《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào) / 文

        在資本市場(chǎng)的舞臺(tái)上，每一家公司都是備受矚目的主角。然而，近期創(chuàng)意信息卻因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，這一事件如同一顆重磅炸彈，在市場(chǎng)中掀起了軒然大波，也給眾多企業(yè)敲響了一記沉重的警鐘。

        信息披露是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的基石。它就像是一座橋梁，連接著上市公司與投資者，讓投資者能夠了解公司的真實(shí)狀況，從而做出合理的投資決策。對(duì)于創(chuàng)意信息而言，本應(yīng)是這座橋梁的精心維護(hù)者，向市場(chǎng)傳遞準(zhǔn)確、及時(shí)、完整的信息。但如今，因涉嫌違規(guī)這座橋梁出現(xiàn)了裂縫，投資者的信任也隨之受到了沖擊。

        從企業(yè)發(fā)展的角度來看，信息披露違規(guī)是一種短視行為。在短期內(nèi)，或許某些公司為了追求利益最大化，選擇隱瞞或歪曲一些重要信息。然而，這種做法就如同飲鴆止渴，一旦真相被揭露，企業(yè)將面臨嚴(yán)重的后果。聲譽(yù)受損、股價(jià)下跌、投資者流失，這些都會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展造成難以估量的損失。就像一個(gè)人失去了誠(chéng)信，在社會(huì)上將難以立足，企業(yè)也是如此。

        對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)而言，信息披露違規(guī)更是一種破壞公平的行為。在這個(gè)市場(chǎng)中，所有參與者都應(yīng)該在公平、公正、公開的環(huán)境下進(jìn)行交易。如果一些企業(yè)通過違規(guī)披露信息來獲取不正當(dāng)利益，那么對(duì)于那些遵守規(guī)則的企業(yè)來說，無疑是一種不公平的競(jìng)爭(zhēng)。這會(huì)擾亂市場(chǎng)的正常秩序，影響資源的合理配置，最終阻礙整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展。就好比一場(chǎng)賽跑比賽，如果有人作弊，那么這場(chǎng)比賽的結(jié)果就失去了意義，其他選手的努力也將付諸東流。

        創(chuàng)意信息的此次立案調(diào)查，也讓我們看到了監(jiān)管部門維護(hù)市場(chǎng)秩序的決心。證監(jiān)會(huì)作為資本市場(chǎng)的“守護(hù)者”，一直致力于打擊各種違法違規(guī)行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。他們就像一群嚴(yán)格的裁判，對(duì)每一個(gè)違規(guī)行為都絕不姑息。這種監(jiān)管力度的加強(qiáng)，不僅是對(duì)違規(guī)企業(yè)的懲罰，更是對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的保護(hù)和規(guī)范。

        這一事件給其他企業(yè)帶來了深刻的啟示。企業(yè)應(yīng)該樹立正確的經(jīng)營(yíng)理念，認(rèn)識(shí)到信息披露的重要性。要建立健全的內(nèi)部信息披露制度，加強(qiáng)對(duì)員工的培訓(xùn)，確保信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)該增強(qiáng)自律意識(shí)，自覺遵守法律法規(guī)，不做損害投資者利益的事情。只有這樣，企業(yè)才能在資本市場(chǎng)中贏得投資者的信任，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào) / 文

        在當(dāng)今競(jìng)爭(zhēng)激烈的商業(yè)世界中，企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)猶如一面鏡子，映射出其運(yùn)營(yíng)狀況與發(fā)展前景。新諾威作為行業(yè)中曾經(jīng)備受矚目的企業(yè)，如今卻呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)承壓的表象，而在這表象背后，隱藏的深層次風(fēng)險(xiǎn)已然不容忽視。

        3月21日，新諾威發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.81億元，同比驟降21.98%;歸母凈利潤(rùn)5372.63萬元，同比大幅下降87.63%;扣非凈利潤(rùn)更是縮水94.31%，下降至4234萬元。

