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　　盡管受利空消息影響，但11日(周一)市場并未延續上周五的調整，滬指、深指分別上漲1.92%和3.64%，創業板指上漲4.43%，創9個月新高。事實上，上周五的兩融規模依舊維持高位，融資買入額超過1000億元，同時近期場內貨幣ETF份額減少明顯，資金有轉戰股市跡象。但北上資金近4個交易日連續流出，共計凈流出80.19億元。

　　顯然，市場多空分歧較大。多家機構分析認為，當前影響A股的核心因素是流動性的改善和資本市場地位的極大提高。本輪行情尚未結束，當前主要進行優化組合，不會大幅減倉。

　　部分貨幣ETF資金轉戰股市

　　“11日(周一)市場走得比預期強。”某公募基金策略分析師馬強(化名)表示，“周末公布的2月金融數據和上周五(8日)公布的進出口數據，被不少投資者解讀為不及預期的利空消息，認為11日大盤將繼續調整。”他認為，大盤強勢上漲的背后，或許意味著前期踏空資金借助滬指回調的機會加倉。

　　馬強指出，近期場內貨幣ETF規模下降很快，相關資金或流入股市。自2015年以來，場內貨幣ETF規模變化總體與股市走勢負相關。Wind數據顯示，春節以來，場內貨幣ETF份額總計減少211.25億份，其中華寶現金添益A減少達117.09億份。

　　此外，從兩融數據看，目前融資客并未明顯離場。盡管8日(上周五)滬指、深指分別下跌4.40%和3.25%，但Wind數據顯示，截至上周五，兩市融資融券規模為8633.80億元，較前一個交易日增加46.42億元，保持了春節以來的上漲趨勢。從融資買入額看，3月8日，兩市融資買入額為1146.24億元，依舊維持在1000億元的高位。事實上，近期兩市融資買入規模為2016年以來最高水平。

　　在當前行情下，不少機構表示不會輕易大幅減倉，同時要精選個股，優化組合。七曜投資董事長譚琦表示，目前主要進行優化組合，不會減倉。相聚資本研究員張翔也表示，目前不會太多地改變選股標準，主要考慮公司本身的變化和估值的相對性。操作上，會根據市場情況相應調整倉位。

　　北上資金流出不足懼

　　在內資持續流入的同時，北上資金卻在持續流出。Wind數據顯示，3月11日北向資金凈流出19.87億元，其中，滬股通凈流出8.07億元，深股通凈流出11.80億元。自上周三北上資金凈流出8.35億元后，北上資金已經連續4個交易日凈流出，為2019年以來首次，合計凈流出資金80.19億元。

　　不過，多家內資機構認為，北上資金短期的持續流出并不意味著本輪行情結束，從中長期看，外資流入趨勢不變。譚琦認為，長期看，外資對中國的配置還是持續增加的。張翔表示，北上資金屬于全球配置盤，和美股的表現比較一致。近期美股有所回調，因此北上資金的流入出現短期波動并不意外。馬強也認為，北上資金2018年以來持續凈流入，今年以來指數短期漲幅較大，部分資金在到達止盈點后獲利了結，因此出現凈流出，總體對市場影響不會很大。

　　弘毅遠方首席經濟學家杜彬表示，從國內因素看，2月份以來市場漲勢凌厲，但行情主要是估值修復，基本面缺乏強有力的支撐。近期公布的宏觀經濟數據也偏弱，如2月份的PMI數據與出口數據均不及預期。從海外因素看，海外市場同期也出現下跌和波動。海外資金投資A股會受到多種因素影響，估計正是基于國內外市場的情況，才會出現北上資金近幾天的凈流出。

　　關注核心影響因素

　　自滬指強勢跳空高開高走突破年線后，市場多空分歧增大。在上周五市場大幅調整的背景下，近期公布的進出口數據和2月份社融數據，令市場多空分歧進一步發酵。不過，多家機構表示，當前行情的主要影響因素或并非基本面。

　　對于2月份社融數據不及部分投資者預期，譚琦表示，這要將1至2月合并來看，而且要考慮到春節因素的影響。清和泉資本也指出，對社融主要看增速和結構，1月份10.4%，2月份10.1%，都較去年12月的9.8%要高，目前來看是企穩和改善的。

　　馬強表示，1至2月社融數據合并起來看，增速并不低。本輪行情的主要影響因素是流動性的改善，而非基本面的改善驅動。預計本輪行情可能持續到6月份才結束，觸發因素可能是通脹和海外利率上升。

　　行健資產管理的董事總經理兼副投資總監潘振邦認為，表面上看，2月社融數據可能低于預期。但事實上，2月的情況并不差。因為銀行的貸款增長還是不錯的，尤其是中長期的貸款在新增的貸款占比進一步上升，說明銀行體系里的信貸傳導機制正在發生正面作用。雖然表外的融資依然疲軟，但明顯看到1月份最吸引眼球的票據融資已經回升到比較正常的狀態。數據明細表明，雖然2月的數據好像不達預期，但事實上它的質量比1月有所改善，因此2月社融數據還是指向一個穩中向好的方向。

　　杜彬指出，金融數據不及預期，有2月份春節影響的存在，因為每年春節在1月或者2月所處的位置不同，就會帶來節日的擾動。所以還是要把1月和2月數據合并起來看，甚至要將1季度三個月的數據一起看。考慮到政策前期的發力需要一定時間的傳導，除了關注1、2月份的宏觀數據外，還要看3月份的數據。

《電鰻快報》