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? 《號外財經》文?/ 楊力

? ?4月10日，三全食品發布了2018年年度報告，全年實現營業收入55.39億元，比上年增長了5.39%；實現歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后的凈利潤分別為1.02億元和6899.8萬元；比上年同期分別增長了41.49%和59.87%。

? ?《號外財經》小編注意到，三全食品在營業收入實現個位數增速的情況下，其扣非前和扣非后的凈利潤增長了五成左右，這說明該公司2018年在成本方面的控制比較好，只有在各種費用控制的比較好，該公司才能在營業收入微增的情況下凈利潤實現大幅增長。

? ?那么，三全食品是如何把控營業成本和“三費”？這種盈利方式是否可以持續？

? 原材料成本減少貢獻額外利潤

? ? 財報數據顯示，2018年，三全食品的營業成本為35.72億元，同比增加2.84%，低于營業收入增速2.54個百分點，這說明該公司當年在生產成本上控制的不錯。

? ? 進一步了解到，小編注意到，三全食品生產成本的下降主要歸功于直接材料成本的下降，報告期內，該公司在原材料采購上的花費比上年減少了0.24%，而同期該公司在人工費用、生產設備折舊以及能源消耗上的花費增長了16.75%。但是由于直接原材成本占了營業成本的79.35%，而人工成本和設備折舊等費用只占了20.57%，所以，加權平均后，該公司的營業成本增速僅為2.84%。

? ? 事實上，該公司在營業成本上的改善在其毛利率的變化上也得到了體現。報告期內，按行業劃分，三全食品零售市場和餐飲市場的毛利率分別為36.64%和24.49%，比上年分別增加了1.5個百分點和7.23個百分點；按產品劃分，該公司湯圓、水餃、粽子和面點的毛利率分別為41.51%、36.83%、41.52和27.28%，比上年分別增加了0.56個百分點、2.18個百分點、4.13個百分點和2.77個百分點。

? ? 由此可見，三全食品在營業成本上的控制使得該公司的毛利率得到了全面改善，最終為公司贏得了更多毛利潤。

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? ?從毛利潤到凈利潤還需要剝掉“三費”，三全食品的“三費”增長如何？

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?“三費”增速不減?未來改善空間大

? ? 財報顯示，該公司的“三費”中占比最高的是銷售費用，報告期內比上年增長了8.74%，這個增長速度比營業收入的增長速度高出3.35個百分點；同期管理費用比上年減少了4.55%，財務費用比上年減少了35.25%。總體計算，報告期內，三全食品的“三費”比上年增長6.9%，這個增速超過了當年營業收入的增速，因此，該公司在“三費”方面的控制并沒有為公司帶來“多余”的凈利潤。

? ? 事實上，除了“三費”外，報告期內，三全食品的研發費用比上年減少了7.61%，因此貢獻了一部分凈利潤的增加，但是，這種通過減少研發費用增加凈利潤的方式，我們是不愿意看到的，也是不可持續的。

? ? 另外，在研究該公司研發費用時，小編注意到，報告期內，該公司的研發投入總額為1.67億元，比上年增長了41.89%。小編試圖在財報查找該公司的研發投入包括哪些項目，與研發費用有何區別？但是小編用“搜索大法”也沒有在該公司的財報中找到答案。

? ? 繼續讀該公司財報，小編注意到，三全食品的銷售費用中，市場費用、業務經費和人員費用占據了該項費用的97%，這三項費用比上年增長了9.2%，超過了當期營業收入的增速，也就是說，各種經費投入的增加沒有帶來相應收入的增加，不過還好二者相差不大。

? ? 在三全食品的管理費用中，人員經費比上年減少了26.3%，但公司經費比上年增加了89.5%。另外，辦公用品的折舊和攤銷的減少也比上年多貢獻了2000多萬元的凈利潤，這個數字不小，因為報告期內三全食品扣非后的凈利潤才6000多萬元。

? ? 總體來看，三全食品的“三費”并沒有給該公司節省出多少凈利潤。而且，報告期內，三全食品的投資收益對凈利潤的貢獻也比較小，投資收益合計僅為870萬元，對凈利潤增長貢獻不大。

此外，今年3月份三全水餃被查出非洲豬瘟病毒引起了民眾對食品安全擔憂，這起事件必將對三全食品未來的經營業績產生不良影響。目前來看，該事件導致三全2018年的凈利潤減少了41.7萬元，公司在2018年財報中也對此進行了說明：

?綜上所述，造成三全食品營業收入增速和凈利潤增速差距大的原因就是該公司營業成本改善，尤其是原材料費用的減少。而公司在管理以及銷售上的效率的提升并沒有為公司帶來額外的收入，這也是公司未來需要進一步提高的地方。

? ? 從2019年初至4月10日，三全食品的股價上漲了15.25%，同期所屬行業板塊的漲幅為40.8%，同期上證指數的漲幅為29.99%。

《電鰻快報》