        從市場(chǎng)環(huán)境來看，新諾威面臨著諸多外部挑戰(zhàn)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪愈發(fā)白熱化。眾多新興企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)，憑借創(chuàng)新的技術(shù)和靈活的經(jīng)營(yíng)模式，迅速搶占了一部分原本屬于新諾威的市場(chǎng)。就如同在一片廣袤的森林中，新的樹苗不斷生長(zhǎng)，爭(zhēng)奪著有限的陽(yáng)光和養(yǎng)分，新諾威這棵曾經(jīng)枝繁葉茂的大樹，也不得不面臨被擠壓的生存困境。同時(shí)，市場(chǎng)需求的變化也給新諾威帶來了巨大的壓力。消費(fèi)者的需求越來越多樣化和個(gè)性化，對(duì)產(chǎn)品的品質(zhì)、功能和服務(wù)提出了更高的要求。

        除了市場(chǎng)環(huán)境，業(yè)績(jī)的下滑可能導(dǎo)致企業(yè)的收入減少，而成本卻在不斷增加。原材料價(jià)格的上漲、人力成本的上升以及研發(fā)投入的增加等因素，都給企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況帶來了巨大的壓力。如果企業(yè)不能有效地控制成本，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，就可能面臨較大的資金壓力。

        業(yè)內(nèi)人士指出，面對(duì)這些深層次的風(fēng)險(xiǎn)，新諾威必須采取積極有效的措施加以應(yīng)對(duì)。在市場(chǎng)方面，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)研，深入了解消費(fèi)者的需求和市場(chǎng)趨勢(shì)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營(yíng)銷策略，提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。在企業(yè)管理方面，應(yīng)優(yōu)化組織架構(gòu)，加強(qiáng)部門之間的溝通與協(xié)作，提高決策效率。同時(shí)，建立健全人才激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才。在財(cái)務(wù)方面，可加強(qiáng)成本控制，合理安排資金，確保企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào)/文

        近期有媒體報(bào)道稱，2023年2月11日，內(nèi)蒙古的高先生認(rèn)購(gòu)了山東臨沂國(guó)鑫基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)鑫公司”)的“城投債”，高先生稱“按照約定，2年期滿后，他們應(yīng)該返還我全部本金，結(jié)果每月只返還我本金的1%。”原本看似穩(wěn)健的投資緣何給高先生帶來了“煩惱”?

        “城投債”到期每月返還本金的1%?

        《產(chǎn)品份額確認(rèn)函》

        相關(guān)媒體報(bào)道中 高先生提供的轉(zhuǎn)賬記錄

        依據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，高先生簽署的《產(chǎn)品份額確認(rèn)函》顯示，認(rèn)購(gòu)金額24萬元;認(rèn)購(gòu)期限24個(gè)月;產(chǎn)品存續(xù)期為“2023年2月11日至2025年2月10日”;業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“年化9%”。

        值得關(guān)注的是，依據(jù)產(chǎn)品收益分配政策，每年3月、6月、9月、12月的8號(hào)支付季度利息，該期產(chǎn)品到期后，發(fā)行人將在10個(gè)工作日內(nèi)，將投資本金及剩余未支付的利息支付至原付款賬戶。

        報(bào)道中高先生稱起初，其購(gòu)買的“城投債”的季度利息是按時(shí)給付的，但2024年第三季度起，便出現(xiàn)了拖欠。此外，高先生還在報(bào)道中表示“兩個(gè)季度的利息沒有到賬，到期后，原本約定10個(gè)工作日內(nèi)返還本金，結(jié)果沒有返還。”

        據(jù)悉，在發(fā)現(xiàn)季度利息無法按時(shí)給付后，高先生聯(lián)系了國(guó)鑫公司，得到的回復(fù)現(xiàn)在資金緊張，等有錢就付季度利息。后來，高先生表示公司就失聯(lián)了。高先生還曾向莒南縣政府反映，工作人員說，退還“城投債”本金的事正在辦理，目前只能每月返還本金的1%。高先生無奈道“我不要沒給付的季度利息了，給我本金就行。”報(bào)道中還稱，2025年2月18日、3月7日，高先生先后收到兩筆2400元由其他公司代付的“投資款”。

        投資者需提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí) 相關(guān)事件仍在調(diào)查中

        報(bào)道中高先生提供的《莒南基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓計(jì)劃認(rèn)購(gòu)協(xié)議》

