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　　6月18日，小米集團向證監(jiān)會遞交了《關(guān)于推遲召開發(fā)審委會議的申請》。曾經(jīng)有望拿下“CDR第一單”的小米集團臨陣退宿，這讓即將成立的戰(zhàn)略配售基金頗為尷尬。

　　不過，亦有業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者，監(jiān)管層對小米的反饋意見傳達(dá)了某些積極的信息，其對小米提出的84個問題，反映了監(jiān)管層對于CDR的審慎態(tài)度。

　　戰(zhàn)略配售基金即將成立

　　6月7日，小米向證監(jiān)會申請發(fā)行CDR，并在同天被受理。6月14日，小米更新了招股說明書，并在當(dāng)天晚間收到了證監(jiān)會下發(fā)的反饋意見。由此，小米發(fā)行CDR排隊的時間“前后僅12天”，新經(jīng)濟企業(yè)回歸A股迎來了實質(zhì)性的破冰進展。

　　或許是證監(jiān)會的反饋意見讓小米集團望而卻步。據(jù)證監(jiān)會6月14日晚間披露的反饋意見，該反饋意見長達(dá)30頁，共計2.4萬字，共有84個問題。

　　6月19日，小米官方對外發(fā)布公告稱，公司經(jīng)過反復(fù)慎重研究，決定分步實施在香港和境內(nèi)的上市計劃。

　　隨著監(jiān)管政策的改革，6 只以參與新經(jīng)濟企業(yè)成長紅利為主要投資目的的基金應(yīng)運而生，基金投資標(biāo)的為中國新經(jīng)濟企業(yè)IPO以及擬發(fā)行的CDR。

　　為迎接CDR的發(fā)行，戰(zhàn)略配售基金在6月中旬開售，其中面向個人投資者的認(rèn)購時間6月15日正式結(jié)束。雖沒有具體的募集數(shù)據(jù)，但整體募集規(guī)模或低于市場普遍預(yù)期。而在第二階段募集期，6月19日向機構(gòu)投資者開放認(rèn)購。

　　截至?xí)r代周報記者發(fā)稿，暫未在相關(guān)公司官網(wǎng)或證監(jiān)會指定信息披露網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)任何有關(guān)發(fā)售戰(zhàn)略配售基金成立的公告。

　　“都還在等候通知。”相關(guān)六家基金公司人士告訴時代周報記者。根據(jù)慣例，6月27日前或能看到戰(zhàn)略配售基金的成立公告。

　　海通證券(9.170,0.04,0.44%)（港股06837）研報認(rèn)為，相對于個人投資者直接參與對應(yīng)標(biāo)的的IPO或CDR，購買戰(zhàn)略配售基金具有一定優(yōu)勢。個人投資者對于新興行業(yè)個股標(biāo)的的選擇辨別能力較低，且沒有上市公司調(diào)研渠道，而基金公司的研究團隊可以針對公司標(biāo)的進行深入調(diào)研，具備較強的公司篩選能力。最后，戰(zhàn)略配售基金的管理費僅為0.1%，遠(yuǎn)低于普通股票型基金的管理費率。

　　小米的CDR發(fā)行推遲，為即將成立的戰(zhàn)略配售基金造成了一定尷尬。不過，亦有業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者，監(jiān)管層對小米的反饋意見傳達(dá)了某些積極的信息， “對于小米的84個問題，反映了監(jiān)管層對于CDR的審慎態(tài)度，反而增強了我對戰(zhàn)略配售基金的信心”。

　　針對目前市場上流傳的戰(zhàn)略配售基金跟打新基金一樣，以偏債型資產(chǎn)作為基礎(chǔ)產(chǎn)品的說法，華夏基金戰(zhàn)略配售基金擬任基金經(jīng)理張城源的看法完全相反。其解釋，由于戰(zhàn)略配售的基金的目標(biāo)是通過長期持有成長潛力的股票以獲得長期的資產(chǎn)增值，因此，戰(zhàn)略配售基金只是在建倉的過程中會不得不持有債券以保證資產(chǎn)安全，同時力爭獲得一定程度的利潤，但最終還是要用較高的倉位去持有CDR配售股票。

