今年，比特幣走到了第十個(gè)年頭，加密貨幣市場(chǎng)經(jīng)歷過瘋狂，也遭遇過諸多失敗和絕望。2018年即將劃上句點(diǎn)，比特幣還未走出熊市，許多人的心中可能還有著這樣的疑問，“中本聰提出的“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)電子現(xiàn)金系統(tǒng)”創(chuàng)新理念對(duì)2019年及以后的金融行業(yè)意味著什么？”
潮水退去誰在裸泳？加密貨幣2019年將面臨的幾大問題
從原理上說，比特幣的創(chuàng)新之處在于使用只可添加不可刪除的時(shí)間戳日志，通過加密技術(shù)在多方之間進(jìn)行擔(dān)保，在共享分類賬上形成共識(shí)。由此產(chǎn)生的數(shù)據(jù)區(qū)塊鏈可以形成可廣泛驗(yàn)證的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)。
然而，這只是一個(gè)技術(shù)基礎(chǔ)。想要抓住在貨幣長(zhǎng)期演變中持續(xù)發(fā)揮作用的機(jī)會(huì)，區(qū)塊鏈應(yīng)用和加密資產(chǎn)必須為用戶帶來真正的經(jīng)濟(jì)效益。雖然將加密金融市場(chǎng)納入公共政策規(guī)范至關(guān)重要，但最大的挑戰(zhàn)仍然是如何實(shí)現(xiàn)商業(yè)用例。問題是，大量偽裝成真正在做事的炒作團(tuán)隊(duì)根本不會(huì)這樣做。
歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)
區(qū)塊鏈技術(shù)和加密通證提供了一種不依賴于中央中介便可以在互聯(lián)網(wǎng)上實(shí)現(xiàn)價(jià)值移動(dòng)的替代方法。這種技術(shù)的潛力在于，它可以降低驗(yàn)證和網(wǎng)絡(luò)成本，包括審查，隱私，對(duì)賬和結(jié)算成本，以及啟動(dòng)與維護(hù)網(wǎng)絡(luò)的成本等。
金融領(lǐng)域的核心角色是在經(jīng)濟(jì)體內(nèi)有效地進(jìn)行資金與風(fēng)險(xiǎn)的移動(dòng)、分配和定價(jià)，而上述潛力可以使區(qū)塊鏈技術(shù)和加密貨幣與金融領(lǐng)域的基本通道直接聯(lián)系起來，從而降低金融體系的成本，風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)租金，要知道，這些成本可以占到美國(guó)GDP的7.5％。
但是，要做到這一點(diǎn)，區(qū)塊鏈技術(shù)必須解決其諸多技術(shù)和商業(yè)挑戰(zhàn)——可擴(kuò)展性，效率，隱私，安全性，互操作性和管理等。同時(shí)，還需要行業(yè)改革和法規(guī)來確保市場(chǎng)秩序，對(duì)加密貨幣交易所和1CO來說，更是如此。
與此同時(shí)，金融領(lǐng)域主要探索的是私有區(qū)塊鏈應(yīng)用程序（無自有token），程序被建立在Hyperledger Fabric，R3 Corda或Quorum等軟件上。
無論用例的價(jià)值主張如何，它都需要和傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)的使用進(jìn)行嚴(yán)格比較。特別是，任何token都必須解決如何用可持續(xù)方式降低驗(yàn)證或網(wǎng)絡(luò)成本——讓加密資產(chǎn)比法定貨幣更能夠惠及用戶。
雖然金錢只是一種社會(huì)結(jié)構(gòu)，但歷史告訴我們，當(dāng)一種貨幣被廣泛使用并以記賬單位，交換媒介和價(jià)值儲(chǔ)存這三種方式被公眾接受時(shí)，形成的網(wǎng)絡(luò)效益是勢(shì)不可擋的。
區(qū)塊鏈技術(shù)項(xiàng)目或1CO面臨的挑戰(zhàn)是，如何證明其token銷售不僅僅只是以低成本向公眾籌集資金的手段？在2019年及以后，風(fēng)險(xiǎn)資本家、大型企業(yè)和加密貨幣投資者在挑選投資項(xiàng)目方面可能會(huì)更加挑剔和嚴(yán)謹(jǐn)。
