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      《號外財經》文/ 楊力

　　2月25日，蘇泊爾發(fā)布2018年業(yè)績快報，2018全年實現(xiàn)營業(yè)總收入178.5億元，比上年同期增長了22.75%；實現(xiàn)營業(yè)利潤19.8億元，比上年同期增長了24.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為16.7億元，比上年同期增長25.91%；同期基本每股收益為2.043元，比上年同期增長了25.96%；加權平均凈資產收益率為29%，比上年同期增加了2.87個百分點。

　　在資產方面，截至2018年12月30日，蘇泊爾總資產為106.3億元，比上年同期增長了12.37%，歸屬于上市公司股東的所有者權益為59.1億元，比上年同期增長了9.25%。

　　近年來凈利潤增長持續(xù)穩(wěn)定

　　在公告中，蘇泊爾將營業(yè)收入的增長歸功于該公司內銷營業(yè)收入及市場占有率較去年同期均有較好的增長，以及外銷業(yè)務同比也有一定的增長。另外，該公司利潤總額增長高于收入的增長，主要得益于產品結構持續(xù)優(yōu)化等因素。

　　事實上，蘇泊爾近幾年來的業(yè)績增長比較穩(wěn)定。《號外財經》從wind金融終端數(shù)據(jù)中了解到，2015年至2018年，蘇泊爾營業(yè)總收入同比增速分別為14.42%、9.51%、18.75%和22.75%；同期歸屬于母公司股東的凈利潤增速分別為28.86%、21.21%、21.37%和25.91%，近四年來，蘇泊爾凈利潤增速一直保持20%以上。

　　此外，在一些關鍵比率上，蘇泊爾的表現(xiàn)也比較穩(wěn)定。2015年至2018年，蘇泊爾的凈資產收益率分別為20.11%、23.73%、25.16%和29%。2015年至2018年9月30日，蘇泊爾的銷售毛利率為28.97%、30.53%、29.56%和30.21%；同期銷售凈利率分別為9.04%、9.49%、9.22%和8.24%；同期資產負債率分別為32.37%、41.96%、43.32%和43.74%。

　　蘇泊爾在業(yè)績快報中沒有披露現(xiàn)金流狀況。不過，《號外財經》從該公司2018年三季度報告中了解到，蘇泊爾的現(xiàn)金流出現(xiàn)了大幅下降。

　　2018年前三季度，蘇泊爾經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為4.89億元，比上年同期減少了41.91%；而同期蘇泊爾的營業(yè)收入和扣非后凈利潤的增速分別為24.71%和22.76%。

　　內銷收入超預期 外銷收入回暖

　　蘇泊爾的主要業(yè)務包括明火炊具、廚房小家電、廚衛(wèi)電器、生活家居電器四大領域,該公司2018年半年報顯示，按行業(yè)劃分，來自灶具的營收占比為31.98%，電器的營收占比為67.47%；按產品劃分，來自電鍋類的營收占比為28.25%，其他產品的營收占比為71.75%；按地區(qū)劃分，內銷營收占比77.73%，外銷營收占比22.27%。

　　在毛利率上，2018年上半年，蘇泊爾灶具行業(yè)的毛利率為34.01%，比上年同期增加了0.22個百分點；電器行業(yè)的毛利率為28.57%，比上年同期增加了0.75個百分點；按產品劃分，電鍋類的毛利率為28.72%，比上年同期減少了0.78個百分點。按地區(qū)劃分，內銷的毛利率為33.97%，比上年同期減少了0.11個百分點；外銷的毛利率為17.1%，比上年同期減少了0.09個百分點。

　　在蘇泊爾發(fā)布業(yè)績快報當天，光大證券發(fā)布了對蘇泊爾的研究報告并給出了“買入”評級。

　　光大證券認為，2018年第四季度蘇泊爾的收入增速環(huán)比略有下降，但依然保持較快增長，單季歸母凈利增速較高系母公司重獲高新技術認證，全年所得稅調回，基本符合市場預期。

　　蘇泊爾內銷增速預計回落至15-20%區(qū)間。剔除匯率影響后，2018年第四季度SEB集團中國區(qū)收入同比增長17.1%，較2018年前三季度中國區(qū)收入增速（+26.6%）有所回落。SEB中國區(qū)收入口徑和蘇泊爾內銷收入口徑基本一致，因此預計蘇泊爾2018年第四季度內銷收入增速回落至15-20%區(qū)間，但2018年全年內銷收入仍然遠超年初目標和預期。

　　此外，蘇泊爾外銷收入增速逐季回暖，預計2019年出口增速好于2018年。2018年以來，雖然外銷收入低于年初關聯(lián)交易預計，但增速逐季好轉，預計2018年第四季度收入增速略快于前三季度，實現(xiàn)雙位數(shù)增長，全年完成年初關聯(lián)交易預計的九成左右。

　　從2019年初至2月25日，蘇泊爾的股價上漲了12.10%，同期行業(yè)板塊的漲幅18.94%，大盤漲幅為26.17%。

《電鰻快報》