海源復材(002529.SZ)，即將迎來新的實控人。

        3月30日晚間，海源復材發布股東權益變動。公司控股股東江西賽維電力集團有限公司(以下簡稱“賽維電力”)擬將其持有的海源復材股份3717.5萬股以3.5億元的價格轉讓給新余金紫欣企業管理中心(有限合伙)(以下簡稱“新余金紫欣”)。

        本次轉讓完成后，新余金紫欣持有海源復材3717.5萬股股份，占上市公司股份總數的14.2981%。上市公司的控股股東將變更為新余金紫欣，劉洪超、丁立中、劉浩將成為上市公司的共同實際控制人。

        長江商報記者注意到，這是海源復材時隔四年多之后再次發生控制權變更。2020年7月，賽維電力拿下海源復材控股權，目前其所持上市公司全部股份均已質押，質押率100%。

        即將易主的背后是，海源復材的業績一直低迷。2010年，海源復材在A股上市，2013年至2024年公司扣除非經常性損益后的凈利潤(扣非凈利潤，下同)連續12年虧損。

        根據相關規定，在披露2024年年度報告后，海源復材股票交易將可能被實施退市風險警示(股票簡稱前冠以“*ST”字樣)。

        控制權擬發生變更

        根據交易方案，海源復材的控股股東賽維電力擬將其持有的上市公司3717.5萬股股份轉讓給新余金紫欣。

        本次交易完成之后，新余金紫欣將持有海源復材3717.5萬股股份，占上市公司股份總數的14.2981%，賽維電力將持有上市公司1000萬股股份，占上市公司股份總數的3.8462%。由此，海源復材的控股股東將變更為新余金紫欣，劉洪超、丁立中、劉浩將成為上市公司的共同實際控制人。

        長江商報記者注意到，本次交易中，海源復材3717.5萬股股份的交易總價為3.5億元，每股交易價格為9.42元，與公司停牌前一個交易日即3月21日收盤價9.41元/股相當。但披露易主細節復牌后，3月31日海源復材跌停，報收8.47元/股，跌幅9.99%。

        需要注意的是，目前賽維電力所持海源復材4717.5萬股股份，已全部處于質押狀態，質押率達100%。

        作為接盤方，新余金紫欣有著國資背景。公告顯示，新余金紫欣的有限合伙人為新余市高欣集團控股有限公司、江西省金融資產管理股份有限公司、共青城紫能投資合伙企業(有限合伙)，三者的出資比例分別為42.84%、28.56%、22.85%，滁州紫锳擔任新余金紫欣的普通合伙人和執行事務合伙人，出資比例為5.74%。

        天眼查顯示，上述股東中，新余市高欣集團控股有限公司的實控人為新余市國資委，江西省金融資產管理股份有限公司的股東方則包括萍鄉市國有資本投資集團、江西省金融控股集團、吉安市城市建設投資開發有限公司、江西省金控投資集團等。

        值得一提的是，將要拿下海源復材控制權的劉洪超、丁立中、劉浩曾有過獨立推進旗下企業IPO的經歷。

        上交所官網顯示，2020年6月，深圳市紫光照明技術股份有限公司(以下簡稱“紫光照明”)的科創板首發申請獲得受理，劉洪超、丁立中、劉浩三人則是紫光照明的共同實控人。

        2021年2月，紫光照明的首發申請通過上市委會議，同年9月公司提交注冊。但2022年1月，紫光照明主動撤回了首發申請。

        連續12年扣非虧損

        這已是海源復材時隔四年多再次計劃易主。

        資料顯示，海源復材于2010年12月在A股上市。2020年7月，海源復材原控股股東海誠投資及公司股東上銀瑞金資本管理將其所持有的上市公司5720萬股股份(占上市公司股份總數的22%)轉讓給江西嘉維企業管理有限公司(以下簡稱“江西嘉維”)。轉讓后，江西嘉維持有上市公司5720萬股股份，占公司股份總數的22%，成為公司控股股東。同年9月，江西嘉維更名為賽維電力。

        近年來，海源復材的主營業務由原先單一的液壓成型裝備的研發、生產及銷售，變更為復合材料輕量化制品及新型智能機械裝備的研發、生產及銷售。

        長江商報記者注意到，賽維電力入主時，海源復材的盈利能力已經不高。

        同花順數據顯示，上市次年，海源復材的扣非凈利潤為6351.47萬元，達到上市后最高點。

        從2012年開始，海源復材業績大幅下滑，2013年公司扣非凈利潤首次出現虧損。

        2013年至2023年，海源復材扣非凈利潤分別為虧損167.02萬元、21.53萬元、1621.24萬元、4240.18萬元、1813.57萬元、1.91億元、5.36億元、1.1億元、9330.31萬元、1.59億元、1.56億元。

        日前，海源復材發布業績預告，公司預計2024年實現營業收入1.6億至2.08億元，扣除后營業收入1.5億至1.95億元，凈利潤虧損1.3億至1.69億元，扣非凈利潤虧損1.67億至2.06億元。

        至此，海源復材將連續12年扣非凈利潤虧損。

        對此，海源復材稱，報告期內，受行業內價格競爭激烈、市場競爭加劇等因素的影響，公司銷售規模同比縮減，營業收入下滑明顯，疊加部分產品銷售價格承壓，導致公司毛利率較上年同期下降。同時，公司初步測算計提了資產減值損失及信用減值損失金額約6300萬元。

        由于海源復材預計2024年扣非凈利潤為負值，且扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入低于3億元，根據相關規定，在披露2024年年度報告后，公司股票交易將可能被深圳證券交易所實施退市風險警示(股票簡稱前冠以“*ST”字樣)。

????????在全球新能源產業競逐固態電池這一"黃金賽道"的關鍵時刻，中國新材料企業再次實現關鍵突破。中侖新材(301565.SZ，簡稱“中侖新材”)旗下長塑實業成功研發出固態電池專用BOPA(雙向拉伸聚酰胺薄膜)，這在行業尚屬首例。這一創新不僅彰顯了"尼龍膜王"中侖新材的技術統治力，更是我國新能源產業鏈向高附加值環節躍升的生動注腳。

????????固態電池被認為是解決新能源動力電池續航與安全兩大瓶頸的“終極方案”。與傳統動力電池采用液態電解液不同，固態電池采用固體電解質，具有高能量密度、高安全性、長循環壽命等顯著優勢，已成為新能源領域全球競相爭奪的焦點賽道，也是當前最活躍的新材料創新領域之一。

????????近日，有著全球“尼龍膜王”之稱的中侖新材對外宣布，旗下長塑實業成功研發出固態電池專用BOPA，該款產品可用于半固態電池和全固態電池封裝材料的最外層，起到保護固態電池內部電極、電解質等組件安全的作用。

????????中侖新材是全球領先的膜產業生態一體化科技公司，構建了行業首個“PA6-BOPA”一體化產業鏈，BOPA產銷量占據全球市場超20%的份額，是全球該領域的龍頭企業。率先推出行業首款固態電池專用BOPA，不僅是中侖新材在高性能膜材領域的又一次關鍵技術突破，更是其搶占新能源未來賽道、提升全球競爭力的戰略級落子。

????????固態電池的“硬核鎧甲”

????????攻克封裝材料技術難題

????????固態電池可以完美解決傳統動力電池續航和安全兩大瓶頸，因此被視作下一代電池的“終極方案”。傳統動力電池采用液體電解質，存在著易燃、易泄漏等安全隱患，其電池能量密度一般在200-300Wh/kg之間。而固態電池采用固態電解質，其不易自燃且熱穩定性高，大大降低了電池起火、爆炸的風險，并且能量密度能到達500-1000Wh/kg，續航里程約為傳統動力電池的1.5至3倍。未來，一臺裝載了固態電池的新能源汽車，續航里程可以輕松突破1000公里。

????????然而，目前固態電池產業化仍然面臨著材料技術、生產工藝和成本控制三大挑戰。封裝材料作為固態電池的重要組成部分，主要承擔物理保護、電氣絕緣、外部物質阻隔等功能。而特種功能BOPA則扮演著固態電池“鎧甲”的角色，負責抵御外力的沖擊、擠壓和摩擦，保護電池內部的電極、電解質等組件，因此對材料的柔韌性、抗穿刺、耐沖擊性等要求極高。

????????據了解，中侖新材研發的固態電池專用BOPA前后歷時兩年，針對固態電解質本身的變化、運行環境和使用要求，通過工藝優化、配方研發等創新，在材料柔韌性、抗穿刺、抗沖擊等關鍵性能上實現了突破，力學性能尤為突出，可滿足固態電池對封裝材料的嚴苛要求。

????????進擊的“膜王”——搶占高附加值、高增長黃金賽道

????????固態電池擁有巨大的市場潛力和產業價值。據中信證券測算，2030年全球固態電池出貨量將達到642.6GWh，2024-2030年年復合增長率達到133%。除新能源汽車外，固態電池在儲能、eVTOL、人形機器人等萬億級賽道也有著廣闊的應用前景。

????????當前，固態電池已成為新能源產業的“兵家必爭之地”，歐、美、日、韓等紛紛布局固態電池研發與產業化，它也被視作重塑新能源未來競爭格局的關鍵。作為全球最大的新能源市場和最活躍的產業高地，中國在固態電池領域持續發力。

????????此番中侖新材推出固態電池專用BOPA，是我國在固態電池領域取得一系列關鍵突破的一個縮影。

????????近年來，國內頭部企業陸續布局固態電池研發，寧德時代、比亞迪等企業聚焦硫化物、聚合物等多條技術路線，研發進度處于全球領先。華為公布硫化物固態電池專利，通過氮摻雜技術顯著提升界面穩定性。

????????此外， 國家也不斷出臺支持固態電池產業發展的政策。2021年，國家發改委發布《新能源汽車產業發展規劃(2021—2035年)》，其中“加快固態動力電池技術研發及產業化”被列為新能源汽車核心技術攻關工程。2024年，我國宣布投入60億元支持有條件的企業開展全固態電池相關技術的研發工作。今年2月，國家工信部等八部門聯合印發《新型儲能制造業高質量發展行動方案》，其中明確提出要重點布局儲能用固態電池。

????????得益于政策支持的持續完善、產業生態的日益成熟和創新動能的加速釋放，我國科技企業正持續突破固態電池領域關鍵技術瓶頸。隨著中侖新材固態電池專用BOPA的推出，將實現核心材料國產化，為固態電池未來大規模產業化提供穩定的材料供應保障，助力新能源產業鏈向技術縱深與價值鏈高端實現升級。

????????多箭齊發構建戰略護城河

????????硬核科技造就成長新動能

????????值得注意的是，近年來中侖新材在新能源材料賽道領域可以說是動作頻頻。

????????此前，中侖新材旗下長塑實業推出的長塑鋰電膜突破了“卡脖子”技術難題，推動了鋰電池關鍵封裝材料的國產化進程，成為了國內該領域的主要供應商。2024年，又投資25億元建設全新的新能源材料項目。

????????從戰略角度看，中侖新材此次布局的固態電池專用BOPA與之前的邏輯如出一轍，即瞄準了新能源領域那些市場空間大、應用領域廣、技術難度高的“高精尖”材料。

????????顯著的技術優勢、超高的研發效率、無法替代的硬核產品以及快速推進產品產業化的能力，已成為中侖新材最堅固的一道護城河。當固態電池產業化浪潮來臨，這家手握核心材料密碼的隱形冠軍，或將成為新材料賽道最具爆發力的價值標的。

        近日，明牌珠寶(5.940, -0.21, -3.41%)發布的公告顯示，公司股價3月20日、21日、24日連續三個交易日內收盤價格跌幅偏離值累計達到20%，觸發交易所規定的股票交易異常波動的情形。

        明牌珠寶的股價近期上演了一波“過山車”行情，自3月10日收盤價4.89元開始，多個交易日一路上漲，在于3月19日盤中創下9.35元的階段性高點后迅速下挫，于3月31日報收于5.94元。

        作為一家老牌A股珠寶首飾類上市公司，明牌珠寶于2011年4月在深圳證券交易所掛牌交易。公司近兩年選擇跨界光伏行業，不過由于光伏行業正在經歷產能轉換，而傳統珠寶首飾行業利潤率整體也在走低，當前明牌珠寶業績兩面承壓。