        天眼查 莒南縣城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司實(shí)際控制人信息

        報(bào)道顯示，高先生提供的《莒南基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓計(jì)劃認(rèn)購(gòu)協(xié)議》(以下簡(jiǎn)稱“認(rèn)購(gòu)協(xié)議”)中擔(dān)保方為“莒南縣城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司”。依據(jù)天眼查信息顯示，莒南縣城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司的實(shí)際控制人為莒南縣國(guó)有資產(chǎn)管理服務(wù)中心，總持股比例為100%。

        天眼查 臨沂國(guó)鑫基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有限公司實(shí)際控制人信息

        天眼查顯示，上述《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》中的發(fā)行方“臨沂國(guó)鑫基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有限公司”的實(shí)際控制人為莒南縣國(guó)有資產(chǎn)管理服務(wù)中心，總持股比例為50%。

        天眼查 莒南縣城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司司法案件信息

        天眼查顯示，今年三月份以來有多起臨沂國(guó)鑫基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有限公司與莒南縣城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司作為被告的相關(guān)證券交易合同糾紛。

        報(bào)道中高先生提供的《莒南基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓計(jì)劃認(rèn)購(gòu)協(xié)議》

        從理性投資的角度來講，任何投資都存在一定風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)做好相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防范。相關(guān)報(bào)道中指出，上述《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》中的《風(fēng)險(xiǎn)揭示書》顯示，作為本產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)方，您認(rèn)購(gòu)本產(chǎn)品可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括但不限于以下各方面的風(fēng)險(xiǎn)：本產(chǎn)品投資運(yùn)作過程中，如果本產(chǎn)品的發(fā)行方或提供保證的機(jī)構(gòu)/自然人等發(fā)生違約、信用狀況惡化等，認(rèn)購(gòu)方將面臨投資本金和預(yù)期收益損失的風(fēng)險(xiǎn)……最不利投資情形下的投資結(jié)果示例：在本產(chǎn)品運(yùn)作期間，認(rèn)購(gòu)方可能無法獲得預(yù)期收益，甚至投資本金也將遭受損失。

        但“城投債”一般情況下會(huì)有地方投融資平臺(tái)背書，認(rèn)購(gòu)者會(huì)認(rèn)為投資的保障更高，風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)會(huì)有所降低。在上述報(bào)道中，高先生稱這筆“城投債”產(chǎn)品的用途，是建設(shè)莒南縣婦幼保健計(jì)劃生育服務(wù)中心項(xiàng)目，又有該縣城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司擔(dān)保，他因此認(rèn)為該投資風(fēng)險(xiǎn)較小，這也是大多數(shù)個(gè)人投資者放心地購(gòu)買“城投債”的主要因素之一。但怎料相關(guān)投資最后兩個(gè)季度的利息被拖欠，短期內(nèi)本金能否順利收回也存在不確定性，這未免讓投資者有些心寒。

        相關(guān)媒體報(bào)道稱，其聯(lián)系到的相關(guān)部門表示 “這件事的責(zé)任單位是縣產(chǎn)控集團(tuán)，我們只負(fù)責(zé)接待投訴群眾。目前給出的解決方案，就是每月返還本金的1%。”，“背后的原因非常復(fù)雜，責(zé)任單位在處理這件事。”。此外，依據(jù)相關(guān)報(bào)道，公安機(jī)關(guān)正在調(diào)查這件事，實(shí)控人、高管，還有公司賬戶已經(jīng)全部封掉。

        希望相關(guān)事件能得到妥善有效的處理，投資人能盡早的收回投資本金。上述事件也給廣大投資者敲響了警鐘，無論面對(duì)任何投資不應(yīng)只看中收益，應(yīng)清醒全面的了解其中風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎做出投資決策，從而更好的保障資產(chǎn)安全。

        法律界人士指出，“城投債”的發(fā)行方與投資者簽署了相關(guān)認(rèn)購(gòu)協(xié)議，雙方都應(yīng)遵守契約精神，出現(xiàn)無法支付利息或無法按時(shí)返還本金的情況，發(fā)行方應(yīng)盡快解決相關(guān)問題，歸還投資者本息。

        投資者如遇到類似“城投債”出現(xiàn)無法及時(shí)兌付的情況時(shí)，首先要保持冷靜，不可盲目采取過激行動(dòng)。對(duì)于投資者而言，首要任務(wù)是了解自身權(quán)益和相應(yīng)的法律途徑，通過法律手段來維護(hù)自己的正當(dāng)合法權(quán)益。

