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凈利潤下滑、庫存壓力大 星期六(5.860, -0.35, -5.64%)進軍互聯網廣告勝算幾何？

　　2018年，鞋企星期六僅僅微利幾百萬。收購遙望網絡之后，未來星期六可以改善盈利水平嗎？

　　《投資者網》鐘楚涵

　　近日，星期六（002291.SZ）發布2018年年報，報告期內實現營收15.32億元，較上一年同比增長1.87%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為893.36萬元，較前一年虧損3.52億元的經營情況扭虧為盈。

　　凈利潤不斷下滑

　　雖然扭虧，但是2018年星期六的歸母凈利潤仍然少得可憐，僅僅為2016年的一半不到，距離2011年更是只有當時的十分之一。2010年至2018年，星期六營收分別為11.43億元、13.48億元、15.69億元、18.44億元、17.58億元、16.42億元、14.84億元、15.04億元、15.32億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1億元、1億元、0.56億元、0.34億元、0.36億元、0.23億元、0.2億元、-3.52億元、0.09億元。

　　除此之外，2014年至2018年，星期六凈資產收益率分別為2.2%、1.3%、1.14%、-21.18%、0.6%，與同行業其它公司起步股份(10.240,0.00, 0.00%)、天創時尚(9.900, -0.24, -2.37%)、萬里馬(6.720, -0.51,-7.05%)、興業科技(16.500, -0.72, -4.18%)、哈森股份(8.880, -0.40,-4.31%)、奧康國際(11.380, -0.43, -3.64%)、紅蜻蜓(8.470, -0.28,-3.20%)等相比處于最末位。

　　《投資者網》翻閱星期六歷年財報，星期六對于業績下滑的解釋大多為：宏觀消費環境趨惡劣、渠道費用、員工薪酬等不斷上升為經營帶來壓力。

　　《投資者網》注意到，與達芙妮、千百度等鞋業品牌一樣，近年來星期六也在不斷減少門店數量。2014年至2018年，星期六品牌連鎖店數分別為2327個、2044個、1811個、1589個、1378個。

　　不過，線下門店不斷關閉，但是星期六在線上銷售方面業績也并不給力。2014年至2018年，星期六網銷渠道業務營收分別為2.4億元、2.98億元、2.45億元、1.92億元、1.7億元，占總收入的比重分別為13.67%、18.41%、16.52%、12.77%、11.10%。線上銷售營收呈不斷下滑趨勢。

　　《投資者網》研究員瀏覽天貓星期六、dfuse旗艦店注意到，星期六官方旗艦店共1170件寶貝月銷量為15231，共有171萬粉絲，dfuse旗艦店共489件產品月銷量為2569，共有48.3萬粉絲。這個數據可以說并不醒目，同樣的在天貓旗艦店上，百麗女鞋粉絲共有553.3萬，而阿迪達斯、耐克、new balance、安踏粉絲數量更都在千萬以上。

　　《投資者網》進一步瀏覽發現，星期六天貓旗艦店女鞋大多數商品定價在500元左右，較千元左右的原價要打去一半折扣。再查看星期六旗艦店的商品評價，發現多有消費者投訴電商端客服人員回復不及時、服務態度冷淡等。而對于產品的尺碼、氣味等，消費者也多有不滿。

　　庫存壓力大、應收賬款居高不下

　　2018年，星期六銷售量、生產量、庫存量分別為623.9萬雙、468.57萬雙、1036.47萬雙，較上一年同比增長16.64%、2.14%、-13.03%。不過，雖然2018年星期六庫存數量同比減少，但是公司存貨依然壓力很大。

　　2014年至2018年，星期六存貨占總資產的比例分別為47.64%、48.71%、50.61%、43.32%、45.73%。2018年，星期六存貨價值為14.09億元。2014年至2018年，星期六存貨周轉率為0.67次、0.54次、0.44次、0.44次、0.5次，存貨周轉天數為533.81天、664.57天、803.03天、820.42天、715.85天。與同行業其它公司相比，均處于高位。

　　對此，星期六董事會秘書何建鋒表示：“因為我們以前在百貨公司開拓門店的時候，我們積累了一些存貨，這些存貨需要在一定時間去慢慢調整、消化。目前存貨80%以上是一年以內的存貨。另外我們是以直營為主的銷售模式，所以存貨還是記在本公司這里的，未來我們會通過加盟的比例、減低直營比例逐步降低存貨水平。”

　　除此之外，星期六應收賬款數目也始終很高。2014年至2018年，星期六應收賬款金額分別為7.26億元、7.08億元、7.13億元、7.57億元、7.77億元。與同行業其它對比處于高位。

　　一般而言，應收賬款過高代表著公司在產業鏈中的議價能力、話語權弱。在去年星期六回復深交所問詢函時，公司表示，公司銷售模式以百貨商場店中店為主，在零售環節需投入較多存貨，產生較多應收賬款，需要投入的非流動資產較少，因此流動資產占比較高。公司70%以上的營業收入源自百貨商場渠道，形成的應收賬款主要系應收百貨商場。公司后續隨著電子商務銷售市場開拓，應收賬款比例將逐步下降。然而在2018年年報中，星期六應收賬款金額仍然居高不下。

　　星期六董事會秘書何建鋒表示：“我們公司目前還是直營為主，后續會逐步提升加盟的比例。現在應收賬款還是在百貨商場這里。但是百貨公司經營情況沒有前幾年理想。應收賬款我們也盡力在壓縮，但是也要視具體百貨公司情況來推進。”

　　發力互聯網廣告

　　在主營業務不振的情況下，星期六開始發力互聯網廣告業務。2017年，星期六完成了對時尚鋒迅和北京時欣的收購。而時尚鋒迅、北京時欣主要平臺分別是OnlyLady女性志和Kimiss閨蜜網。2017年、2018年，星期六互聯網廣告行業業務營收分別為1.38億元、1.69億元，占總營收的比例分別為9.20%、11.02%，毛利率分別為60.40%、57.10%。

星期六表示，未來公司將繼續圍繞“打造時尚IP生態圈”的戰略發展方向，著力構建“媒體和社交平臺”、“時尚IP孵化運營平臺”及“時尚IP集合平臺”，向新零售平臺進行轉型。

　　去年，星期六著力收購總估值20億元的杭州遙望網絡股份有限公司。根據公開資料，遙望網絡主營業務為數字廣告和自媒體業務。2015年、2016年、2017年、2018年前三季度，遙望網絡凈利潤分別為2513萬元、3510萬元、5919萬元、1.29億元。截至2017年末，遙望網絡總資產為5.75億元。《投資者網》注意到，遙望網絡還曾經是一家新三板上市公司，2015年12月，遙望網絡在新三板上市，2017年3月22日摘牌。

　　值得注意的是，根據業績承諾，遙望網絡2018年、2019年和2020年經審計扣除非經常性損益后歸屬于母公司的稅后凈利潤分別不低于1.6億元、2.1億元、2.6億元。這一凈利潤水平可是星期六2018年歸母公司凈利潤的十多倍。若未來，遙望網絡真的可以達到這個業績水平，那么星期六目前微利的局面或許可以改善。（思維財經出品）■

《電鰻快報》