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　　中民投迎來“白衣騎士”。

　　2月28日，中國民生投資股份有限公司（下稱“中民投”）與中國長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“中國長(zhǎng)城資管”）簽訂全面業(yè)務(wù)合作協(xié)議，在資產(chǎn)處置、債務(wù)重組、流動(dòng)性管理、產(chǎn)業(yè)投資等方面展開合作。

　　這是中民投在121億元向綠地出售董家渡地塊資產(chǎn)、成立債權(quán)人委員會(huì)后，積極面對(duì)債務(wù)困局的又一重要進(jìn)展。

　　盡管如此，包括銀行機(jī)構(gòu)在內(nèi)的中民投各方債權(quán)人或許此刻仍無法徹底將懸在半空的心放下。截至2018年9月末，10家主要銀行涉及的用信額逾500億元。

　　中民投接下來的每一步必定備受銀行關(guān)注，信貸風(fēng)險(xiǎn)管控是重中之重。

　　1 召開債權(quán)人會(huì)議

　　中民投希望金融機(jī)構(gòu)到期貸款盡量不抽貸、不資產(chǎn)保全，先予以續(xù)貸，給予中民投一些支持，讓其能夠以時(shí)間換空間尋求資產(chǎn)變現(xiàn)。

　　2月25日，中民投在上海召開金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人會(huì)議。

　　據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，從當(dāng)日參會(huì)名單來看，中民投的債權(quán)人包括銀行、證券公司、信托公司、租賃公司等，以銀行為主。參會(huì)銀行名單多至120家，但也有與會(huì)人士表示，到場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)只有90余家。中民投方面，董事局主席李懷珍、總裁呂本獻(xiàn)均出席會(huì)議。

　　《國際金融報(bào)》記者從參會(huì)的債權(quán)人處獲悉，除了中民投方面和債權(quán)人之外，人民銀行、上海市銀保監(jiān)局、證監(jiān)會(huì)、上海黃浦區(qū)政府、上海市金融工作局等單位相關(guān)人士也出席了會(huì)議。會(huì)議宣布中民投債委會(huì)成立，并公布了債委會(huì)主席和副主席金融單位名單。

　　據(jù)悉，債委會(huì)主席由中國進(jìn)出口銀行擔(dān)任，副主席包括交通銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、大連銀行、中原銀行、華融證券、中信租賃等，將代表債權(quán)人與中民投定期直接協(xié)商債務(wù)解決。

　　上述債權(quán)人方面告訴《國際金融報(bào)》記者，當(dāng)前債委會(huì)未形成書面紀(jì)要、協(xié)議等文件，后續(xù)工作還在進(jìn)一步商討中。

　　據(jù)了解，呂本獻(xiàn)在會(huì)議上代表中民投提出四點(diǎn)要求，主要是希望金融機(jī)構(gòu)到期貸款盡量不抽貸、不資產(chǎn)保全，先予以續(xù)貸，給予中民投一些支持，讓其能夠以時(shí)間換空間尋求資產(chǎn)變現(xiàn)。至于寬限的時(shí)間，中民投方面提出最好是兩年。

　　上述債權(quán)人向《國際金融報(bào)》記者表示，參會(huì)的監(jiān)管部門也希望各金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)給予中民投一些支持。該機(jī)構(gòu)與中民投下屬企業(yè)有業(yè)務(wù)往來，但當(dāng)前所有存量項(xiàng)目截至目前均正常還款，沒有逾期。

　　一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《國際金融報(bào)》記者稱，債權(quán)銀行的態(tài)度應(yīng)該取決于監(jiān)管的態(tài)度。“暫時(shí)不抽貸，或許能繼續(xù)看看是否有轉(zhuǎn)機(jī)”。

　　此外，在會(huì)上，呂本獻(xiàn)還提出了五大舉措改善現(xiàn)金流，提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。一是嚴(yán)格財(cái)務(wù)預(yù)算管理和資產(chǎn)負(fù)債管理，壓縮財(cái)務(wù)費(fèi)用30%，增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入；二是堅(jiān)決調(diào)整和退出不符合總體戰(zhàn)略、狀況不佳的產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目；三是大力引進(jìn)境內(nèi)外各類資本，進(jìn)一步優(yōu)化中民投的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理體制；四是與資產(chǎn)管理公司在資產(chǎn)處置、債務(wù)重組、流動(dòng)性管理、產(chǎn)業(yè)投資等方面開展全面合作，提升資產(chǎn)質(zhì)量和資產(chǎn)價(jià)值；五是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與瘦身：下一步，中民投將聚焦大資管和保險(xiǎn)兩大金融領(lǐng)域，以及在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)資源基礎(chǔ)上，以科技構(gòu)建城市社區(qū)和鄉(xiāng)村振興兩大平臺(tái)。

　　上述債權(quán)人對(duì)記者稱，對(duì)中民投集團(tuán)違約風(fēng)險(xiǎn)高度關(guān)注，正積極采取措施防范化解，也會(huì)與各債權(quán)人、債委會(huì)保持密切溝通。

　　2 短期償債壓力大

　　截至2018年9月末，中民投短期借款為398.5億元，其他應(yīng)付款為214.1億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為429.8億元，面臨較大的短期償債壓力。