        營收凈利雙雙下滑

        明牌珠寶的主營業務是中高檔珠寶首飾產品的設計、研發、生產及銷售，核心業務是珠寶品牌的連鎖經營管理，主要產品包括黃金飾品、鉑金飾品及鑲嵌飾品。截至2024年上半年，公司擁有珠寶首飾、光伏電池片、房地產營銷、光伏電站四大業務板塊。2024年上半年，四大業務板塊分別實現營業收入19.33億元、3.88億元、1.11億元、0.02億元，營收占比分別為79.44%、15.93%、4.54%、0.08%。

        1月24日，明牌珠寶發布的2024年度業績預告顯示，預計全年歸母凈利潤0.2億元至0.3億元，比上年同期1.59億元下降81.14%至87.43%;扣非凈利潤虧損1.4億元至1.5億元，比上年同期的0.56億元大幅下降350.79%至368.71%;基本每股收益0.04元/股至0.06元/股，比上年同期0.30元/股同樣出現較大降幅。

        明牌珠寶解釋稱，一方面，報告期內光伏行業整體步入低點，公司光伏電池業務面臨階段性發展壓力，盡管公司通過多舉措努力降本增效、控制經營風險，但該業務仍然出現了一定程度虧損。此外，報告期內，珠寶首飾行業發展速度趨緩、市場競爭加劇，公司主營業務收入略有下降，盈利有所下降。不僅如此，由于公司預計在本期完成對蘇州好屋股權投資相關損益的稅務清算，前期與該項投資相關的應納稅暫時性差異將消除，從而轉回遞延所得稅負債，非經常性損益也相應發生變動。

        黃金珠寶首飾行業屬于充分競爭行業，市場化程度高，競爭激烈。盡管明牌珠寶在全國各主要區域擁有上千家門店，在多個主流電商平臺設有旗艦店并持續發展其他網絡營銷渠道，但是，在行業毛利率普降的背景下，明牌珠寶掉隊尤為明顯。Wind數據顯示，2024年前三季度，公司銷售毛利率為7.66%，遠低于行業中位數的14%，在同行業10家可比上市公司中排名倒數第三。

        剝離光伏電站資產

        上市多年，明牌珠寶的傳統主業珠寶首飾業務競爭越來越激烈，業績增長乏力，公司一直謀求發展第二主業。2023年2月，公司宣布了投資日月光伏電池片“超級工廠”的項目計劃。根據框架協議，公司計劃在紹興柯橋經開區分兩期投資建設該項目，計劃總投資約100億元，其中固定資產投資65億元。

        不過，明牌珠寶該投資計劃公布后即引起監管部門的關注。深交所先后于當年2月6日、3月30日向公司下發關注函和監管函。其中關注函內容指出，公司當時貨幣資金余額為11.07億元，與擬投入金額100億元差異巨大，要求公司結合建設周期、資金使用計劃、財務狀況等論述投資可行性;其次，該項目總投資100億元，固定資產投資65億元，公司需說明具體用途及合理性;此外，公司還需結合主營業務發展情況及光伏業務人才和技術積累，說明項目立項、論證及籌劃過程，論述投資可行性。

        明牌珠寶的光伏業務包括了光伏電池片和光伏電站。2024年內，公司20GW新能源光伏電池片智能制造項目一期已實現量產并達到規劃設定的產能等各項指標。不過，2024年內，光伏電池片價格臨近甚至跌破成本線，行業產能利用率低迷，虧損蔓延，且普遍面臨消納難題、技術瓶頸、政策依賴等多重挑戰。

        光伏電站業務屬于資金密集型產業，由于受到市場價格等因素影響，2024年10月，明牌珠寶決定“斷尾”。公司將從事光伏電站業務的全資子公司“明豪科技”全部股權，以5100萬元轉讓給控股股東日月集團，預計獲得約100萬元的稅前收益。公司解釋稱，如規模化推進實施光伏電站業務需要大量資金支持，將導致公司資產負債率大幅提高，進一步對公司珠寶首飾主業、光伏電池片業務發展造成較大影響。

        明牌珠寶還有少量房產營銷業務，通過對房產大數據的開發、整合與應用，為客戶提供數據營銷、數據金融和數據資產服務。

        盡管房產營銷業務毛利率在明牌珠寶各項業務中最高，且有上升趨勢，但同樣受到行業影響。公司子公司蘇州好屋與世茂集團合作以來，曾經向其指定的關聯單位借款，用以支付世茂集團旗下房地產項目營銷保證金。但是由于世茂集團遭遇階段性流動性危機，自2022年始，世茂集團部分房地產項目在向蘇州好屋支付銷售傭金、返還項目保證金等方面發生違約。

        針對明牌珠寶近年來轉型情況研判，以及主營業務未來發展戰略，本報記者近日聯系公司采訪，截至發稿尚未收到回復。公司預計于4月26日正式披露2024年年度報告，本報將持續關注。

        停牌數日之后，海源復材(002529)3月30日晚間披露了接盤方，公司實控人將變更為劉洪超、丁立中、劉浩三人，公司股票自3月31日起復牌。值得一提的是，北京商報記者注意到，劉洪超、丁立中、劉浩并非市場陌生面孔，三人旗下深圳市紫光照明技術股份有限公司(以下簡稱“紫光照明”)曾沖擊科創板上市，但在注冊階段“敗北”。如今，紫光照明已“變身”為紫創光科(深圳)節能科技集團有限公司(以下簡稱“紫創光科集團”)，旗下擁有多家子公司，涉及石油石化、煤化、電力、冶金、大型設備制造、新能源等多個行業，與上市公司業務也具有一定協同性。伴隨著劉洪超、丁立中、劉浩的入主，未來旗下資產會否有注入計劃也將成為市場關注焦點。

劉洪超等將成實控人

        海源復材披露公告顯示，公司控股股東江西賽維電力集團有限公司(以下簡稱“賽維電力”)擬將其持有的14.2981%的股份轉讓給新余金紫欣企業管理中心(有限合伙)(以下簡稱“金紫欣”)。轉讓完成后，海源復材控股股東將變更為金紫欣，實控人變更為劉洪超、丁立中、劉浩三人。

        據了解，賽維電力持有海源復材4717.5萬股股份，占公司總股本的18.14%，系海源復材的控股股東。值得一提的是，截至公告披露日，賽維電力所持有的上市公司上述股份均辦理了質押。

        公告顯示，近日，賽維電力、公司實際控制人甘勝泉與金紫欣簽署了《股份轉讓協議》，賽維電力擬將其持有的上市公司3717.5萬股股份，以每股9.42元的價格，合計約3.5億元協議轉讓給金紫欣。

        轉讓完成后，金紫欣持有上市公司3717.5萬股股份，占上市公司股份總數的14.2981%，賽維電力持有上市公司1000萬股股份，占上市公司股份總數的3.8462%。

        資料顯示，金紫欣今年1月23日成立，從股權結構來看，新余市高欣集團控股有限公司、江西省金融資產管理股份有限公司、共青城紫能投資合伙企業(有限合伙)擔任有限合伙人，出資比例分別為42.84%、28.56%、22.85%;滁州紫锳擔任普通合伙人和執行事務合伙人，出資比例為5.74%。

        穿透股權關系，滁州紫锳股東為劉洪超、丁立中、劉浩三人，出資比例分別為33.34%、33.33%、33.33%;劉洪超擔任總經理，丁立中擔任執行董事，劉浩擔任監事。三人于2025年3月22日共同簽署了《一致行動協議》。綜上，劉洪超、丁立中、劉浩為滁州紫锳的共同實際控制人，并通過滁州紫锳間接控制金紫欣，為金紫欣的共同實際控制人。

        獨立經濟學家王赤坤表示，從接盤方成立時間來看，不排除是為此次收購專門設立，這在目前市場上也較為常見。對于此次約3.5億元的接盤價格，公告顯示，受讓的資金全部為收購方的自有資金。

        截至3月21日最新收盤日，海源復材股價報9.41元/股，與此次股權轉讓價格近乎持平，公司總市值約為24.47億元。

新主旗下公司曾IPO“敗北”

        北京商報記者注意到，劉洪超、丁立中、劉浩并非資本市場陌生面孔，三人系紫光照明的實控人，而紫光照明曾在2020年沖擊過科創板IPO，2021年2月上會還獲得通過，之后公司2021年9月提交了注冊申請，不過未能闖過“注冊關”，在2022年1月終止注冊。

        查詢紫光照明官網，公司已“變身”為紫創光科集團，系紫光照明前身，成立于2007年。2022年，即在科創板IPO撤單當年做出了進軍新能源領域決策，正式成立集團總公司。

        目前，紫創光科集團的實力也不容小覷，是一家致力于工業企業節能產品開發與應用研究的國家級高新技術企業，行業包括石油石化、煤化、電力、冶金、鐵路、公安、消防應急、船舶港口與大型設備制造等，共有三大基地，深圳總部基地，滁州、贛州兩個生產基地。

        紫創光科集團子公司包括深圳市紫光照明技術股份有限公司、深圳市紫光新能源技術有限公司、紫創光科綠能(深圳)工程有限公司、紫光工業技術(滁州)有限公司、贛州紫創光科新能源技術有限公司、紫創光科(深圳)機器人科技有限公司和紫創光科(深圳)無人機裝備有限公司。

        需要指出的是，紫創光科集團官網顯示，公司2023年開始做創業板IPO上市輔導，2024年仍在進行創業板IPO相關工作。

        在紫光照明彼時的IPO招股書中，也有不少關于劉洪超、丁立中、劉浩的信息，三人均系“70后”，并且從履歷來看，2007年創立紫光照明之前，三人均在深圳市海洋王投資發展有限公司有過多年任職，并且均在2007年辭職。

上市公司面臨*ST風險

        被劉洪超、丁立中、劉浩三人“相中”的海源復材目前面臨*ST風險。

        資料顯示，海源復材主要從事復合材料制品業務、光伏業務、機械裝備業務，與紫創光科集團旗下相關業務具有一定協同性。入主海源復材之后，劉洪超、丁立中、劉浩三人會否有相關資產注入計劃也將引發市場關注。

        投融資專家許小恒對北京商報記者表示，如果有實力的接盤方入主上市公司，會給公司帶來較好預期，也會在一定程度上提振公司二級市場股價。“如果新主旗下有優質資產與公司協同，也不排除市場會形成后期注入的預期。”許小恒如是說。

        經營業績方面，海源復材已連續多年凈利虧損。數據顯示，2021—2023年，海源復材實現歸屬凈利潤分別約為-1.14億元、-1.5億元、-1.45億元。另外，海源復材預計2024年凈利仍為虧損狀態，預計實現歸屬凈利潤約為-1.69億至-1.3億元，預計實現扣非后歸屬凈利潤約為-2.06億至-1.67億元。

        海源復材表示，根據公司2024年業績預告，預計2024年度扣除非經常性損益后的凈利潤為負值，且扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入低于3億元。根據《深圳證券交易所股票上市規則》第9.3.1條第一款第(一)項規定，在披露2024年年度報告后，公司股票交易將可能被深交所實施退市風險警示。

        未來，劉洪超、丁立中、劉浩三人如何扭轉上市公司業績頹勢，無疑也是公司投資者關注的焦點。針對相關問題，北京商報記者致電海源復材方面進行采訪，不過電話未有人接聽。

        2025年3月28日，成都長城開發科技股份有限公司(股票簡稱“開發科技”，股票代碼“920029”)成功登陸北交所。

        招股書顯示，開發科技主營業務為智能電、水、氣表等智能計量終端以及AMI系統軟件的研發、生產及銷售。公司以全球智慧能源體系變革及雙碳戰略下可再生能源的大規模裝機為契機，以核心產品智能電表為起點，為客戶提供涵蓋電水氣等多種能源、軟硬件一體、適配各類通信技術的完整智慧能源管理系統解決方案。

        同時，開發科技還是全球最早參與智能電表研發及部署的企業之一。公司前身為深科技計量系統事業部，1998年起便與意大利國家電力公司ENEL合作開展了具備自動抄表功能的全球第一代智能電表項目的研發及大規模部署，二十多年來公司(包括公司前身，下同)以全球智能計量技術前沿的歐洲市場為起點，響應國家鼓勵智能制造裝備“走出去”的號召，成功將“中國制造”的超過9,000萬套智能計量終端推向以歐洲發達國家為主的全球40多個國家。

