2019-02-25 08:26 | 來源:未知 | 作者:未知 | [產(chǎn)業(yè)] 字號變大| 字號變小
集成灶生產(chǎn)企業(yè)浙江美大(11460,-011,-095%)（002677SZ）此前披露了2018年業(yè)績快報。
對比公司三季報時預計的2018年歸母凈利潤增長區(qū)間20%-40%，此次披露的業(yè)績落在了預告下沿區(qū)域。
而且，從四季度單季來看，公司分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤4.68億以及1.31億，同比只增長了26.15%和5.65%。這一增速相比公司2018年前三季度實現(xiàn)的42.46%和36.87%增長下降明顯。
仔細翻查公告可以發(fā)現(xiàn)，公司的營收和歸母凈利潤增速放緩已經(jīng)持續(xù)了幾個季度。由下圖可以看到，兩者在2017年四季度達到相對高點后，持續(xù)下滑。
是什么原因?qū)е铝斯緲I(yè)績的持續(xù)放緩？
集成灶龍頭企業(yè)
浙江美大創(chuàng)立于2001年，主營為集成灶產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，同時也是集成灶的發(fā)明企業(yè)。經(jīng)過多年的高速發(fā)展，公司于2012年完成A股上市。
集成灶把吸油煙機、灶具、消毒柜、儲藏柜等功能集成于一體，利用下排油煙的方式，達到了減少廚房油煙的效果，因此獲得了部分消費者的青睞。
基于集成灶領域的領先優(yōu)勢，公司陸續(xù)開發(fā)了櫥柜、集成水槽、凈水機等廚房配套產(chǎn)品。由下圖公司2018年中期的營收構(gòu)成可以看到，集成灶仍然是公司營收的主要來源，占比超過90%，但相比去年同期略有下降。
上市以來，公司的營收從3.62億上升到了2018年的14.01億，同期的歸母凈利潤則從0.88億上升到了3.78億，復合增速分別達到了25.30%和27.50%。
較快的業(yè)績增長與行業(yè)的發(fā)展密切相關。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理的數(shù)據(jù)，我國2014年至2017年的集成灶產(chǎn)量分別達到了40萬套、45萬套、68萬套以及107萬套，同期的銷售額則分別達到了35億、38億、45億以及68億，近幾年更有加速增長的趨勢。
值得一提的是，雖然經(jīng)歷了幾年的高速增長，但截至2017年底的集成灶滲透率仍然不到5%，樂觀者認為未來發(fā)展空間仍然很大。
風險：地產(chǎn)銷售放緩、競爭加劇？
然而，房地產(chǎn)銷售增速的放緩打斷了集成灶產(chǎn)業(yè)加速增長的進程。如下圖所示，我國商品房銷售面積的增速在2016年中旬見到高點后持續(xù)回落，到了2017年10月已經(jīng)下滑到了10%以下，而2018年的最后兩個月甚至只有1%左右的增長。
集成灶作為房地產(chǎn)的下游產(chǎn)業(yè)，較大程度上受到景氣周期影響。而且，由于從房地產(chǎn)銷售面積增速傳導到集成灶的銷售會有一個滯后過程，這是否意味著最近幾個月房地產(chǎn)銷售增速持續(xù)低位徘徊會使得未來一段時期集成灶的銷售繼續(xù)承壓？
公司面臨的另一個難題或是競爭加劇的風險。
作為傳統(tǒng)的家電制造企業(yè)，浙江美大2015年和2016年的凈利潤率都超過了30%，雖然這兩年有所下降，但截止2018年三季度時仍然達到了26.5%，明顯高于其他主要家電企業(yè)的利潤率。對比家電行業(yè)其他企業(yè)的2018年三季報，老板電器(24.760, -0.42, -1.67%)（002508.SZ）為18.84%、格力電器(44.960, 0.12, 0.27%)（000651.SZ）14.28%、美的集團(45.610, -0.25, -0.55%)（000333.SZ）9.28%，均遠低于浙江美大。
過去多年的產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程表明，超額利潤勢必引來同行的激烈競爭。
根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理的數(shù)據(jù)，目前我國集成灶產(chǎn)業(yè)形成了三大集群，分別為浙江海寧、浙江嵊州以及廣東順德、中山地區(qū)，且各自形成了一批代表企業(yè)。
除了這些以集成灶為核心業(yè)務的公司，受集成灶產(chǎn)業(yè)快速增長以及傳統(tǒng)油煙機增速下滑的影響，老牌廚電企業(yè)也開始加入集成灶市場的競爭。
下圖為老板電器的單季度營收、歸母凈利潤增長趨勢。從中可以看到，老板電器的營收和利潤增長自2017年一季度以來持續(xù)下滑，其中2018年三季度的歸母凈利潤更是錄得同比負增長。
根據(jù)老板電器2018年7月在官網(wǎng)披露的消息，公司宣布戰(zhàn)略控股集成灶企業(yè)金帝電器，加速了在集成灶領域的布局。
此外，像美的集團、海爾電器這樣的綜合型家電企業(yè)也紛紛推出了自己的集成灶產(chǎn)品。
隨著進入企業(yè)增多競爭加劇，未來是否會進一步影響到美大的毛利率和凈利率水平？
高位減持：董事、高管連拋大額減持計劃
除了行業(yè)基本面的波動，浙江美大在2018年的資本動作也頗耐人尋味，特別是公司董事、高管的大額減持。
2018年2月，公司發(fā)布持股5%以上股東、董事以及高管的減持預披露公告。根據(jù)文件，王培飛、徐建龍以及鐘傳良先生計劃在未來6個月內(nèi)通過集中競價以及大宗交易的方式減持不超過公司總股本的4.75%。
到了2018年5月初，公司公告三位董事完成全部減持。三個月左右的時間就完成了占總股本4.75%股份的減持，速度頗為迅捷。當時的股價正處于高位。2018年下半年，浙江美大股價跌幅超過40%。
緊接著沒過多久，公司創(chuàng)始人兼董事夏志生先生也拋出了減持預案，計劃減持合計占公司總股本的5.9977%。不過，夏先生最終提前終止了減持，合計減持數(shù)量為公司總股本的0.8795%。
一年時間內(nèi)，核心高管、董事累計拋出超過公司總股本10%的減持計劃，這在處于較快速增長的公司中還是比較少見的。
而且，這些減持的時點也與公司業(yè)績開始放緩的時間頗為契合，是巧合還是公司管理層提前發(fā)現(xiàn)了業(yè)績放緩的趨勢？（CJT）
《電鰻快報》
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