劇的發(fā)行。互愛互動預(yù)計將上線《圣斗士》、《胡萊三國3D》、《坦克大決戰(zhàn)》、《全職法師：覺醒》等多款游戲。

        但另一方面，并購重組的資產(chǎn)能否完成業(yè)績承諾，未來是否會形成商譽減值成為市場最為擔(dān)心的點。

        根據(jù)公開報道，公司此次重組標的資產(chǎn)溢價率1.36倍，并且對賭業(yè)績承諾為三年凈利潤合計不低于32.28億元，其中，2018年至2020年實現(xiàn)利潤的分別不低于8.88 億元、10.69億元、12.71億元。

        市場關(guān)注的焦點是，萬達電影重組前商譽已經(jīng)達到96.30億元，標的資產(chǎn)商譽39.31億元，重組將催生69.21億元。重組完成后，萬達電影的商譽將達204.82億元。一旦業(yè)績未達預(yù)期，將面臨巨額商譽減值，勢必會嚴重影響公司的凈利潤。

        從公司公布重組方案后，二級市場的表現(xiàn)來看，資金并不看好，從復(fù)牌后連續(xù)四個跌停后，公司股價一直沒有起色，即使2019年上半年的好行情中也一直處于橫盤走勢當(dāng)中。

        從2018年11月，公司公布最新的重組方案以后，先后有21家機構(gòu)針對萬達電影發(fā)布研究報告，大多給與“買入”或“增持”的評級。

        其中，廣證恒生給與“強烈推薦”的評級，認為公司背靠萬達集團，龍頭企業(yè)整合優(yōu)勢明顯，國產(chǎn)質(zhì)量提升+進口內(nèi)容爆發(fā)，公司業(yè)績有望率先回暖，而且非票業(yè)務(wù)空間巨大，變現(xiàn)窗口逐步打開，加上收購萬達影視承諾，給與28.28元/股目標價。

        而西部證券、華泰證券、國盛證券等18家機構(gòu)給與“買入”或“增持”評級，基本認為公司在行業(yè)中擁有絕對龍頭地位，市占率領(lǐng)先，依托萬達商業(yè)，占據(jù)明顯地理位置優(yōu)勢，影院擴張速度較快，加上行業(yè)集中度在不斷提升，公司作為院線龍頭整體估值中長期存在提升的空間;但另一方面由于公司大幅的擴張，資金端有一定壓力，單銀幕產(chǎn)出效率不斷被削弱，同時賬面大額的商譽具有一定不確定性。

《電鰻快報》