        自成立以來，開發科技始終緊隨全球智能計量技術最前沿，以強勁的技術實力為客戶提供行業一流的產品及服務。截至報告期末，公司擁有專利149項，其中發明專利48項。公司以多年服務發達國家市場的技術積累沉淀，形成了豐富的平臺化設計方案儲備，面對下游不同國家或地區市場的差異化產品需求，能夠實現快速、高效的設計、交付，大幅提升市場響應速度。公司產品能夠與全球30余家主流廠商的電水氣表、AMI系統軟件等產品適配，可收集傳輸電、水、氣等各種能源數據，產品集成能力深厚。公司產品支持如PLC/RF/3G/4G/NB-IoT/Cat-M等各種類型的通訊方式，為客戶提供全場景適配的產品通訊解決方案。

        業績方面，據招股書業績顯示，2021年、2022年、2023年和2024年1-6月(以下簡稱“報告期”)，開發科技實現營業收入分別為147,475.91萬元、179,066.43萬元、254,978.26萬元和131,858.65萬元，凈利潤分別為20,776.28萬元、18,336.75萬元、48,767.12萬元和29,856.98萬元。報告期內公司業績總體保持穩定增長。

        在全球市場中，因不同國家或地區需求不同，智能計量產品需要進行相應的研發設計。經過公司在歐洲市場多年的技術積累，公司儲備了大量成熟、完善、適用于各類應用場景的先進智能計量產品平臺化設計方案，在面對中東、中亞、東南亞、南美等國家及地區市場的差異化產品需求時，公司能夠基于豐富的平臺化設計方案儲備進行修改，大幅縮減方案設計周期，實現快速高效的設計、生產、交付，快速響應全球客戶需求。

        開發科就產品能夠與超過 30 余家全球主流廠商的電水氣表、采集設備、AMI 系統軟件等產品適配，產品集成能力深厚。公司智能計量終端能夠與 Itron、Landis+Gyr 等主流廠家的同類型產品兼容通訊、互相集成，且能夠適配西門子、霍尼韋爾等主流能源管理系統軟件，降低用戶部署成本。此外，公司的智能電表能夠與 FLONIDAN、GWI 等廠家的水、氣表集成，收集水、氣表所計量的數據，作為通訊裝置將電水氣數據合并傳輸至能源供應商，為業務同時涵蓋電水氣等多種能源的客戶提供了更高效和集成化的解決方案。

        公司在全球市場的實踐中積累了完善、適配各種場景的產品通信解決方案，公司產品能夠支持包括 DLMS、STS、IDIS、STG 等多種通信協議，具備包括 G3-PLC 電力載波通信、PRIME-PLC 電力載波通信、載波-無線雙模通信、RF-MESH 微功率無線通信、RF-LoRa 微功率無線通信、Sig-Fox 無線通信以及 2G/3G/4G/NB-IoT/CDMA 電信通信等各類通信技術能力，公司在產品通信領域已取得了超過 200 項全球適用的認證，能夠滿足全球絕大多數國家及地區對于智能計量產品通信方式的需求。

        在質控上，開發科技配備有CNAS(中國國家認可委員會)認可的具備國際先進水平的高標準專業檢測實驗室，對產品可靠性進行嚴格的驗證和測試，公司通過了ISO質量管理、ISO能源管理、ISO環境管理等各類體系認證。公司部署在歐洲的第一代智能電表產品已成功經歷了完整壽命周期的驗證，產品可靠性得到了多個發達國家的充分驗證。除此以外，公司產品在境外市場取得了歐盟MID、CE認證，沙特阿拉伯SASO認證等多項具有嚴格技術標準要求的國際權威的產品認證，合計在全球范圍內擁有各類認證逾600項。

        對于本次上市，開發科技表示未來將充分把握行業發展機遇，在境外市場進一步鞏固歐洲市場優勢，并積極開拓中亞、東南亞、中東、南美等市場;在境內市場，在已中標項目良好執行的基礎上，進一步擴展公司在國家電網等境內大型電力公司的供應規模。

        “蛇吞象”八年后，納思達(002180.SZ)“割肉”利盟國際，以圖避險。

        3月26日晚，納思達披露重大資產出售預案，公司擬通過控制的開曼子公司II以現金方式將所持的Lexmark International II,LLC(簡稱“利盟國際”)的100%股權出售給施樂公司。本次交易完成后，公司將實現對利盟國際的整體出售。

        本次交易，預估交易對價范圍在0.75億—1.5億美元。

        自2016年收購至今，納思達與太盟投資等聯合投資體對利盟國際的歷史凈投資金額為13.85億美元。這意味著，本次交易相當于一折出售。按照持股比例計算，此次交易，納思達可能虧損57億元左右。

        斥巨資執著收購而來，納思達如今為何果斷“割肉”?公司稱，外部經營環境發生不利變化，利盟國際的業務拓展及供應鏈持續受到負面影響。

        根據公開數據統計，2017年至2024年前9個月，利盟國際累計虧損72億元，還擔負有10億美元(超70億元人民幣)債務。

        一折“賣子”降低風險

        納思達“賣子”計劃再進一步。

        3月26日晚，納思達披露出售利盟國際預案。而早在2024年12月23日晚，公司就已披露，擬出售利盟國際100%股權。

        本次交易構成重大資產出售。截至2023年底，利盟國際資產總額、凈資產分別為213.15億元、15.22億元，分別占納思達當年的資產總額、凈資產的55.69%、16.05%;2023年，其營業收入為146.55億元，占納思達當年營業收入的60.90%。

        根據最新披露的預案，本次交易方式為，納思達擬通過其控制的開曼子公司II以現金方式將所持的利盟國際100%股權出售給Xerox Corporation(簡稱“施樂公司”)。

        利盟國際是納思達收購而來。

        利盟國際成立于1991年，1995年在紐交所上市，為全球激光打印機行業的領頭羊。2016年，納思達發起對利盟國際的收購。這是一次“蛇吞象”，引發業界轟動。

        2015年，利盟國際營業收入達35.51億美元，約合人民幣230億元，而納思達當年的營業收入只有20.48億元，不及利盟國際十分之一。

        收購利盟國際，第一步是將其從美股私有化，需要向股東支付27億元，第二步，是對利盟國際超過10億美元的有息負債進行再融資。

        根據當時公布的一系列收購方案，利盟國際整體交易對價(包括未計提的相當于企業負債的退休金及重組成本等)合計超39億美元。按照當時的匯率估算，這次收購，納思達需要支付約262億元的交易成本。

        于是，納思達聯合太盟投資、朔達投資組成聯合體，最終順利完成了收購，但也形成了約188億元商譽。

        2017年，納思達曾出售利盟國際旗下Kofax 100%股權，收回13.19億美元。

        對于徹底清倉出售利盟國際，納思達表示，2023年6月起，公司外部經營環境發生不利變化，利盟國際的業務拓展及供應鏈持續受到負面影響，公司預計難以通過利盟國際的持續經營獲取更大的商業價值，而通過資產出售變現更可能獲得更高的可收回價值。

        備受關注的是本次交易價格，根據利盟國際最新經營情況，所測算的其100%股權的預估交易對價范圍在0.75億美元—1.5億美元，而聯合投資體對利盟國際的歷史凈投資金額為13.85億美元。這意味著，納思達本次出售，是一折“賣子”。

        截至目前，納思達間接持有利盟國際63.59%的股權，一折“賣子”，公司將虧損約57億元。

        利盟國際2023年曾虧89.44億

        納思達將千辛萬苦收購而來的利盟國際出售，實屬無奈。

        當初，納思達耗費巨資收購利盟國際，目的是完善產業布局。利盟國際是世界領先的打印產品及服務供應商，其在超過170個國家銷售產品和提供服務，是成像和輸出技術解決方案以及打印管理服務的全球領導者。利盟國際的企業發展戰略在于聚焦金融、醫療、零售等特定行業，通過其激光打印硬件平臺、打印管理軟件平臺以及內容及流程管理平臺，為企業客戶提供集打印、內容管理、流程管理等服務于一身的一站式企業辦公解決方案。

        2017年，納思達出售利盟國際的ES業務后，目前利盟國際主要經營ISS業務。ISS業務主要包括生產和銷售多種型號的黑白激光打印機、彩色激光打印機、多功能數碼復合一體機以及與之相關的耗材、配件和一系列打印管理服務。ISS的客戶主要包括大型跨國企業，中小型公司和政府公共部門，行業主要集中在金融業、零售業、制造業以及教育、醫療等公共領域。

        好不容易將如此令人矚目的資產收入囊中，時隔8年又將其出售，除了納思達所稱的難以通過利盟國際的持續經營獲取更大的商業價值這一因素外，還有兩大因素，即盈利能力不佳、財務壓力大。

        公開數據顯示，2017年，利盟國際實現凈利潤約10.61億元，這是收購后的首年高光表現。但是，這一數據部分得益于出售軟件業務資產包帶來的投資收益(約15億元)以及美國稅改的一次性收益。

        2018年、2019年，利盟國際的凈利潤分別為3.99億元、1.01億元，連續下降。2020年，其首次出現虧損，虧損額為5.48億元，主要原因是全球打印機市場需求疲軟及運營成本上升。

        2021年、2022年，利盟國際的凈利潤分別為0.82億元、1.38億元，實現了連續盈利，但盈利能力不強。

        2023年，利盟國際凈利潤虧損89.44億元，主要涉及商譽減值78.84億元。

        2024年前九個月，利盟國際的營業收入為117.47億元，凈利潤為5.29億元，有所回升。

        綜上，收購以來，利盟國際實現的凈利潤(均為歸母凈利潤)累計數為虧損71.82億元。

        利盟國際債務壓力較大。截至2024年9月底，其資產負債率約為90.4%，對銀行有息負債約10億美元(超70億元人民幣)。

        納思達稱，為實施對利盟國際的收購，公司新增較大金額銀行貸款和股東借款，截至 2024年9月末，公司資產負債率仍超過70%，財務風險依然較大，相應的財務費用和還款計劃給公司運營帶來較大的資金壓力。

        出售利盟國際之后，公司總資產、營業收入規模將大幅下降。未來，公司經營發展走向如何，備受關注。

        新元科技(5.600, -1.40, -20.00%)(維權)3月27日晚間公告，公司收到中國證監會下發的《立案告知書》，因涉嫌信息披露違法違規，根據《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規，證監會決定對公司立案。

        新元科技稱，立案調查期間，公司將積極配合證監會的各項工作，嚴格按照規定及監管要求履行信息披露義務。公司生產經營情況一切正常，上述事項不會影響公司正常的生產經營活動。公司將密切關注后續進展，嚴格依照相關規定及時履行信息披露義務，敬請廣大投資者理性投資，注意風險。

        新元科技是一家集研發、設計、智能制造、系統集成、運維服務于一體的企業。公司主要服務于汽車輪胎、橡膠制品、循環利用、新能源材料、石化、煤礦、食品、冶金等行業和領域，為企業提供智能化綜合解決方案。

        公司此前披露的2024年年度業績預告顯示，公司預計2024年實現營業收入1.59億元至1.95億元;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.91億元至5.58億元，上年同期為虧損2.02億元。

        值得一提的是，近期，公司發布董秘變更公告。公告顯示，公司董事會于近日收到公司副總經理、董事會秘書張帆提交的書面辭職報告，張帆因個人原因辭去公司副總經理、董事會秘書職務。根據《中華人民共和國公司法》《深圳證券交易所上市公司自律監管指引第2號——創業板上市公司規范運作》《公司章程》等相關規定，張帆的辭職報告自送達董事會之日起生效，辭職后，張帆不再擔任公司任何職務。張帆原定任期至公司第五屆董事會任期屆滿之日。截至公告披露日，張帆未持有公司股份，不存在應當履行而未履行的承諾事項。經公司董事長吳賢龍提名，董事會提名委員會資格審查通過，公司于3月17日召開第五屆董事會第七次會議審議通過了《關于聘任公司副總經理、董事會秘書的議案》，同意聘任趙鴻賓為公司副總經理、董事會秘書，任期自本次董事會審議通過之日起至第五屆董事會屆滿之日止。

        3月26日，聚飛光電(300303.SZ)發布公告稱，公司于近日收到董事長兼總經理邢美正、副總經理李丹寧、董事會秘書于芳出具的關于減持計劃的書面文件，上述三人計劃合計減持公司股份不超過2095萬股，占公司總股本比例不超過1.49%。

        公告顯示，聚飛光電董事長兼總經理邢美正持有公司股份1.09億股，占公司總股本比例為7.73%，其一致行動人李曉丹持有公司股份1.43億股，占公司總股本比例為10.17%。邢美正計劃在公告披露之日起15個交易日后的3個月內以大宗交易或集中競價方式，共減持公司股份不超過2000萬股，占公司總股本的比例為1.42%。

