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   　手持293億現金 215億債務即將到期

　　根據公司2018年三季報數據顯示，金科股份目前賬上有貨幣資金293.22億元，短期借款66.38億元，一年內到期的非流動負債214.77億元，長期借款424.59億元。截止三季度末公司經產負債率高達83.83%，短期償債壓力系數為（短期債務與貨幣資金之比）0.96。

　　根據近4年的數據顯示，截至2018年第三季度，金科股份賬面資金相較于2015年增長212.30%、長期借款增長比例219.37%，短期借款增與2017年全年基本持平。

　　根據金科股份10月份發布的關于2018年度累計新增借款的公告顯示，截至2018年10月末，公司合并口徑下（以下同）借款余額為838.55億元。較2017年末借款余額677.16億元增加161.39億元，增加金額占2017年末經審計的凈資產223.66億元的72.16%。

　　值得注意的是，近年來金科地產的融資風格始終保持著較為激進的風格，根據新浪財經2018年11月對主流房地產企業的數據梳理顯示，金科股份2018年中期平均融資成本較2017年略有上升，為6.78%，高于主流房企平均融資成本均值6.07%，凈負債率為159.32%，仍然高于行業均值125%。

　　信用融資比例下降 擔保融資比例上升明顯

　　除此之外，在房地產行業寒冬的大背景下，房地產行業的融資的困難指數必然在增加。根據金科股份2018年半年報顯示，相較于2017年年末，短期借款中信用及保證借款無論是絕對值還是占比都明顯下降，相應的，抵押及保證借款和質押及保證借款占比明顯上升。長期借款也類似，在其他借款變化不大的情況下，抵押借款占比明顯上升。

　　可見，在“房住不炒”的大背景下，各類借款的增信措施明顯加強，這顯示資金方對于整個行業的謹慎態度，也在某種程度上給金科股份的高杠桿率及較高的償債壓力敲響了警鐘。

　　一年發10份財務資助公告 135億資金被承諾

　　金科股份近年來如此大規模的擴張，除了項目開發外，資金走向究竟如何？

　　根據金科股份主要資產分部來看，貨幣資產、存貨、其他應收賬款、長期股權投資均呈現一定幅度的增加。除了與地產項目相關的存貨外，長期股權投資與應收賬款均與向聯營企業及合營企業進行資金輸出有關。根據金科股份2018年半年報披露的數據顯示，聯營及合營公司的往來款占比50%左右，達51.7億元，占凈資產的18.3%。

　　根據統計，2018年金科股份共計發布10份對外財務資助公告，共計涉及資金額度135.5446億元。截至2018年10月，金科股份開發項目建設需要對外提供財務資助余額為77.15億元，占凈資產22.96%。反觀2017年，金科股份授權財務資助總額100.03億元，占凈資產的50%，對于金科股份2018年全年財務資助情況靜待其年報出爐。　

　　擔保額度上升明顯 占凈資產比重畸高

　　除了對外財務資助外，金科股份面臨的另一個風險則是對子公司的巨額擔保。根據金科股份2019年1月17日，發布關于為控股子公司提供擔保的進展公告，金科股份及控股子公司對外擔保總額超過最近一期凈資產100%、對資產負債率超過70%的單位擔保的金額超過公司最近一期凈資產50%，以及對合并報表外單位審批的擔保金額超過最近一期凈資產30%。

　　根據最新公告顯示，截止2018年11月末，金科股份對參股公司提供的擔保余額為95.50億元，對子公司、子公司相互間及子公司對公司提供的擔保余額為598.2億元，合計擔保余額為693.7億元，占本公司最近一期經審計凈資產的350.91%，占總資產的44.08%。反觀 2017年底，金科股份合計擔保余額為412.05億元，占當期凈資產的184.23%。

　　據業內人士稱，項目公司通常以所開發土地的使用權作為抵押進行開發貸的融資，母公司大規模的資助及融資擔保確實體現出融資環境的窘迫。根據2月11日的公告顯示，截止2018年11月末，金科股份高達693.7億元的擔保額度相較于2017年年末同比上升近70%，占凈資產比重也明顯上升高達350.91%。相較于部分銷售規模在2000億以上的房地產開發商，金科股份的累計對外擔保亦屬較高水平。

圖注：截止三季度末，部分房地產企業擔保額度占凈資產比情況

《電鰻快報》