公共政策框架
只有建立在長(zhǎng)期存在的公共政策框架之內(nèi)，加密金融市場(chǎng)才能獲得公眾信任并發(fā)揮其潛力。與其他任何技術(shù)一樣，加密貨幣領(lǐng)域必須防止非法活動(dòng)，例如逃稅，洗錢，資助恐怖主義和逃避制裁等——這是確保金融穩(wěn)定、保護(hù)投資者和消費(fèi)者的必要條件。
在大多數(shù)情況下，盡管犯罪分子的洗錢活動(dòng)都是利用現(xiàn)有的金融系統(tǒng)，但加密貨幣依舊提供了新的犯罪思路和方法。暗網(wǎng)黑市在使用加密貨幣銷售非法藥品和其它違禁品。委內(nèi)瑞拉、俄羅斯和伊朗等國(guó)也在尋求利用加密金融來避開美國(guó)的制裁政策。此外，加密貨幣還為全球稅務(wù)合規(guī)性帶來了新的挑戰(zhàn)。
加密貨幣交易所
大多數(shù)加密貨幣交易所都是未經(jīng)注冊(cè)的。可以說，加密貨幣的市場(chǎng)操縱行為基本是不受控制的。截止目前為止，已有累計(jì)價(jià)值數(shù)十億美元的客戶加密資產(chǎn)被盜。與傳統(tǒng)的金融交易所相比，加密貨幣交易所缺少（受監(jiān)管的）經(jīng)紀(jì)交易商的中介服務(wù)。此外，根據(jù)CryptoCompare10月份的交易所報(bào)告，只有47％的交易所強(qiáng)制要求嚴(yán)格的KY客戶認(rèn)證條款。
迄今為止，加密貨幣交易所與西聯(lián)匯款或速匯金使用的是相同的方式（通過匯款處理加密交易所和數(shù)字錢包提供商），這種保障措施是無法令人滿意的。
另外，加密貨幣交易所并沒有強(qiáng)制性的投資者保護(hù)措施。非法預(yù)先交易和其他操縱行為是極其常見的現(xiàn)象。要實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展，交易所需要遵守反洗錢法律，并認(rèn)真對(duì)待其資產(chǎn)托管功能。
在2019年及以后，我們將看到多個(gè)交易所在美國(guó)注冊(cè)——那些可供交易的1CO代幣將根據(jù)ATS法規(guī)注冊(cè)為經(jīng)紀(jì)自營(yíng)商，而洲際交易所的Bakkt交易平臺(tái)所也將根據(jù)商品交易法注冊(cè)和運(yùn)營(yíng)。超過200個(gè)加密貨幣交易所的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率可能會(huì)出現(xiàn)下降和整合。
1CO項(xiàng)目
在迄今為止的數(shù)千個(gè)1CO中，許多項(xiàng)目都已宣告失敗，投資者在這些投資中損失了數(shù)十億美元。安永研究最近的報(bào)告稱，截至2018年第三季度，在2017年的頂級(jí)1CO中，有86％的價(jià)格已經(jīng)破發(fā)，而且只有13％的項(xiàng)目擁有實(shí)際的工作產(chǎn)品。
產(chǎn)品發(fā)行的延遲也是一個(gè)問題，例如，F(xiàn)ilecoin在2017年10月籌集了2.5億美元，但要等到2019年中期才開始上線。另外，許多學(xué)術(shù)和市場(chǎng)研究也發(fā)現(xiàn)1CO市場(chǎng)的確充斥著欺詐行為。
加密貨幣和1CO如何適應(yīng)現(xiàn)有的證券、商品和衍生品法律？關(guān)于這個(gè)問題，全球各地都在進(jìn)行著激烈的爭(zhēng)論。許多人認(rèn)為，以未來消費(fèi)為由而出售的所謂“效用token”并非投資合同，但事實(shí)真的如此嗎？
1CO的設(shè)計(jì)實(shí)際上融合了消費(fèi)和投資的經(jīng)濟(jì)屬性。1CO代幣的事實(shí)是：其風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)預(yù)期，對(duì)他人努力的依賴，營(yíng)銷方式，交易所交易，限量供應(yīng)和資本籌集，這些都符合投資產(chǎn)品的特征。