        除了法律手段，投資者還可以尋求政府相關(guān)部門的協(xié)助，通過各方協(xié)調(diào)，幫助投資者與發(fā)行方達(dá)成共識(shí)，尋求問題的妥善解決。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文/唐書文

????????福建海創(chuàng)光電技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“海創(chuàng)光電”)于2024年12月31日更新招股書(申報(bào)稿)，補(bǔ)充了截至2024年6月30日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息，海創(chuàng)光電恢復(fù)上市審核。但2025年3月31日，上交所網(wǎng)站顯示，海創(chuàng)光電因發(fā)行上市申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交，公司審核中止。

????????海創(chuàng)光電的股權(quán)代持等問題引起了交易所的關(guān)注，回顧海創(chuàng)光電申報(bào)材料，《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，海創(chuàng)光電有股東入股背景存疑，股東轉(zhuǎn)讓股份值得關(guān)注等問題，詳情如下：

????????一、方紀(jì)龍、劉志軍入股背景存疑

????????海創(chuàng)光電在審核問詢函的回復(fù)中表示，2015年凌吉武、王洪瑞、張哨峰、林斌等人擬創(chuàng)立海創(chuàng)光電時(shí)需要找他人代持股權(quán)，待競(jìng)業(yè)限制期滿后再還原為實(shí)際股東持股。為避免代持還原時(shí)顯現(xiàn)出曾存在代持股的情形，當(dāng)時(shí)四人決定代持人不得為實(shí)際股東的親屬，且需四人共同認(rèn)可。最終，由四人原任職單位兩同事分別幫忙協(xié)調(diào)其親屬方紀(jì)龍、劉志軍提供代持。

????????方紀(jì)龍，1942年出生。1963年至1994年在福建省莆田第六中學(xué)擔(dān)任高級(jí)教師，1994年正式退休，2003年進(jìn)入福州畫院成為特聘畫師，2011年加入福建省文史研究館，現(xiàn)為資深館員。方紀(jì)龍為海創(chuàng)光電總經(jīng)理助理余鋒的岳父。余鋒原為凌吉武的下屬，海創(chuàng)光電籌備成立時(shí)，考慮到凌吉武等人需要他人代持股權(quán)，余鋒介紹由其岳父參與少量投資并為凌吉武等人代持股權(quán)。2015年，海創(chuàng)光電成立，方紀(jì)龍出資60萬元，認(rèn)繳注冊(cè)資本57.65萬元，出資資金來源于兩部分：自有資金50萬元，余鋒提供借款10萬元。時(shí)年74歲的方紀(jì)龍?jiān)谟噤h的介紹下以自有資金50萬元投資一家初創(chuàng)公司——海創(chuàng)光電。

????????劉志軍，1942年出生。1968年至1997年任上海手表二廠工程師，1997年退休。劉志軍為海創(chuàng)光電實(shí)際控制人凌吉武原同事劉志民的姐姐。劉志軍在劉志民的協(xié)調(diào)下參與海創(chuàng)光電投資并為凌吉武等人代持股權(quán)。海創(chuàng)光電成立時(shí)，劉志軍出資60萬元，認(rèn)繳注冊(cè)資本57.65萬元;時(shí)年74歲的劉志軍在劉志民的介紹下以自有資金60萬投資一家初創(chuàng)公司——海創(chuàng)光電。

????????值得一提的是，海創(chuàng)光電成立時(shí)，凌吉武出資1,380萬元，認(rèn)繳1,329.20萬元注冊(cè)資本，其出資資金來源于兩部分，自有資金300萬元，向前同事孫朝陽(yáng)、林東平各借款300萬元，向劉志軍及余鋒各借款240萬元。

????????來源：審核問詢函的回復(fù)

????????值得注意的是，現(xiàn)任海創(chuàng)光電總經(jīng)理助理、閩侯海眾合伙人余鋒向岳父提供10萬元借款，向凌吉武提供240元借款投資海創(chuàng)光電;劉志民協(xié)調(diào)劉志軍投資60萬元，并借款240萬元給凌吉武，足見余鋒、劉志民對(duì)海創(chuàng)光電項(xiàng)目的信心，但此二人并未直接投資。

