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豪擲巨資開拓市場，

　　前晚，萊美藥業發布的2018年業績快報顯示，其營業收入和凈利潤（指歸屬于母公司股東的凈利潤）實現“雙豐收”。

　　不過，公司實際業績遠非如此漂亮。在其1.14億元凈利潤中，非經常性損益占比近半。快速增長的經營業績中，廣告費功不可沒。

　　去年前三季度，萊美藥業銷售費用達4.08億元，接近營業收入四成，較上年同期增長147.27%。其中，去年上半年，銷售費用為2.43億元，同比增長2.45倍。銷售費用中，廣告及市場開發費達1.80億元，占比超七成，較上年同期增長近5倍。

　　廣告費飆升并未帶來十分可觀業績，反倒是加劇財務壓力。截至去年三季度末，萊美藥業短期債務逾9億元，同比增長逾六成。同期，其貨幣資金只有2億元，財務承壓明顯。

　　二級市場上，股價走勢頗為難看。后復權計算，2015年以來，股價累計跌幅接近八成。

　　與之相對的是，股東及董監高大肆套現。據長江商報記者初步核算，僅公司實控人邱宇之兄邱煒通過減持就套現超過4億元。

　　并購標的爽約出售資產調節利潤

　　上市10年來，萊美藥業頻頻通過并購擴張，但結果是并購折戟，依靠出售資產增利。

　　業績快報顯示，去年，實現營業收入15.62億元，同比增長21.86%；對應凈利潤1.14億元，同比增長105.16%。

　　凈利潤增速遠遠高于營業收入，主要原因是非經常性損益。去年，萊美藥業非經常性損益為5377萬元，占凈利潤的47.17%。在其非經常性損益中，最主要的是損益出售資產。公告顯示，去年，萊美藥業出售所持有Athenex部分股票產生投資收益4445.80萬元。

　　之前，萊美藥業也曾出售資產調節利潤。2015年12月，萊美藥業就以2160萬元價格出售參股公司萊美廣亞30%股權，獲利1928萬元。

　　萊美藥業于2009年10月30日在創業板掛牌，上市之后，公司密集收購資產擴張。

　　僅在2010年，萊美藥業就耗資2.22億元收購康源制藥、禾正制藥兩家公司。2013年又將萊美禾元、金星藥業收入囊中，耗資5.40億元。

　　目前來看，這些并購標的經營業績并不算好看。

　　通過收購康源制藥，萊美藥業跨入大輸液市場。然而，多年來，康源制藥基本上靠政府補助為生。2017年，其營業收入1.07億元，凈利潤為-2417.93萬元。

　　金星藥業也未擺脫虧損困境。2017年，其虧損2541.86萬元。此外，2016年，萊美藥業海外投資虧損，當年產生的資產減值損失達0.73億元。

　　并購標的業績爽約拖累了萊美藥業的經營業績。2012年至2016年間，其凈利潤劇烈波動，最高為0.61億元，最低只有700萬元。

　　廣告費增逾5倍財務承壓

　　依靠并購并未實現理想經營業績，但萊美藥業在廣告投入方面頗為舍得。

　　財務數據顯示，從2017年開始，萊美藥業的銷售費用大幅飆升。2015年、2016年，其銷售費用為1.01億元、1.25億元，增幅在20%左右。2017年，銷售費用猛增至3.41億元，增幅為172.80%。去年前三季度，銷售費用達4.08億元，較上年同期的1.65億元增加了2.43億元，增幅為147.27%。

　　萊美藥業只在年報、半年報中披露期間費用明細。從去年半年報看，銷售費用2.43億元，上年同期為7032.66萬元，同比增長了245.55%。銷售費用中，廣告及促銷費為8659.71萬元，上年同期為1261.81萬元，同比增幅高達586.29%；市場開發費為9294.67萬元，較上年同期的1898.26萬元增長了389.64%。

　　一般而言，市場開發費包括廣告費、宣傳費、考察人員考察期間的交通費等費用。在一些報表中，市場開發費與廣告費、促銷費合并披露。

　　據此，上述兩項合計為1.80億元，約占銷售費用的74.07%，較上年同期增長468.16%，接近5倍。而在2017年全年，市場開發及促銷費為2.5億元，2016年僅為1849.67萬元。

　　由此可見，2017年來，萊美藥業營業收入和凈利潤的增長得益于大力度營銷，但巨額廣告費也吞噬了不少利潤。

　　對于銷售費用大幅增長，萊美藥業稱，“兩票制”政策實施，公司優化市場布局，整合營銷渠道，加強對重點產品營銷及銷售終端開發力度，導致費用增加。

　　或是為了保證好看的利潤數據，萊美藥業盡最大可能壓縮費用。去年上半年，公司管理費用為7176.27萬元，較上年同期略有下降，其中，開發支出1135.6萬元，上年同期為1455.83萬元。降幅最為明顯的是職工薪酬（管理人員），從2017年上半年的2199.57萬元下降至去年上半年的1566.45萬元。

　　豪擲巨資做市場推廣的同時，萊美藥業的財務承壓明顯。去年三季報顯示，截至9月底，萊美藥業短期債務為9.06億元，較上年同期的5.48億元增長了65.33%。同期，貨幣資金2.58億元，減少1.13億元。參照公司經營現金流及投融資狀況，公司存在流動性不足風險。

　　董事長哥哥套現4.24億

　　大舉并購、巨資推廣的同時，萊美藥業股東及董監高在大肆減持套現。

　　公開資料顯示，從2011年開始，公司董監高人員唐小海、冷雪峰、李先鋒、付蓉、趙斌、周雪梅、王英等頻繁減持套現。

除了董監高，公司機構股東重慶科技風險投資有限公司（簡稱重慶科投）也大幅度減持。僅在2013年6月至12月，其累計減持566.84萬股，套現約1.32億元。

　　減持最瘋狂的當屬公司實控人、董事長邱宇之兄邱煒，邱煒也是邱宇的一致行動人。

　　2013年7月11日，作為第二大股東，邱煒將其持有的400萬股通過大宗交易賣出回購模式，向平安信托融資，轉讓均價為18.87元/股。此次轉讓價格為7548萬元。

　　邱煒第二個套現高峰發生在2016年12月22日，其一口氣賣出2200萬股，套現1.88億元。

　　去年初至當年5月底，邱煒實施第三次大規模減持，合計減持2652.16萬股，累計套現1.60億元。

　　上述減持，邱煒累計套現4.24億元。

　　隨著邱煒大幅減持，萊美藥業股價不斷走低。2015年高峰時段，公司股價最高達79.48元，而昨日收盤價僅為4.47元。按后復權計算，其2015年以來股價最大跌幅78.66%，接近八成。

《電鰻快報》