在美國(guó)，幾乎所有的1CO都符合最高法院的“豪伊測(cè)試”（證券法范疇下定義的投資合同）。正如美國(guó)印第安納詩人詹姆斯·惠特科姆·萊利在100多年前所寫的那樣：“當(dāng)我看到一只小鳥像鴨子一樣走路，像鴨子一樣游動(dòng)，像鴨子一樣嘎嘎叫時(shí)，我會(huì)把這只小鳥稱為鴨子。”
在2019年，我們可能會(huì)看到1CO延續(xù)高失敗率，而且資金總額會(huì)不斷下降。與此同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和法院將通過增加執(zhí)法案件數(shù)量和相關(guān)的私人訴訟，為市場(chǎng)帶來更多清晰度。
中央銀行
各國(guó)央行正在研究區(qū)塊鏈技術(shù)和加密貨幣市場(chǎng)，一方面關(guān)注金融穩(wěn)定性，另一方面關(guān)注加密貨幣對(duì)銀行發(fā)行和監(jiān)管的法幣將意味著什么。加拿大的Jasper項(xiàng)目和新加坡的Ubin項(xiàng)目正在探索使用經(jīng)過許可的區(qū)塊鏈應(yīng)用來更新支付系統(tǒng)。
雖然政策的挑戰(zhàn)十分嚴(yán)峻，但一些央行也正在考慮通過所謂的“央行數(shù)字貨幣”讓公眾獲得接觸央行支付系統(tǒng)和數(shù)字儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)。瑞典和委內(nèi)瑞拉這兩個(gè)處境截然不同的國(guó)家就該領(lǐng)域的做法值得我們的注意。
在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的瑞典，紙鈔（克朗）的使用已經(jīng)大幅下降。作為世界上最古老的央行，瑞典央行正在推行一項(xiàng)電子克朗（e-Krona）項(xiàng)目，直接向公眾提供電子央行貨幣。
相對(duì)的案例是委內(nèi)瑞拉，該國(guó)飽受惡性通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和制裁困擾，正在促進(jìn)公眾使用一種由實(shí)物石油支持的石油幣（Petro）。當(dāng)然，也有報(bào)道嚴(yán)重質(zhì)疑該token的合法性。
2019及以后的問題
雖然中本聰?shù)谋忍貛乓呀?jīng)在十年的試煉中存活下來，但問題仍然存在——2019年及以后，比特幣的意義何在？中央中介仍然是全球經(jīng)濟(jì)的真正組成部分。至少，從目前看來，金融領(lǐng)域正在探索的重點(diǎn)是獲得許可的私有區(qū)塊鏈應(yīng)用，而不是加密貨幣。
加密貨幣是否能夠憑借其較低的驗(yàn)證和網(wǎng)絡(luò)成本優(yōu)勢(shì)，降低區(qū)塊鏈技術(shù)成本、挑戰(zhàn)和復(fù)雜性，從而找到商業(yè)經(jīng)濟(jì)級(jí)別的使用案例？規(guī)模較小的一些加密貨幣概念是否會(huì)蓬勃發(fā)展并為行業(yè)發(fā)展和被公眾接受提供一個(gè)橋接？
對(duì)此，我們一直持樂觀態(tài)度，特別是在獲得許可的私有區(qū)塊鏈應(yīng)用方面。至于那些開放的區(qū)塊鏈項(xiàng)目和加密貨幣，要看用戶是否會(huì)在與此類項(xiàng)目相關(guān)的自有加密貨幣中找到真正的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。隨著加密貨幣市場(chǎng)的不斷發(fā)展和突破，好項(xiàng)目可能會(huì)慢慢浮現(xiàn)出來。
2002年，在伯克希爾哈撒韋公司遭遇重大損失之后，沃倫·巴菲特在其主席信中寫道：“只有在潮水退去時(shí)，你才會(huì)發(fā)現(xiàn)誰在裸泳。”
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