        另據公告，副總經理李丹寧、董秘于芳分別持有公司股份180萬股、201.79萬股，分別占公司總股本比例為0.1278%、0.1433%，二人計劃在公告披露之日起15個交易日后的3個月內以大宗交易或集中競價方式，分別減持公司股份不超過45萬股、不超過50萬股，分別占公司總股本的比例為0.0320%和0.0355%。

        此外，上述三人減持原因均為個人資金需求。其中，董事長兼總經理邢美正減持股份來源為非交易過戶取得的公司股份，副總經理李丹寧減持股份來源為股權激勵授予的股份，董秘于芳減持股份來源為首次公開發行上市前的公司股份和因權益分派送轉的股份及股權激勵授予的股份。

        值得關注的是，聚飛光電曾因自有資金理財不規范、募集資金管理不規范、未按規定審議和披露關聯方共同投資和部分內部管理制度不健全等問題于2024年11月28日收到深交所下發的監管函，公司被采取責令改正措施。

        監管函顯示，聚飛光電使用自有資金理財未及時履行審議程序和信息披露義務，2021年，公司使用自有資金購買理財產品，期間持有的理財產品最高余額超過最近一期經審計凈資產的10%，未履行董事會審議程序并進行臨時公告;2023年至2024年，公司部分期間使用自有資金購買理財額度超過公司股東大會授權。

        另據監管函，聚飛光電2021年股東大會審議通過的議案中，關于閑置募集資金現金管理的投資期限授權不明確。2021年至2023年間，公司使用閑置募集資金購買多個非保本型理財產品。

        此外，聚飛光電未按規定審議和披露關聯方共同投資。2017年2月至2021年5月期間，公司與時任監事曹石麟共同投資深圳市聚強晶體有限公司，但未按規定履行關聯交易審議程序和信息披露義務。

        2024年12月18日，聚飛光電發布公告稱，公司召集相關部門對《責令改正決定書》中涉及的問題進行了全面梳理和深入分析，同時認真檢視公司實際情況，制定整改計劃，落實整改措施，以強化公司內控管理，提升風險防控能力。

        泰豪科技(600590.SH)出手收購資產。

        3月24日晚，泰豪科技發布公告稱，公司擬通過發行股份的方式購買北京國發航空發動機產業投資基金中心(有限合伙)(以下簡稱“國發航空”)所持江西泰豪軍工集團有限公司(以下簡稱“江西泰豪”或“標的公司”)總股本的13.87%的股權。公司股票停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

        天眼查顯示，目前，泰豪科技持有江西泰豪72.12%股權。

        泰豪科技在公告中表示，公司將盡力促使江西泰豪其余股東共同向公司出售其股權，但其余股東的交易意向尚未最終確定。

        泰豪科技的主營業務聚焦于軍工裝備產業及軍民融合的應急裝備產業。此次收購是泰豪科技繼續加碼產業布局的體現。

        近年來，泰豪科技經營承壓。2020年至2023年，公司實現的扣除非經常性損益的凈利潤(以下簡稱“扣非凈利潤”)持續虧損。2024年，公司預計仍將出現虧損，五年時間將累計虧損27.18億元。

        二級市場上，2025年2月初以來，因“沾上”算力概念，公司股價一度大漲約150%。

        “買進賣出”完善產業布局

        聚焦主業，泰豪科技持續加碼產業布局。

        最新公告顯示，泰豪科技擬通過發行股份的方式向國發航空購買其所持江西泰豪的部分股權。

        公告稱，根據相關法律法規的規定，本次交易預計構成關聯交易，預計不構成重大資產重組，公司在本次交易完成前后均無控股股東、實際控制人。因本次交易尚處于籌劃階段，有關事項尚存在不確定性，公司股票于2025年3月25日(星期二)開市起繼續停牌，預計停牌(累計)時間不超過10個交易日。

        江西泰豪成立于2005年5月30日，注冊資本約6.93億元。

        泰豪科技在公告中表示，本次交易事項尚處于籌劃階段，公司目前正與標的公司各股東接洽。初步確定的發行股份購買資產交易對方為國發航空持有標的公司總股本的13.87%的股權。公司將盡力促使標的公司其余股東中兵國調(廈門)股權投資基金合伙企業(有限合伙)、重慶泰和峰私募股權投資基金合伙企業(有限合伙)、榆林市煤炭資源轉化引導基金合伙企業(有限合伙)，以及中兵投資管理有限責任公司(合計持有標的公司約13.59%股權)共同向公司出售標的公司股權，但目前其余股東的交易意向尚未最終確定，因此交易對方尚未最終確定。

        根據天眼查，2018年4月30日，泰豪科技出資5億元參與江西泰豪資本認繳，目前持有江西泰豪72.12%的股權，為其控股股東。

        2022年12月26日，國發航空出資9612.59萬元認繳，獲得其13.87%的股份，為其第二大股東。

        如果泰豪科技本次完成對江西泰豪合計27.46%股權的收購，那么，其對江西泰豪的持股比將上升至99.58%。屆時，將只剩下共青城泰創天悅投資合伙企業(有限合伙)持股0.42%。

        據此判斷，泰豪科技有全資持股江西泰豪的意圖。

        根據天眼查，2021年及2022年一季度，江西泰豪的營業收入分別為20.60億元、5.36億元，凈利潤分別為1.88億元、4187.33萬元。

        收購控股子公司江西泰豪股權，是泰豪科技聚焦主業完善產業布局的體現。

        除了收購，泰豪科技還在剝離非主業資產。2024年，公司出售了上海博轅100%股權、泰豪信息100%股權、上海泰豪100%股權等。2025年1月，公司還宣布出售德塔公司40%股權。

        扣非連虧五年

        泰豪科技積極“調倉換股”，與其經營承壓有一定關系。

        泰豪科技的主營業務聚焦于軍工裝備產業及軍民融合的應急裝備產業。公司軍工裝備產業圍繞武器裝備信息化、智能化方向開展業務，主要產品包括車載通信指揮系統、軍用導航裝備、艦載作戰輔助系統及各類軍用電源裝備等。公司應急裝備產業在軍用電源相關技術的基礎上，積極踐行軍民融合發展，在民用市場圍繞應急電源保障方向開展業務，主要產品為各類型智能應急電源、應急特種車輛及系統解決方案。

        泰豪科技在財報中稱，公司具備技術創新能力，堅持自主技術創新，擁有有效授權專利和軟著近2000項。

        不過，泰豪科技的經營業績數據并不好看。

        在2024年半年報中，公司表示，在需求萎縮、供應沖擊和預期疲軟的三重挑戰下，公司繼續秉持“聚焦軍工裝備產業”的發展思路，進一步聚焦資源于軍工裝備產業發展，通過加大技術創新投入、積極拓展新產品研發、提升內部運營等經營策略，增強產業核心競爭力，推動產業發展;通過持續處置低效資產，優化公司資產結構，提升資產運營效率。

        2024年上半年，泰豪科技實現的營業收入為17.49億元，同比增長5.89%;歸屬母公司股東的凈利潤(以下簡稱“歸母凈利潤”)為虧損0.59億元，同比下降139.38%。

        根據業績預告，2024年，公司預計歸母凈利潤、扣非凈利潤分別虧損9.50億元、9億元。

        對此，公司解釋，受軍工行業整體影響，公司部分項目進度、款項結算推遲，導致公司軍工裝備業務板塊2024年營業收入、凈利潤同比均出現下降，應收款項預期信用減值損失大幅增加。受行業競爭加劇、審價等因素影響，公司從事軍工業務的子公司上海紅生盈利能力出現下滑，公司擬計提商譽減值準備。此外，公司聚焦主業，對非主業資產處置及已剝離的配電業務等存量業務清理，對利潤影響較大。

        不僅僅是2024年，2020年至2023年，公司扣非凈利潤分別為虧損3.57億元、4.12億元、2.74億元、7.75億元，加上2024年，公司扣非利潤連續五年虧損，虧損額合計為27.18億元。

        處置了低效資產并聚焦主業，未來，泰豪科技能走向高質量發展嗎?

        持續進行產業布局，嘉澤新能(601619.SH)需要提防財務風險。

        3月25日晚間，嘉澤新能發布公告，公司擬投資約26.5億元建設3個風電項目。

        當晚，嘉澤新能披露的2024年年度報告顯示，當年，公司實現營業收入24.22億元，同比微增0.79%;歸屬母公司股東的凈利潤(以下簡稱“歸母凈利潤”)6.30億元，同比下降幅度超過20%。

        截至2024年底，公司資產負債率69.34%，較上年末有所上升。期末，公司貨幣資金4.22億元，而對應的有息負債超過50億元。

        近年來，嘉澤新能大動作不斷。如2023年，公司曾宣布投資33.5億元建設4個風電項目。

        目前，嘉澤新能正在推進定增事項，擬向大股東方面發行股份，募資不超過12億元。

        從財務角度看，即便本次定增募資順利完成，嘉澤新能的資金之渴仍難以解除。

        長江商報記者發現，近幾年，嘉澤新能的盈利能力并不穩定，近六個年度，有三個年度的歸母凈利潤出現下降。

        凈利增降交替

        時隔一年，嘉澤新能的經營業績再度下降。

        3月25日晚，嘉澤新能披露了2024年年報，報告期，公司實現營業收入24.22億元，較上年增加1887.12萬元，增幅為0.79%。

        此前的2021年至2023年，公司實現的營業收入分別為14.23億元、18.41億元、24.03億元，同比增長40.62%、27.26%、30.53%。

        2024年是嘉澤新能近四年來營業收入增幅最小的一年，基本上是止步不前。

        2024年，公司實現的歸母凈利潤為6.30億元，同比下降21.53%;扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)6.43億元，同比下降20.57%。

        扣非凈利潤與歸母凈利潤差距不大，變動趨勢一致，說明歸母凈利潤下降與非經常性損益關聯度不高。

        從單個季度看，2024年一、二、三、四季度，公司實現的營業收入分別為5.95億元、6.42億元、5.78億元、6.06億元，同比變動幅度為-7.30%、-1.12%、7.61%、5.61%;歸母凈利潤分別為1.97億元、2.15億元、1.39億元、0.79億元，同比變動幅度為-19.85%、-21.24%、6.40%、-48.42%。

        季度數據顯示，第四季度，雖然營業收入繼續保持增長，但歸母凈利潤同比、環比降幅均超過40%。

        在年報中，長江商報記者并未找到嘉澤新能對2024年歸母凈利潤下降的解釋說明。

        2024年，嘉澤新能的綜合毛利率、凈利率分別為61.385、26.06%，同比分別下降0.84個百分點、7.46個百分點。

        年報顯示，2024年，嘉澤新能的新能源電站開發—建設—運營—出售業務、新能源電站運維管理服務、屋頂分布式光伏業務毛利率均較上年有不同程度下降。

        2024年，嘉澤新能發電量、售電量分別為52.07億千瓦時、49.87億千瓦時，同比增長2%、0.66%。

        長江商報記者發現，近幾年，嘉澤新能的經營業績一直不太穩定。2019年至2023年，公司實現的歸母凈利潤分別為2.93億元、1.98億元、7.52億元、5.35億元、8.03億元，同比變動幅度為8.87%、-32.45%、279.59%、-30.59%、37.90%。

        數據顯示，2019年至2024年的六個年度中，凈利潤有三個年度下降，且出現了增降交替的規律性變動。

        年度財務費用超5億

        經營業績下降的嘉澤新能，財務承壓，但公司仍然在積極投資建設。

        2021年，嘉澤新能開始實施戰略轉型，即從單一的新能源發電業務，向新能源發電業務、新能源發電資產轉讓業務、新能源基金業務、新能源發電資產管理業務四個業務板塊并重的經營模式轉變。

        基于此，公司動作頻頻。如2023年，公司曾宣布擬投建4個風電項目，裝機容量共計500MW，估算總投資33.51億元。

        2024年底，公司投資5.08億元建設零碳新能源裝備制造園區(一期)，延伸產業鏈至高端制造領域。

        截至2024年底，公司擁有并網裝機容量2282.118MW，其中風電2041MW，集中式光伏 30MW，智能微電網6.375MW，屋頂分布式光伏204.743MW;已并網儲能項目 150MW/300MWh;在建及待建風電項目1982.4MW。公司運維管理服務的電站規模達 3GW。

        嘉澤新能稱，從電價角度來看，公司現有項目儲備主要位于黑龍江、廣西等地，燃煤標桿電價水平較高，分別為0.374元/千瓦時和0.4207元/千瓦時。一方面，這兩個省份對于新能源參與市場化交易的政策較為友好，風資源情況較好，預計投產后給公司帶來較高的盈利增量;另一方面，當前較低的風機價格為電價下降提供較高的安全墊。