????????二、方紀(jì)龍、劉志軍在福州融普投資有限公司的代持解釋不合理

????????在審核問詢函的回復(fù)中，海創(chuàng)光電認(rèn)為凌吉武等人設(shè)立福州融普的原因之一就是為了吸引和穩(wěn)定重要的技術(shù)和管理人才。為了方便日后引進(jìn)人才(孫朝陽(yáng)、林東平)，避免作為實(shí)際控制人直接轉(zhuǎn)讓股權(quán)的限制。凌吉武委托方紀(jì)龍、劉志軍代持股權(quán)，方便日后在引進(jìn)重要人才時(shí)可以由方紀(jì)龍、劉志軍向他們轉(zhuǎn)讓股權(quán)。然而，這個(gè)解釋并不合理。

????????除實(shí)際控制人直接轉(zhuǎn)讓股權(quán)外，引進(jìn)孫朝陽(yáng)和林東平的方式并不只有方紀(jì)龍和劉志軍代持的方式。與福州融普投資有限公司同期成立的還有兩個(gè)員工持股平臺(tái)，閩侯海眾投資合伙企業(yè)(有限合伙)成立于2017年5月25日，閩侯海聯(lián)投資合伙企業(yè)(有限合伙)成立于2017年12月26日，倆家企業(yè)均可以方便人才引進(jìn)。

????????2020年12月，劉志軍、方紀(jì)龍將代持福州融普25%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給凌吉武，凌吉武的股權(quán)代持還原，此次代持并未實(shí)現(xiàn)幫助海創(chuàng)光電人才引進(jìn)的目的。

????????三、王紅艷入股背景存疑

????????王艷紅入股主要系創(chuàng)鑫激光實(shí)際控制人蔣峰引薦，王艷紅是與蔣峰系關(guān)系密切的自然人。因凌吉武早期與蔣峰相識(shí)，2015年9月前后，凌吉武將設(shè)立海創(chuàng)光電的計(jì)劃及融資需求告知了蔣峰。隨后，蔣峰向凌吉武引薦王艷紅參與投資。2016年3月17日，海創(chuàng)光電登記設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為1,000萬元，其中劉志軍、方紀(jì)龍、王艷紅分別持有412.70萬元、412.70萬元、174.60萬元注冊(cè)資本。此時(shí)，3位顯名股東中方紀(jì)龍、劉志軍除了為創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)代持外，作為代持回報(bào)各自實(shí)際持有57.65注冊(cè)資本，財(cái)務(wù)投資人中王艷紅持股最多。

????????2016年9月，海創(chuàng)光電注冊(cè)資本增資至4,000萬元，其中方紀(jì)龍、劉志軍、王艷紅以貨幣分別認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本742.90萬元、742.90萬元、314.20萬元，陳勝以其控制的福州奧普達(dá)以所持巴斯光電100%股權(quán)認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本720萬元，高曉立以其控制的福州科高以所持科思捷100%股權(quán)認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本480萬元。本次增資完成后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

????????來源：招股說明書20241231

????????本次增資后，王艷紅持有海創(chuàng)光電488.80萬元注冊(cè)資本，半年內(nèi)王艷紅連續(xù)兩次投資海創(chuàng)光電。

????????2020年以前(不含2020年)王艷紅與蔣峰及其親屬的資金往來較多，審核問詢函的回復(fù)中披露了王艷紅與蔣峰直接的資金往來情況：

????????來源：審核問詢函的回復(fù)

????????審核問詢函的回復(fù)顯示，2016年的900萬元和2017年3月的400萬元流入款系蔣峰轉(zhuǎn)給王艷紅用于對(duì)海創(chuàng)光電的投資。

????????2017年12月，王艷紅為了規(guī)避其出售深圳市歐亞激光智能科技有限公司后的同業(yè)禁止義務(wù)，將其所持的公司股權(quán)按照取得成本1,300萬元全部轉(zhuǎn)讓給其母親李永杰代為持有。2021年7月，李永杰以26元/注冊(cè)資本將其全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給財(cái)務(wù)投資人。