　　還有基金公司上報了“類獨角獸”基金。譬如，6月12日，工銀瑞信基金提交《公開募集基金募集申請注冊— 工銀瑞信戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合型證券投資基金》。這類基金與戰(zhàn)略配售基金最主要的差別在于，不能100%獲配對應(yīng)企業(yè)股票，不具備優(yōu)先配售的權(quán)利，但其優(yōu)勢在于或沒有封閉期鎖定，流動性更好。

　　以工業(yè)婦聯(lián)(17.890,-0.32,-1.76%)為例，根據(jù)公司公告披露的信息，20家戰(zhàn)略投資者獲得的戰(zhàn)略配售數(shù)量為590800000股，占到發(fā)行總數(shù)量的30%；而2780家網(wǎng)下有效報價配售對象的獲配股數(shù)合計為372630023股。戰(zhàn)略配售者的平均獲配股數(shù)是網(wǎng)上有效報價配售對象的220.4倍。

　　凈值或出現(xiàn)較大差別

　　在戰(zhàn)略配售基金的發(fā)售過程中，產(chǎn)品設(shè)計的同質(zhì)化曾經(jīng)讓營銷面臨不小的挑戰(zhàn)。6 只基金都采用3年封閉期的模式，在封閉期內(nèi)每6個月開放一次申購，封閉期結(jié)束后開放正常申購和贖回。

　　不過，海通證券研報指出，雖然6只戰(zhàn)略配售基金的產(chǎn)品定位、產(chǎn)品設(shè)計基本一致，但依然存在一些重要要素會導(dǎo)致未來基金業(yè)績之間的差異。

　　在基金成立初期，不同產(chǎn)品的債券投資策略會主導(dǎo)基金凈值之間的差異。隨著新經(jīng)濟企業(yè) IPO 數(shù)量的增多以及 CDR 的發(fā)行，基金經(jīng)理的主動選股能力是業(yè)績體現(xiàn)的最大驅(qū)動。戰(zhàn)略配售份額具有一年鎖定期，一年鎖定期到期后，基金經(jīng)理選擇繼續(xù)持有股份還是賣出股份，是產(chǎn)品管理中的重要決策。

　　此外，3年到期后基金開放正常申購贖回，故而考慮到基金到期后的流動性問題，在臨近到期前一年，基金經(jīng)理勢必會考慮參與新配售的資金比例，新配售標(biāo)的的選擇，解鎖后的股份擇機賣出問題，這段時間6只基金凈值可能會出現(xiàn)較大差異。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，新股上市后首月累計收益最高，隨后累計絕對收益、超額收益都會呈現(xiàn)一定下滑趨勢，但持有一年的收益率依然較為可觀，絕對收益和超額收益均值、中位數(shù)都在100%附近。

　　獨角獸公司所處的行業(yè)分布在互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等7大新興領(lǐng)域，對應(yīng)這些行業(yè)已經(jīng)上市的新股來看，普遍而言收益率高于其他行業(yè)。

　　考察符合發(fā)行 CDR 條件的境外上市基本面情況，潛在投資標(biāo)的的整體估值在海外并不高，對比A股同行業(yè)標(biāo)的，估值偏低；從盈利能力以及成長性來看，無論在海外市場還是 A 股市場的可比范圍中，潛在投資標(biāo)的均排位靠前，且不乏名列前茅者。

　　同樣，戰(zhàn)略配售基金的鎖定股份亦面臨同時解禁的問題。不過，海通證券研報認(rèn)為，相對于新股上市后一倍左右的上漲幅度，解禁帶來的事件沖擊影響并不大。且本著基金長期投資新興產(chǎn)業(yè)的邏輯，以及獨角獸公司的稀缺性，基金在鎖定期結(jié)束后立即大規(guī)模減持股票的可能性并不大。

《電鰻快報》