        最新公告顯示，嘉澤新能擬在黑龍江雞東縣建設3個風電項目，總投資約為26.50億元。

        對此，有分析認為，嘉澤新能至少存在兩項風險。第一，目前，黑龍江電價水平較高，隨著新能源電力釋放，電價是否會明顯下降;第二，公司自身財務壓力較大。

        嘉澤新能確實存在資金不足問題。截至2024年底，公司貨幣資金為4.22億元，對應的有息負債53.93億元，剔除尚未換股的可轉債2.75億元，有息負債為51.18億元。

        2024年，公司財務費用為5.08億元。

        目前，公司正在推進向控股股東嘉實龍博的全資子公司博榮益弘非公開發行股份，募集資金總額不超過12億元，用于補充流動資金及償還銀行貸款。

        如果12億元募資順利到位，嘉澤新能的財務壓力將會明顯緩解，但公司又新增了26.5億元投資建設項目，勢必加大財務壓力。

        資本爭相涌向新能源領域，未來，行業競爭將加劇，積極進行產業擴張的嘉澤新能需要注意現金流。

   　濟民健康副總裁用假章簽約被立案偵查

　　3月26日晚間，濟民健康發布公告表示，經調查發現，公司副總裁何清紅及其團隊成員于2023年3月私刻了公司及其子公司（聚民生物科技有限公司、浙江濟民堂醫藥貿易有限公司）的印章，并在銷售過程中，冒用公司名義用假章與經銷商簽署《補充協議》，約定若經銷商在一定期限內（如3個月、6個月）沒有實現產品銷售，在不影響二次銷售的情況下，有權退回公司，公司需給予經銷商所退回產品采購金額10%的資金占用補償（一般為10%）。

　　公司取得初步證據后，于2025年3月24日向臺州市公安局黃巖分局報案，并于2025年3月26日收到臺州市公安局黃巖分局出具的《立案告知書》，臺州市公安局黃巖分局認為公司報稱的“何清紅等人偽造公司印章”一案，符合刑事立案標準，現已對該案立案偵查。

　　2023年和2024年，何清紅團隊合計實現銷售額約1.17億元，超過公司2023年營業收入的10%。截至目前，上述銷售額中，公司尚未能掌握經銷商當前的庫存規模，對于經銷商尚未實現終端銷售的庫存，公司存在被經銷商起訴，要求按照《補充協議》退貨退款，并支付資金占用補償的風險。

　　公司表示，后續將采取5個方向的措施，包括積極配合公安機關調查，追償公司損失、免除何清紅副總裁職務并整合其銷售團隊、與經銷商商討解決方案、與外部律師團隊合作準備可能相關的訴訟、加強員工法制教育培訓等。

　　公告顯示，何清紅女士于2022年2月加入濟民健康，任副總裁職務，主要負責預充式導管沖洗器及安全注射器國內市場的營銷工作。銷售模式為先款后貨，買斷式銷售，非貨物質量問題概不退貨。

　　根據公司2023年度報告，何清紅未持有公司股票，2022年、2023年從公司獲得的稅前報酬總額分別為66.2萬元、144.64萬元，其中2023年薪酬在公司高管中最高，顯著高于第二的93.8萬元。

　　自2022年以來，濟民健康股價已連續三年年漲跌幅為負值，2022年初至今累計下跌48.62%。近年來公司業績表現不佳，2023年出現上市以來首次虧損，2024年業績預告為續虧，預計虧損1000萬元—1500萬元，公司2024年11月2日公告了《關于遭受臺風災害影響的公告》，此次臺風災害對公司控股子公司海南濟民博鰲國際醫院有限公司造成的直接財產損失約3000萬元（未考慮扣減保險公司賠付金額）。

        公司緊急公告“澄清”后，實控人被監管警示。

        在半導體、新能源等概念處于市場高度關注的熱點時期，ST花王(5.460, -0.29, -5.04%)(603007)實際控制人徐良竟然“口無遮攔”，對外發布公司不實信息。在公司緊急公告“澄清”后，上海證券交易所決定對徐良予以監管警示。

        實控人“口無遮攔”

        根據媒體報道，ST花王實際控制人徐良近日應邀出席丹陽市企業座談會，對公司未來戰略發展規劃做了詳細介紹，“對公司長期發展表達了堅定信心。”徐良稱，“公司將依托丹陽市優質營商環境和產業政策支持，加快推進產業轉型升級，重點布局半導體及新能源汽車等新質生產力產業鏈，打造高科技產業集群。”

        此前在3月14日晚間，ST花王披露重大資產購買預案，公司擬以支付現金方式購買安徽尼威汽車動力系統有限公司(簡稱“尼威動力”)55.5%股權，交易對價預估為6.66億元。

        從業績表現來看，ST花王近年來面臨著較大的經營壓力。ST花王2021年至2023年營業收入分別為1.66億元、1.96億元和1.59億元;凈利潤分別為-5.93億元、-2.28億元和-1.83億元。

        在交易預案披露后，ST花王股價接連重挫，也正是在此背景下，才出現徐良“口無遮攔”的一幕。

        報道中提到，ST花王未來擬與其旗下的半導體產業板塊通過多種方式展開深度合作，重點聚焦半導體及新能源汽車領域，推動公司向高科技企業轉型。公司及各方計劃成立合資公司專注傳感器領域的產品研發及產業化，充分發揮在技術、資金和市場資源方面的多方優勢，加速推進傳感器技術的創新與應用。

        在上述內容發布后，ST花王股價于3月26日早間一字漲停。

        公司澄清后股價閃崩

        就在3月26日午間，ST花王緊急發布澄清公告，稱關注到網上及部分媒體出現關于公司“推動資源整合優化重點布局半導體及新能源汽車領域”等有關報道，公司針對媒體報道事項進行說明并澄清：

        1.公司此前已公告擬購買的安徽尼威汽車動力系統有限公司55.50%股權系第三方資產且獨立運營，截至目前尚未與徐良旗下的半導體產業板塊展開合作，尚未形成協同效應。報道中所提及的金華富芯微納電子科技有限公司的產線尚未投產，未產生收入。

        2.實際控制人目前及近期均無注入半導體資產的計劃;截至目前，公司無與徐良旗下的半導體產業板塊的合作計劃，亦尚未投入資金、人員及其他資源。

        3.公司此前已公告擬以支付現金的方式購買安徽尼威汽車動力系統有限公司55.50%股權事項，該事項尚需公司董事會再次審議及公司股東大會審議通過，尚存在不確定性。

        簡而言之，ST花王實控人徐良與公司的對外宣傳口徑并不一致，投資者最終“用腳投票”。

        3月26日下午，ST花王股價跳水翻綠，最終收盤股價下跌1.37%，當日成交額2.18億元，創下近期新高。當天上午買入的投資者，已經被“套”住。

        交易所對其監管警示

        3月26日晚間，ST花王披露收到上海證券交易所下發的處分決定書。

        經查明，3月26日，有媒體報道，徐良在出席相關會議時，稱公司將重點布局半導體及新能源汽車產業，公司擬注入的資產尼威動力將與實際控制人旗下半導體傳感器業務實現協同。公司未來擬與實際控制人旗下半導體產業板塊開展合作。相關報道披露后，公司股價于3月26日開盤漲停。

        “經監管督促，公司于3月26日午間披露澄清公告。”上海證券交易所指出，在半導體、新能源等相關概念處于當前市場高度關注的熱點時期，公司實際控制人徐良對外發布公司不實信息，可能對投資者產生誤導，違反了《上海證券交易所股票上市規則》和《上海證券交易所上市公司自律監管指引第1號——規范運作》有關規定。

        鑒于上述違規事實和情節，上海證券交易所作出如下監管措施決定：對公司實際控制人徐良予以監管警示。

        3月21日晚，科陸電子(4.410,-0.08,-1.78%)發布2024年年報，公司實現營業收入44.31億元，同比增長5.50%，歸母凈利潤-4.64億元，連續4年虧損，扣非凈利潤-4.77億元，連續8年為負。

        事實上，最近7年以來，科陸電子有6年處于虧損，2020年依靠變賣成都科陸洲等資產，才勉強扭虧并保殼。

        2023年，美的集團(77.000,0.21,0.27%)看中科陸電子新能源儲能業務，斥資8.3億通過定增成為控股股東。然而，美的入主并未改變科陸電子面臨的經營困境，2024年負債率攀至93%的歷史新高。又一次的年度虧損后，科陸電子被迫故技重施，通過變賣子公司股權，再次獲益2200萬。

        科陸電子常年業績不佳與其管理不善有直接關聯。

        2023年8月，也就是美的集團入主2個月后，科陸電子宣布投建佛山儲能產業園項目，如今，該項目又被終止，近兩年時間內公司投入7000多萬，其中1000多萬“打了水漂”。此外，科陸電子還被重要客戶南方電網“拉黑”。

        即便長期經營不善、業績不佳，2024年科陸電子總裁、財務總監等高管和員工仍繼續加薪，導致管理費用率攀升至17%并創下新高，遠超幾乎所有同行。更換控股股東后，科陸電子的表現仍令市場失望。

        曾變賣資產勉強保殼 美的集團入主后負債率升至93%

        日前，科陸電子發布的2024年年報顯示，公司實現營業收入44.31億元，同比增長5.50%，歸母凈利潤-4.64億元，連續4年虧損，也是最近7年以來的第6年虧損。

        科陸電子主營業務包括智能電網設備和電化學儲能兩大板塊。盡管行業處于風口之上，但業績卻始終虧損不斷。

        在2018年和2019年連續兩年巨虧之后，為避免連續三年虧損導致退市，科陸電子連續變賣格爾木電力、新特匯能、中核國纜、成都科陸洲、陸潤能源等全部或部分股權。其中，僅出售成都科陸洲一項便產生收益約5.47億，使得當年業績扭虧，全年實現歸母凈利潤1.85億，勉強“保殼”成功。

        2023年，美的集團為加速布局新能源業務，尤其是儲能領域，斥資8.3億通過定增，成為科陸電子新控股股東。

        然而，美的入主并未改變科陸電子面臨的經營困境。2023年，美的集團增資短暫緩解了債務壓力后，2024年，科陸電子負債率重新攀升，并達到93%的歷史新高。

        值得注意的是，在披露2024年度虧損年報后，科陸電子發布公告稱，為聚焦核心主業，剝離非核心業務資產，并盤活資金，擬將持有的南昌市科陸智能電網科技有限公司100%股權，以1.25億元的價格，轉讓給南昌康鑫泰商貿有限公司。公司預計本次交易將產生股權轉讓收益約2200萬元。

        顯然，美的集團的入主并未帶來經營的改觀，科陸電子不得不又開始了之前通過變賣資產獲利減虧的操作。

        扣非連續第8年虧損高管員工齊加薪 經營不善管理費用率達17%遠超同行

        實際上，科陸電子常年業績不佳與其管理不善有直接關聯。

        2023年8月，也就是美的集團入主公司2個月后，科陸電子公告稱，擬在珠三角地區投資建設儲能生產基地(即佛山儲能產業園項目)，項目投資總額預計不超過9.5億元。

        今年3月21日，年報披露的同時，科陸電子又發布公告，計劃終止上述9.5億元投資額的佛山儲能生產基地項目。公司在該項目上的累計投入金額為7162.53萬元，同時對相關無形資產計提減值準備1143.79萬元。

        也就是說，科陸電子為佛山儲能生產基地項目投入7162.53萬元，時隔近兩年，項目無疾而終，并且其中1143.79萬元“打了水漂”。

        不僅如此，2024年11月，科陸電子還曾公告，公司被南方電網采取市場禁入處理措施，處理期限18個月，處理措施起計時間為2024年7月29日。市場禁入期間，公司不得參與南方電網公司系統內的所有招標活動。

        被重要客戶“拉黑”，足見科陸電子產品質量和經營信用等方面存在的嚴重問題。

        即便長期經營不善、業績不佳，2024年科陸電子高管和員工卻仍然繼續加薪。Wind數據顯示，2024年科陸電子平均薪酬27.56萬元，同比增長27.8%，其中包括總裁李葛豐、財務總監謝偉光等在內的一眾董監高，薪酬均出現明顯上漲。

        由于薪酬費用增加，以及計提光明智慧能源產業園折舊費用，2024年，科陸電子管理費用率攀升至17%的新高，遠超炬華科技(17.800,-0.27,-1.49%)、陽光電源(70.680,-1.24,-1.72%)、迦南智能(23.950,-0.17,-0.70%)、林洋能源(6.680,-0.13,-1.91%)等幾乎所有可比上市公司。

        更換控股股東后，科陸電子經營和業績表現顯然再次令市場失望。然而，低效的管理之下，公司高管和員工卻大幅上調薪資，更令投資者難以接受。

        近日，協議轉讓疑似迎來強監管引發市場關注。

        根據相關媒體公開報道，監管下發以協議轉讓方式違規減持線索篩查指引(試行)(以下簡稱：指引文件)相關文件，劍指借道協議轉讓實現違規減持套現問題。據了解，篩查指引主要內容針對以下八大情形：

        即轉讓雙方是否存在高度可疑的密切關聯;出讓方是否觸及減持限制情形;受讓方是否存在過橋通道特征;協議轉讓交易背景是否真實;資金來源匹配性是否存疑;支付安排是否合理;鎖定期滿后是否即刻減持或清倉減持;協議轉讓后股價是否明顯異動等。

來源：公開報道

        在“最嚴”減持新規的背景下，有越來越多的上市公司卻選擇協議轉讓。據wind不完全統計，剔除協議轉讓失敗的，完成或正在進行協議轉讓上市公司超140家。在減持新規壓力下，協議轉讓究竟是股東合規退出通道還是違規套現新套路?