　　一只到期后未能及時(shí)兌付的定向私募債暴露出中民投的流動(dòng)性問題。

　　2016年1月，中民投發(fā)行了一只規(guī)模為30億元的定向私募債，即“16民生投資PPN001”，年限為3年，票面利率5.2%，到期兌付日為2019年1月29日。然而，中民投直至2月14日才公告稱該私募債完成兌付，期間市場(chǎng)傳出其技術(shù)性違約的消息。

　　截至目前，新世紀(jì)評(píng)級(jí)未下調(diào)中民投和相關(guān)債券的評(píng)級(jí)，目前評(píng)級(jí)仍為AAA。

　　公開資料顯示，中民投于2014年8月21日在上海成立，由59家知名民營(yíng)企業(yè)聯(lián)合發(fā)起，注冊(cè)資本高達(dá)500億元。上海清算所披露的三季報(bào)顯示，截至2018年9月30日，中民投總資產(chǎn)3108.64億元，總負(fù)債達(dá)2327.92億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)74.89%。

　　從其布局的領(lǐng)域來看，多屬于重資產(chǎn)、高投入、回報(bào)周期較長(zhǎng)的行業(yè)，如光伏、房地產(chǎn)、融資租賃等業(yè)務(wù)。

　　有市場(chǎng)人士對(duì)《國際金融報(bào)》記者表示：“（中民投創(chuàng)始人、原董事局主席）董文標(biāo)把民生銀行的經(jīng)營(yíng)理念復(fù)制到中民投，大手筆搞房地產(chǎn)基建，這兩年和政策方向不一致，資金鏈出問題了。另外，內(nèi)部管理也比較混亂。”

　　隨著大舉擴(kuò)張，中民投的資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升。中民投2018年度第七期超短期融資券募集說明書顯示，截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，中民投的資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.23%、73.57%、74.89%和74.89%，近幾年來，資產(chǎn)負(fù)債率快速上升且處于較高水平。

　　其中，中民投指出，2016年度資產(chǎn)負(fù)債率明顯上升是較多的運(yùn)用銀行借款和債權(quán)類融資工具進(jìn)行融資所致。

　　此外，截至2018年9月末，中民投短期借款為398.5億元，其他應(yīng)付款為214.1億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為429.8億元，面臨較大的短期償債壓力。

　　銀行授信方面，截至 2018 年 9 月末，中民投獲得主要貸款銀行的授信額度為 1503.24 億元，已使用額度為 761.44 億元，未使用額度為 741.8億元。

　　用信額排名前十的銀行分別為進(jìn)出口銀行、中信銀行、建設(shè)銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、交通銀行、上海銀行、郵儲(chǔ)銀行，涉及用信額546.05億元。

　　《國際金融報(bào)》記者注意到，截至募集說明書簽署日（2018年12月17日），中民投按時(shí)歸還銀行貸款本息，尚未出現(xiàn)逾期未償還的債務(wù)。

　　3 與時(shí)間賽跑

　　Wind 數(shù)據(jù)顯示，不包括子公司，中民投僅2019年就還有10只債券到期，余額為93.25億元，若以行權(quán)計(jì)，則還有14只債券到期，余額高達(dá)198.05億元。

　　資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升的同時(shí)，中民投的盈利水平也呈較大波動(dòng)。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年和2017年，中民投營(yíng)業(yè)收入分別為46.63億元、195.15億元、286億元，呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)；同期凈利潤(rùn)分別為46.41億元、36.76億元、55.64億元。

　　而從2018年1至9月的情況來看，中民投實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入246.87億元，同比增長(zhǎng)48%，然而同期凈利潤(rùn)僅為16.02億元，同比減少近60%。

　　2月13日，綠地集團(tuán)以121億元收購中民投及其子公司上海佳渡置業(yè)有限公司持有的中民外灘房地產(chǎn)開發(fā)有限公司50%股權(quán)及轉(zhuǎn)讓方對(duì)標(biāo)的全部債權(quán)（即董家渡項(xiàng)目）。2月26日，中民投出讓了陽光城9.02%的股份。

　　中民投的流動(dòng)性危機(jī)得以暫時(shí)緩解，不過后續(xù)籌措資金的速度還需要跟上債券兌付不斷到期的腳步。

　　Wind 數(shù)據(jù)顯示，不包括子公司，中民投僅2019年就還有10只債券到期，余額為93.25億元，若以行權(quán)計(jì)，則還有14只債券到期，余額高達(dá)198.05億元。

　　此前，中民投透露，正在與國內(nèi)、國外的意向戰(zhàn)略投資者溝通推進(jìn)中，近期將取得重要進(jìn)展。

　　2月28日，一樁新的合作揭開面紗。當(dāng)日，四大國有金融資產(chǎn)管理公司之一的中國長(zhǎng)城資管與中民投簽訂全面業(yè)務(wù)合作協(xié)議。根據(jù)合作協(xié)議，中國長(zhǎng)城資管將為中民投提供一攬子、綜合性的金融服務(wù)，幫助中民投緩解流動(dòng)性壓力，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；并支持中民投進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、聚焦戰(zhàn)略方向，加快轉(zhuǎn)型發(fā)展。同時(shí)，雙方將基于各自的業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，積極推進(jìn)集團(tuán)及子公司之間的業(yè)務(wù)合作。

《電鰻快報(bào)》