        基于以上一些列疑問，結合此次監管協議轉讓違規減持線索篩查指引，我們將對個股協議轉讓進行深度復盤，看看哪些公司可能涉嫌借道協議轉變相違規套現?

        八折轉讓私募基金 為何仍在辦理中?

        在長川科技(42.340,-0.04,-0.09%)(維權)協議轉讓中，也出現私募基金接盤股份的情形。值得注意的是，我們發現長川科技時隔近一年的協議轉讓仍然在辦理中。

        2023年11月27日，長川科技發布公告，近日，公司接到公司控股股東杭州長川投資管理合伙企業通知，杭州長川投資管理合伙企業與杭州重湖私募基金管理有限公司于2023年11月27日在杭州簽署了《杭州長川科技股份有限公司之股份轉讓協議》，實際控制人之一徐昕擔任執行事務合伙人的合伙企業-杭州長川投資管理合伙企業(簡稱“長川投資”)擬將其持有的公司31，161，565股股份(占公司總股本的5.00%)，以29.6元/股的價格，通過協議轉讓的方式依法轉讓給杭州重湖私募基金管理有限公司募集設立并管理的“重湖-高牙2號私募證券投資基金”，股份轉讓總價款為9.22億元。

        需要指出的是，此次轉讓屬于折價轉讓。截止2023年11月27日，長川科技收盤價為37.53元/股，而此次轉讓價為29.6元/股，折價率超過21%，換言之相當于打八折轉讓。

        本次協議轉讓完成后，公司實控人趙軼、徐昕以及徐昕所控制的長川投資將合計持有公司股份147，959，196股，占公司當前總股本的23.7407%。(其中趙軼持有公司股份141，562，196股，占公司總股本的22.7143%，長川投資持有公司股份6，397，000股，占公司總股本的1.0264%)，趙軼、徐昕仍為公司實際控制人，本次協議轉讓股份事項不會導致上市公司控制權發生變更。

        值得注意的是，根據2024年10月24日披露的最新一期的三季報發現，此次協議折價轉讓并未完成轉讓，仍然處于辦理中。公告稱，本次協議轉讓完成后，杭州重湖私募基金管理有限公司通過募集設立并管理的“重湖-高牙2號私募證券投資基金”將持有公司股份31，161，565股，將遵守《公司法》、《證券法》、《上市公司收購管理辦法》、《創業板股票上市規則》及《上市公司股東及董事、監事、高級管理人員減持股份實施細則》等有關法律、法規、部門規章及規范性文件的相關增減持規定。

        來源：公告

        頗為不解的是，為何時隔近一年，相關股份為何還仍然處于辦理中，這背后又需要警惕何種風險?

        兩大疑問待解 是否涉嫌違規轉讓?

        事實上，私募接盤方存在眾多疑點。

        首先，私募基金盤子小，為何遠低于接盤股份規模?相關接盤資金來源何處?

        杭州重湖私募基金管理有限公司成立于2022年9月14日，注冊資本為1000萬元，而實繳資本僅為250萬元。與此同時，公開資料顯示，其整體管理規模低于5億元，這顯然接盤接近10億元規模顯著不匹配。上述異常又是否出現過橋特征?

        來源：預警通

        來源：預警通

        其次，接盤方私募基金杭州重湖私募基金管理有限公司與轉讓方實際控制人之一徐昕疑似存在密切關系。

        天眼查顯示，杭州重湖私募基金管理有限公司的法定人及實際控制人姜華參股杭州晶艦股權投資合伙企業(有限合伙)，投資比例為10%;而長川科技實控人之一徐昕也同時投資杭州晶艦股權投資合伙企業(有限合伙)，投資比例為42.5%。

        來源：天眼查

        根據指引文件，轉讓雙方是否存在高度可疑的密切關聯除同一控制下轉讓或者行政劃轉等特殊情形外，如發現轉讓雙方隱瞞關聯關系，不考慮其他篩查事項，基本可以判斷存在掩蓋交易目的、違規減持的重大嫌疑。可從是否存在如下情形進行研判：

        第一，轉讓雙方董監高、員工、注冊地址、主要辦公地址、聯系電話、最終受益人信息等高度重合。

        第二，轉讓雙方存在股權、人員等方面的關聯關系。

        第三，轉讓雙方存在合伙、合作、聯營等其他經濟利益關系。

        第四，其他表明轉讓雙方存在隱瞞控制與被控制關系、被同一主體控制或者存在一致行動關系的情形。

        華騏環保(300929.SZ)昨晚發布關于控股股東的一致行動人減持計劃的預披露公告。華騏環保公告指出，近日收到公司控股股東的一致行動人劉光春、蘭萍出具的《關于股份減持計劃的告知函》。

        持有公司股份3,346,426股(占公司總股本比例2.53%)的股東劉光春和持有公司股份264,000股(占公司總股本比例0.20%)的股東蘭萍計劃在公告披露之日起15個交易日后的3個月內以集中競價交易方式合計減持公司股份不超過1,321,300股，即減持比例不超過公司總股本的1%。通過集中競價交易方式減持的，在任意連續90個自然日內減持股份數量不超過公司股份總數的1%。(減持期間如公司有送股、資本公積金轉增股本等導致持股數量變化，則減持數量進行相應調整)。

        華騏環保表示，劉光春、蘭萍屬于公司控股股東的一致行動人，本次減持計劃實施不會導致上市公司控制權發生變更，不會對公司治理結構、股權結構及持續性經營產生影響，敬請廣大投資者理性投資。

        2021年1月19日，華騏環保發布的首次公開發行股票并在創業板上市之上市公告書顯示，公司股權相對分散，為加強公司股權控制結構的穩定性，王健、李明河、鄭俊、鄭杰、劉光春、王愛斌、胡一強、蘭萍等八人與安工大資產簽署了股份投票權委托協議和補充協議，同意在持有公司股份的期間內將所持股份的投票權委托給安工大資產行使，使得上述機構和股東在決定公司的經營方針和重大決策，以及董事、監事的提名和任免等重大事項上能夠保持一致。

        華騏環保于2021年1月20日在深交所創業板上市，發行數量為2065萬股，發行價格為13.87元/股，保薦機構為國元證券股份有限公司，保薦代表人為朱焱武、劉依然。

        上市首日，華騏環保盤中最高報53.45元，為上市以來最高點，此后，該股股價震蕩下滑。

        華騏環保本次募集資金總額為2.86億元，扣除發行費用后，募集資金凈額為2.37億元。華騏環保最終募集資金比原計劃少1.13億元。華騏環保于2021年1月14日披露的招股說明書顯示，公司擬募集資金3.50億元，1.20億元用于馬鞍山城鎮南部污水處理廠擴建工程項目;1.00億元用于智能化污水處理設備產業化項目;1.30億元用于補充水環境治理工程業務營運資金。

        華騏環保本次上市發行費用為4906.25萬元，其中保薦機構國元證券股份有限公司獲得保薦承銷費用3018.87萬元，容誠會計師事務所(特殊普通合伙)獲得審計驗資費用1002.83萬元，北京市天元律師事務所獲得律師費用471.70萬元。

        華騏環保2022年4月27日披露關于公司2021年度權益分派實施的公告，公司2021年年度權益分派方案已獲2022年3月31日召開的2021年年度股東大會審議通過，同意公司以公司總股本82,583,098股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利1.3元(含稅)，合計派發現金紅利人民幣10,735,802.74元(含稅)，剩余未分配利潤結轉以后年度;不送紅股，以資本公積向全體股東每10股轉增6股，共計轉增49,549,858股，轉增后公司總股本將增加至132,132,956股。在利潤分配預案實施前，公司股本如發生變動，將按照分配總額不變的原則對分配比例進行調整。

        2025年1月21日，華騏環保發布2024年年度業績預告顯示，華騏環保預計2024年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3,000萬元至4,500萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤虧損3,100萬元至4,600萬元。

        3月7日，呷哺呷哺(以下簡稱：呷哺集團)發布盈利預警。據公告顯示，2024年公司預計實現收入約48億元，同比減少約20%;凈虧損錄得約3.9億元至4.1億元，較2023年近乎翻番，創下自2014年上市以來最高虧損紀錄。值得關注的是，呷哺集團近四年連續虧損，累計總額已逾12億元，而2014-2020年凈利潤總和才19.44億元。

        面對虧損不止的窘境，創始人賀光啟曾在接受媒體采訪時表示，呷哺集團實際上是一家掙錢的公司，賬面虧損只是受預計餐廳閉店等計提減值損失和遞延稅資產的減少影響。但資本市場顯然無法認同其觀點。從2025年初開始，公司股價一直徘徊在1港元以內。截至發稿日前收盤，呷哺集團每股價格約為0.87港元，市值不足10億港元，甚至低于IPO時募集的11.12億港元總額，與2021年最高點相比已跌去96.3%。

        盲目擴張、逆勢升級 重新降價留不住消費者

        公告顯示，呷哺集團報告期內虧損的3.9億至4.1億元中，有2.6億元為計提閉店及減值損失，約占全年虧損三分之二。

        這并非其首次因裁撤門店而造成損失。2021-2023年，呷哺集團由于關閉持續虧損門店計提相關非流動性資產減值虧損分別為1.51億元、0.58億元、1.50億元，2024年上半年，公司相關減值損失高達2.03億元。

        撤城閉店的苦果，源于呷哺集團過于自信的門店擴張和不合時宜的品牌升級。

        據往期財報數據顯示，2015-2019年，主品牌平價小火鍋呷哺呷哺平均每年新開門店數量保持在100家以上，五年間共新增705家門店，平均每周至少有3家新門店開業。公司總門店數從2014年的452家一路漲至2020年的1201家，年復合增長率約15.0%。即便在線下業態備受困擾的疫情期間，呷哺集團也絲毫沒有放緩拓店的腳步，旗下三大品牌呷哺呷哺、湊湊和趁燒新開門店數量合計496家，平均每周有2-3家門店落地。2023年，呷哺呷哺新加坡首店正式對外營業，標志著公司出海布局東南亞市場。

        與此同時，呷哺集團大刀闊斧地進行門店改造。2016年，公司重新設計品牌Logo，為不同城市和商圈門店提供5種裝修風格，并增加寬敞的四人桌和榻榻米樣式，更換鍋具、注重擺盤，服務員著裝和上菜流程也更加精致和人性化。升級完成后，呷哺呷哺的客單價由2014年的44.4元提升至2023年的62.2元，高端火鍋品牌湊湊和燒烤品牌趁燒客單價更是突破150元、250元。據窄門餐眼公開數據披露，湊湊的新式茶飲業務茶米茶，平均客單價約為23.5元，而原高端茶飲“三巨頭”喜茶、奈雪的茶和樂樂茶平均客單價分別為17.24元、19.33元、18.41元。

        然而，隨著宏觀經濟環境不斷變化，消費者追求更高性價比，愈發擁擠的賽道引發“價格戰”，火鍋人均消費整體呈下行趨勢。據紅餐產業研究發布的《火鍋創新發展報告2024》顯示，“一人食”需求推動小火鍋市場顯著增長，門店數和消費規模同比增速均超20%。但無論是尚百味、圍辣小火鍋等新品牌，還是海底撈、小肥羊等老品牌，小火鍋品類的人均消費都在30元左右，一味追求高端化的呷哺集團主場地位反而被動搖。

        2020-2023年，呷哺呷哺的翻座率穩定在2.0次/天上下，與2014年的3.8次/天相去甚遠，同店銷售額除了2023年皆同比下滑。湊湊的翻座率一度低至1.9次/天，同店銷售增長率分別為-9.5%、-0.9%、-22.0%、-9.7%。趁燒和茶米茶雖然沒有披露運營數據，但前者門店已于2024年7月全部關閉，品牌周期只有1.8年。后者目前僅剩9家門店，基于窄門餐眼數據簡單推算，2021-2024年凈閉店率約為64%。

        呷哺呷哺的快餐基因撐不起高溢價，湊湊、趁燒和茶米茶也未能在各自賽道形成差異化競爭，意識到問題嚴重性的呷哺集團緊急轉向。

        2024年1-6月，呷哺呷哺的客單價重新回落至60元以內，湊湊則同比下降3個百分點至137.8元。無奈降價也無法挽回消費者，報告期內，兩個品牌的翻座率分別為2.3次/天、1.6次/天，同比均有所下降。同店銷售增長率分別為-19.0%、-43.0%，而2023年同指標為29.1%、8.9%。業績預警公告明確指出，湊湊成立八年至今仍未實現盈利，是拖累公司虧損的主要原因之一。

        曾逼走CEO暴露內部治理隱患 賀光啟身兼三職走向何方?

        呷哺集團如今的危機或許在更早時候便已埋下。

        2021年5月，公司原CEO、執行董事趙怡突然被罷免執行董事職務，原因是其管理方式及理念與董事會其他成員存在重大差異。隨后，趙怡的一封“致投資者公開信”，將自己與呷哺集團創始人賀光啟家族之間的恩怨曝光在公眾面前。其中最主要的矛盾點，是趙怡認為公司和獨立子品牌茶米茶之間持續的關聯交易涉嫌利益輸送，損害了上市公司股東利益。

        據公開信息顯示，茶米茶由賀光啟100%控股，通過其個人財務及其他資源撥付所需資金維持運營，公司董事、總經理和法人為賀光啟妻子陳素英的侄子劉冠緯，董事會成員包括賀光啟和兒子賀顯翔。

        呷哺集團與茶米茶2019年簽訂的框架合作協議約定，茶米茶向呷哺集團出售生產茶飲及茶食產品所需的食材，及提供員工培訓等相關經營培訓;呷哺集團則與茶米茶分享餐廳出售茶飲及收益的5%。協議框架下，呷哺集團2020年預計向茶米茶購買食材和收益分成總額上限高達1.38億元。

        結合后續發布的關聯交易公告分析，2021-2023年，總公司與茶米茶之間的實際收益分成分別為2389萬元、3052.40萬元、3205.20萬元。若加上2020年確認的2040萬元收益分成，四年間茶米茶累計分成1.07億元，而同期公司扣非后歸母凈虧損合計14億元。根據最新框架合作協議，2024-2026年，呷哺集團預計還將繼續向茶米茶分成，上限分別為6800萬元、8650萬元、1.1億元，逐年增幅約為27%。

(來源：公司公告)

        纏斗近三個月，這場鬧劇最終以兩敗俱傷結尾。職業經理人趙怡被迫“出局”后，其核心團隊遭“清洗”，中層管理人員頻繁變動。賀光啟同時擔任集團董事會主席、執行董事和行政總裁，一人身兼三職，決策權高度集中。呷哺集團股價在短短三個月內暴跌76.5%，連續22次刷新最低紀錄，市值蒸發近230億港元。

        據港交所規定，連續三年虧損且股東權益低于上市時50%的企業將觸發退市機制。截至2024年6月30日，呷哺集團股東權益合計9.68億元，較2014年底已減少近四分之一。如果2025年依舊無法扭虧，昔日風光的“連鎖火鍋第一股”或將面臨強制退市的慘淡結局。

        復星系旗下的豫園股份(600655.SH)交出了一份最為難看的年度報告。

        3月24日晚，豫園股份披露2024年年度報告，報告期，公司實現營業收入469.24億元，同比下降19.30%;歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱“歸母凈利潤”)1.25億元，同比下降幅度超過90%;扣除非經常性損益的凈利潤(以下簡稱“扣非凈利潤”)為虧損21.09億元，同比增虧367.43%。

        2024年，是豫園股份自2000年以來扣非凈利潤第二個年度虧損，也是虧損最為嚴重的一年。上一次扣非凈利潤虧損是2023年，虧損金額為4.51億元。

        豫園股份解釋，宏觀經濟下行、國際金價波動加劇等，帶來消費行業結構性調整，致公司部分產業板塊發展承壓，房地產去化，疊加資產減值，導致業績下降。

        豫園股份財務承壓。2024年，公司財務費用達19.27億元，較上年同期增加4.12億元。

        出人意料的是，2024年，豫園股份將派發現金紅利7.38億元，分紅率高達589.51%。

        扣非凈利罕見巨額虧損

        豫園股份主業罕見再度虧損，且虧損額大幅增加。

        根據年報，2024年，豫園股份實現營業收入469.24億元，較上年同期減少112.23億元，同比降幅為19.30%;歸母凈利潤為1.25億元，較上年同期減少18.99億元，同比下降幅度達93.81%;扣非凈利潤為虧損21.09億元，較上年同期增虧16.58億元，增虧幅度達367.43%。

        分季度看，2024年的四個季度，公司實現的營業收入分別為172.51億元、103.51億元、85.29億元、108.24億元，同比變動12.56%、-14.77%、-29.53%、-41.81%;歸母凈利潤分別為1.80億元、9.62億元、0.18億元、-10.34億元，同比變動-43.48%、-49.38%、5.12%、-390.33%;扣非凈利潤分別為0.81億元、-5.23億元、-2.29億元、-14.37億元，同比下降70.47%、147.56%、6.97%、381.67%。

        季度數據顯示，營業收入同比下降幅度擴大，歸母凈利潤出現虧損，扣非凈利潤虧損金額環比擴大。

        針對2024年較為慘淡的經營業績，豫園股份解釋，公司復合功能地產業務受房地產行業整體下行趨勢影響，公司根據市場情況積極調整銷售策略，加速庫存去化和資金回籠，導致物業開發與銷售業務毛利率同比下降;疊加宏觀經濟下行、國際金價波動加劇等，帶來消費行業結構性調整，導致公司部分產業板塊發展承壓，營業收入和綜合銷售毛利有一定下降，從而影響凈利潤實現。此外，受宏觀及市場環境影響，公司對部分存在減值跡象的房地產項目及商譽等計提資產減值準備。

        從具體業務方面看，2024年，公司珠寶業務受消費者需求不足的同時呈現消費者偏好的結構性變化，疊加國際金價波動加劇，對公司以按克銷售為主的業務模式造成較大沖擊，核心品牌“老廟”“亞一”以加盟店為主的終端銷售模式也面臨較大挑戰，全年營業收入、歸母凈利潤均出現一定幅度下滑。文化飲食業務面臨行業收入、客單價、客單數“3降”的普遍問題，以次高端定位為主的文化飲食板塊受到了全面承壓。美麗健康持續瘦身健體，地產業務積極應變，構建集商業管理、地產開發、物業管理為一體的豫園商置事業群，踐行擁輕合重戰略，推動存量非核心資產退出等。

        年度分紅率高達589.51%

        經營承壓的豫園股份超高比例分紅，受到了市場質疑。

        2024年，豫園股份的費用端有所減少，存在降本跡象。利潤表顯示，公司銷售費用、管理費用分別為27.68億元、27.47億元，同比分別減少3.06億元、4.55億元。

        當期，公司投資凈收益19.68億元，同比減少10.12億元;公允價值變動凈收益8.94億元，同比增加8.57億元;資產減值損失9.51億元，同比增加5.72億元。這些因素影響了公司凈利表現。

        影響2024年歸母凈利潤的還有財務費用，達到19.68億元，同比增加4.12億元。

        其實，近幾年，豫園股份的經營業績一直在承壓。

        2023年，公司實現的營業收入、歸母凈利潤分別為581.47億元、20.24億元，同比變動幅度為15.83%、-45%;扣非凈利潤為虧損4.51億元，同比盈轉虧。

        此前的2022年，公司營業收入及歸母凈利潤小幅下滑，扣非凈利潤則出現大幅下降，為1.62億元，降幅高達94.22%。

        上述數據顯示，豫園股份的歸母凈利潤連續兩年大幅下降，扣非凈利潤則為連續兩年虧損，合計虧損25.60億元。

        然而，2024年，豫園股份的分紅較為激進。

        根據2024年利潤分配方案，公司擬向利潤分配實施公告確定的股權登記日可參與分配的股東，每10股派發現金紅利1.90元(含稅)，預計將派發紅利7.38億元，分紅率將達589.51%。

        豫園股份的財務承壓。截至2024年底，公司貨幣資金106.90億元，交易性金融資產27.53億元，加上理財產品、給予合營公司股東的股東借款等，合計在280億元左右。同期，公司有息負債為354.63億元(不含短期非金融機構借款、黃金租賃等)。

        豫園股份的控股股東為上海復星高科技集團，其與17家關聯方合計持有豫園股份61.88%的股權。

        2024年分紅款7.38億元，上海復星高科技集團方面將獲得分紅約4.57億元(包含授權經營管理的部分股權的分紅)。

        曾經“招保萬金”之一的金地，迎來了上市24年后的首次虧損。3月24日晚，金地集團(4.680, 0.12, 2.63%)發布2024年度業績報告顯示，2024年金地集團實現營業收入約753.44億元，同比下降23.22%;歸母凈利潤虧損約61.15億元，同比下降788.54%。北京商報記者梳理發現，這是金地集團自2001年上市以來，歸母凈利潤首次轉為虧損。對于歸母凈利潤虧損，金地集團方面表示，受到銷售規模的縮減、開發業務結轉規模的減少、結算毛利率的下滑，以及部分資產計提減值等因素的綜合影響。北京商報記者注意到，2024年金地集團對部分資產計提的減值損失高達66.92億元，成為導致利潤虧損的關鍵因素。

        歸母凈利潤暴跌788.54%

        金地集團2024年歸母凈利潤出現了自上市以來的首次虧損，虧損金額約61.15億元，同比大幅下降788.54%。

        北京商報記者梳理發現，作為2001年上市的老牌房企，金地集團長期保持盈利，并于2020年觸及103.98億元的歷史峰值。然而，這一持續上漲趨勢在2021年發生轉折。自2021年開始，金地集團歸母凈利潤便開始逐年下滑，2021年為94.1億元，2022年為61.15億元，2023年進一步降至8.8億元。直至2024年歸母凈利潤虧損數額近乎虧掉了公司2022年和2023年的凈利潤總和。

        中國城市房地產研究院院長謝逸楓認為，面對市場變化，部分房企開始采取促銷策略以應對，導致了歸母凈利潤的下滑。同時，行業整體的下行趨勢也加劇了金地集團的經營壓力。謝逸楓進一步指出，房地產市場在經歷了多年的高速增長后，近年來逐漸進入調整期，市場需求放緩，競爭加劇，這對房企的經營能力和風險管理提出了更高要求。

        與歸母凈利潤一同下滑的還有營業收入。金地集團2024年實現營業收入約753.44億元，同比下降23.22%。北京商報記者梳理發現，2017年金地集團營業收入約為372.62億元，隨后五年時間里營業收入穩定上漲。

        歷年財報顯示，2018—2022年金地集團營業收入分別為506.99億元、634.2億元、839.82億元、992.32億元、1202.08億元。但伴隨房地產市場深度調整，在2023年金地集團營收縮水至981.25億元，同比下滑18.37%。截至2024年末，金地集團營收連續兩年呈現下滑。

        對于業績的變臉，金地集團方面表示，受到銷售規模的縮減、開發業務結轉規模的減少、結算毛利率的下滑，以及部分資產計提減值等因素的綜合影響。

        就后續經營策略，北京商報記者向金地集團發去采訪函，對方回應稱，“公司將充分考量宏觀經濟及行業形勢的變化，同時兼顧主要城市的市場趨勢以及土地市場的收益水平，嚴守投資紀律，堅持安全審慎原則，堅持投資主流地段、主流客戶、主流產品的高流動性項目”。

        計提減值導致超50億元虧損

        歸母凈利潤暴跌的背后，計提減值成為吞噬利潤的最大黑洞。在發布財報的同日，金地集團披露了2024年四季度計提資產減值準備的公告。根據公告內容，2024年四季度公司計提的資產減值準備共計32.53億元，其中計提信用損失準備合計14.87億元，計提存貨跌價準備合計17.04億元，計提商譽減值準備6294萬元。

        據北京商報記者統計，2024年上半年及第三季度，金地集團已分別計提資產減值29.25億元和5.14億元，全年共計提減值金額達66.92億元。其中，存貨跌價準備共計40.66億元，占計提減值總額的60.76%。

        財報中提到，存貨跌價準備主要因廣州增城中新017項目、重慶大渡口項目-瑯澤、鄭州金地公園里、鄂州葛店格林映象等項目，因可變現凈值低于開發成本賬面金額，于2024年末計提跌價準備計27.83億元。

        受到計提減值的影響，2024年金地集團歸母凈利潤減少達50.47億元，占歸母凈利潤虧損約61.15億元的82.53%。

        上海易居房地產研究院副院長嚴躍進表示，銷售規模動態調整與銷售均價承壓構成減值計提的核心誘因。當銷售總規模收縮時，項目去化周期被動延長，存貨周轉效率下降，開發成本攤銷遞延，直接加劇存貨跌價風險。

        高溢價拿地的代價

        北京商報記者梳理發現，上述所提地塊多為金地集團在近幾年高溢價拿地。例如重慶大渡口項目-瑯澤地塊，2017年，金地集團以18.55億元、溢價率126.71%競得，首次進駐重慶市場。此外，廣州增城中新017項目地塊，2021年4月由金地集團以9.18億元競得，溢價率31.5%。

        在房地產行業深度調整的背景下，金地集團過去幾年高溢價獲取的部分存貨價值已顯著縮水。從結算毛利率這一關鍵指標來看，2020—2024年，金地集團房地產業務的結算毛利率分別為33.6%、19.65%、19.96%、16.16%及14.11%，雖然在2022年有小幅增長，但整體仍呈下滑趨勢。

        中指研究院研究主管陶淑茹指出，除了關注企業經營層面，還應特別關注企業負債狀況。高負債不僅提升了企業的財務成本，還制約了其在市場調整期的靈活性。對于當前的房地產企業來說，優化負債結構、降低財務風險是確保企業穩健發展的關鍵。報告期末，金地集團有息負債余額735億元，其中96.3%為銀行借款，債務融資加權平均成本為4.05%。金地集團資產負債率為64.8%，扣除合同負債后的資產負債率為59.7%，凈負債率為49.1%。

        3月21日金龍魚(32.050, -0.04, -0.12%)發布2024年年報，在總銷量同比增長7.23%的情況下，營收下降了5.03%。產品售價下降的壓力顯而易見。

        對于金龍魚來說，剛扛過原材料成本的上漲，又遇到產品售價下行。在行業競爭激烈、下游需求不振、產品結構下滑、經銷商囤貨意愿低的背景下，金龍魚的增長邏輯可能需要重新審視。

        值得注意的是，從2021年2月到2025年3月25日，金龍魚股價一直處在下跌趨勢中，從最高點已經跌去近80%，基本面的改變也許已經反應在了股價上。

        銷量增長收入下滑 產品售價下降成業績元兇

        3月21日金龍魚發布2024年年報，實現營業收入 2，388.66 億元，同比下降 5.03%;歸母凈利潤25.02億元，同比下降12.14%;扣非凈利潤9.72億元，同比下降 26.42%。這是金龍魚繼2023年營收下滑之后的再次下滑，而公司凈利潤已經經歷了4連降。

        與收入下滑形成對照的是，2024年金龍魚總銷量達到5.37萬千噸，同比增長7.23%。

        在年報中金龍魚披露稱，報告期內公司廚房食品、飼料原料及油脂科技產品的銷量較去年均有增長，但是主要產品的價格隨著大豆及大豆油等主要原材料價格下跌而下降。“產品價格下跌的影響超過了銷量增長帶來的營收貢獻(導致收入減少)”。

        根據年報數據，廚房食品、飼料原料及油脂科技每千噸價格分別為604.27萬元、309.09萬元，相比2023年分別下滑4.98%及18.76%。而2023年廚房食品、飼料原料價格本身就出現了較大的降幅。

        造成產品售價下降的主要原因是原材料成本下降，根據WIND數據，從2015年到2019年，大豆價格一直處在低位，從2020年3月起大豆價格出現連續大幅上漲。也正是從2020年起，金龍魚毛利率開始走下坡路，從12.33%一路跌至5%左右。從2022年9月起，大豆價格開始下滑，目前已經快回到2020年4月的水平，但是金龍魚毛利率并沒有隨原材料價格的下滑而上漲，2024年整體毛利率也僅增長0.52個百分點。

        事實上，除了原材料降價外，行業競爭激烈、下游需求不振、經銷商打款意愿變低也是促使產品降價的重要因素。

        2024年6月中旬結構機構調研時，管理層曾披露，“春節后消費偏淡”、“四月消費出現萎縮現象，五月略有恢復”、“到目前為止，經銷商和終端門店的囤貨意愿不強，持觀望心態，市場整體消費偏弱”。

        從合同負債來看，2024年金龍魚合同負債增長近12%，相比2023年有所恢復，但仍遠低于2021年(2024年營收高于2021年)。

        再來看凈利潤，2024年金龍魚歸母凈利潤一舉下滑12.14%，遠超營收降幅。凈利率同比下降0.08個百分點至1.03%，創下2017年以來的新低。

        在產品降價的大背景下，公司渠道結構發生了改變，高毛利的零售渠道受消費不及預期、競爭加劇的影響，利潤下滑。而低毛利的餐飲及食品工業渠道，銷量和利潤同比增長。

        與此同時，面粉業務上半年虧損，疊加資產減值損失、稅務沖擊、新項目投資壓力，這一系列因素共同拉低了凈利潤。

        具體來看，去年金龍魚計提了4.57億元的存貨跌價準備、固定資產減值準備，以及應收賬款壞賬準備等，同比增長121%。公司所持有的與山東魯花集團有限公司共同投資的部分合資公司中的股權，與魯花集團進行了換股交易。該交易實現稅前利潤 3.89 億元，同時基于股權交易價格與原始投資成本的差額，公司需要繳納所得稅5.5億元。

        傳統業務開始失守?大幅擴張的產能怎么辦

        由于原材料成本占比較高，且大豆等原材料價格在歷史上一直大幅波動，導致金龍魚帶有較強的周期股屬性。

        從下游來看，米面糧油等關系民生的必選消費品價格不存在大幅上漲的空間，在原材料成本周期中，金龍魚很難通過漲價向下游完全傳導原材料漲價壓力，這導致前幾年公司毛利率不斷下滑。

        不過現在金龍魚又遇到了新問題，由于消費端萎靡、產品價格下降、渠道結構改變等因素影響，原材料價格大幅回落時，金龍魚毛利率并沒有得到明顯恢復。

        股價最真實地反映了金龍魚基本面的改變，從2021年2月到2025年3月25日，金龍魚股價一直處在下跌趨勢中，最大跌幅接近80%。

        而且值得注意的是，公司的傳統業務也并非高枕無憂。金龍魚核心業務為廚房食品，包含了食用油、大米，以及面粉產品，貢獻了接近6成收入，毛利率遠高于飼料原料業務。而從2023年起，其中的面粉業務開始拖后腿，當年面粉業務業績明顯下降，導致廚房食品整體利潤下降。公司解釋稱，“上半年在消耗前期的高價小麥庫存導致業績下滑”，而四季度“需求不振及競爭激烈”開始影響面粉業務的業績，2024年面粉業務則直接陷入虧損。

        近幾年金龍魚一直在擴張，2020年公司上市時募資136.93億元，擬投入21個項目，其中大部分是擴產能項目。從2020年到2024年，金龍魚固定資產增長了65%，截至2024年固定資產達到448.46億元，同時還有81.04億元的在建工程。

        而從2021年起，金龍魚的收入增長就開始停滯，這導致公司產能利用率出現下滑。2020年小麥加工產能利用率達到89%，2024年降至73%;同期油脂精煉產能利用率從56%降至50%，油脂灌裝則從52%降至35%。

        大幅增長的產能對業績的帶動并不明顯，反而開始反噬業績。近兩年“固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性生物資產折舊”金額均超過32億元。

        3月21日披露年報的同時，金龍魚宣布對目“蘭州新區糧油食品加工基地項目(一期)”和“益海嘉里湖南糧油食品加工基地”(項目位于長沙市)兩個募投項目進行延期，這已經是公司第七次發布募投項目延期公告。

        近期，海南海峽航運股份有限公司(002320.SZ)(下稱“海峽股份(6.410,-0.38,-5.60%)”或“上市公司”)發布《重大資產購買暨關聯交易報告書(草案)》，擬以支付現金的方式向大連中遠海運有限公司(下稱“大連中遠海運”)購買其所持有的中遠海運客運有限公司(下稱“中遠海運客運”)100%股權。

        收購草案顯示，本次收購總價為25.15億元，采用資產基礎法評估，評估值較賬面凈資產溢價23.11%。值得注意的是，本次交易標的與海峽股份均為大連中遠海運旗下的客滾運輸企業，故本次收購構成關聯交易。

        就二級市場來看，收購公告當日(3月21日)上市公司收盤價6.99元，周二報收6.42元，市場反應較為平淡，一定程度上反映出對長期協同效應的觀望態度。

        增收不增利

        據悉，海峽股份是海南自貿港核心航運企業，主營瓊州海峽客滾運輸、港口服務及旅游航線運營。2024年上半年，上市公司水路運輸收入占比92.02%

        簡單來說，客滾船是指通過對甲板進行功能分區，以實現同時裝載汽車、旅客以及提供船上旅客住宿和娛樂服務等多項功能的船舶貨滾船;而相較于客滾船，貨滾船僅能轉載汽車，無法載旅客。

        制圖：李昕

        近年來，海峽股份資本動作頻繁，自2017年起，相繼收購整合了海口新海輪渡碼頭有限公司以及瓊州海峽南岸及北岸航運資源，將業務延伸至港口服務，實現以海峽股份為主體對瓊州海峽客滾業務的整體運營。

        但由于運輸業務相對同質化，且貨運客戶對價格敏感度較高，因此市場競爭較為激烈。反映在業績上，2024年前三季度，上市公司出現增收不增利的情況，營收規模為32.19億元，同比增加6.76%，但同期歸母凈利潤為2.54億元，同比減少31.24%。

        在成本壓力和競爭加劇的背景下，海峽股份試圖通過進一步擴大市場份額，從而提升公司抗風險能力。

        不過由于本次交易交易金額較大，且上市公司擬采用現金方式進行支付，其中擬通過發行公司債、銀行貸款等方式債務融資不超過18億元作為部分交易資金。預計本次交易完成后，上市公司負債規模和資產負債率將出現進一步上升。

        結合海峽股份在收購草案中發布的對于業績層面的影響來看，本次交易后，2023 年和2024年1月—11月，上市公司負債合計將分別增加242.47%和235.68%。

        標的公司盈利能力較弱

        就標的公司來看，中遠海運客運主營渤海灣客滾運輸，擁有12艘船舶，占渤海灣總運力41.38%。

        收購報告書(草案)中提到，若收購完成，海峽股份的自有客、貨滾船規模將達到 62 艘，船隊規模將上升至全球第一，并成為國內首個跨區域經營的客滾龍頭企業。

        結合上市公司發布的預測業績影響來看，2023年、2024年前11個月，海峽股份收購前的營收分別是39.32億元、38.21億元，若合并中遠海運客運的營收，則分別提升至50.05億元、46.79億元，分別增加27.31%、22.43%。

        一方面，由于瓊州海峽旺季在冬春季，而渤海灣旺季在夏秋季，通過“北船南調”或共建“運力池”可緩解高峰期運輸壓力，提升整體效率，實現“淡旺季互補”;另一方面，整合后上市公司的營收規模將顯著擴大，從而實現規模效應。

        不過對比來看，標的公司對于上市公司的凈利潤貢獻較為有限，較收購前上市公司的凈利水平僅增加4.62%、1.05%。

        這主要是由于標的公司目前的盈利能力較弱。

        數據顯示，中遠海運客運2022年虧損2.88億元，2022年、2023年毛利率僅為-43.67%、3.82%，遠低于同行可比公司渤海輪渡(8.630,0.04,0.47%)集團股份有限公司5.61%、28.64%的毛利率水平，抗風險能力較弱。