????????來源：招股說明書20241231

????????值得一提的是，2021年蔣峰為實(shí)控人的創(chuàng)鑫激光成為海創(chuàng)光電最大的客戶。當(dāng)年，創(chuàng)鑫激光為海創(chuàng)光電貢獻(xiàn)了20.28%的收入。審核問詢函的回復(fù)還顯示，經(jīng)訪談蔣峰確認(rèn)，創(chuàng)鑫激光在未來申請(qǐng)首發(fā)上市時(shí)擬按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，將王艷紅認(rèn)定為創(chuàng)鑫激光的關(guān)聯(lián)方。

????????四、張濤轉(zhuǎn)讓股份值得關(guān)注

????????2022年11月-12月，股東張濤、張峰因個(gè)人資金需要對(duì)外轉(zhuǎn)讓部分股份，海創(chuàng)光電在披露此次股份變動(dòng)的原因時(shí)表示，福州華麓金看好公司發(fā)展，決定受讓張濤、張峰轉(zhuǎn)讓的股份。

????????登錄啟信寶，查詢福州鼓樓華麓金陸期創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)的工商登記信息顯示該企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人為杭州華麓投資管理有限公司，查詢杭州華麓投資管理有限公司股東信息可知，張濤在該企業(yè)持股80%。

????????來源：?jiǎn)⑿艑?/p>

????????登錄中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站，查詢杭州華麓投資管理有限公司信息可以看到福州鼓樓華麓金陸期創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)的備案信息。

????????來源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)

????????杭州華麓投資管理有限公司管理的產(chǎn)品以38.36元/注冊(cè)資本受讓了張濤、張峰持有的部分股份，滿足了張濤、張峰的資金需求。但《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第二十三條規(guī)定，私募基金管理人不得利用基金財(cái)產(chǎn)或者職務(wù)之便，為本人或者投資者以外的人牟取利益，進(jìn)行利益輸送。此外，2024年生效的《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》第十二條也規(guī)定，私募基金管理人的股東、實(shí)際控制人、合伙人不得有下列行為：(三)要求私募基金管理人利用私募基金財(cái)產(chǎn)為自己或者他人牟取利益，損害投資者利益。

????????2021年至2024年上半年，海創(chuàng)光電營(yíng)業(yè)收入分別為3.73億元、6.06億元、8.33億元、3.26億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為4,984.26萬元、7,362.53萬元、12,226.44萬元、4,127.79萬元。2024年12月31日更新的招股書還顯示，海創(chuàng)光電取消了擬上市募集資金中的5億元補(bǔ)流項(xiàng)目，擬募資金額縮至7.6億元。經(jīng)營(yíng)下滑，募資需求縮減，海創(chuàng)光電的上市之路充滿了挑戰(zhàn)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)IPO審核趨嚴(yán)，《電鰻財(cái)經(jīng)》將對(duì)后續(xù)進(jìn)度保持關(guān)注。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》文/林妍

        2025年2月24日，北交所IPO企業(yè)浙江千禧龍纖特種纖維股份有限公司(簡(jiǎn)稱：千禧龍纖)，公布了多項(xiàng)公告，包括董事、監(jiān)事?lián)Q屆公告，認(rèn)定公司核心技術(shù)人員進(jìn)行公示并征求意見，終止向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市的申請(qǐng)并撤回申請(qǐng)文件的公告等。此后，公司發(fā)布公告稱，根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票停復(fù)牌業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》等相關(guān)規(guī)定，經(jīng)向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司申請(qǐng)，公司股票自 2025 年 3 月 18 日起復(fù)牌。

        雖然千禧龍纖終止IPO，但市場(chǎng)對(duì)這家公司的質(zhì)疑聲卻沒有減弱。尤其是家族控股下高額分紅以及經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性等，成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

        家族控股高額分紅

        截至招股說明書簽署日，徐春華直接持有千禧龍纖5045.99萬股股份，占總股本的59.08%，為公司控股股東。千禧龍纖實(shí)際控制人為姚湘江、徐春華夫婦，二人合計(jì)控制公司98.07%的表決權(quán)。

        從高管任職情況來看，姚湘江、徐春華分別擔(dān)任千禧龍纖的董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng);姚湘江妹夫陳宏任該公司董事、總經(jīng)理、核心技術(shù)人員，并通過千合投資和龍纖合伙間接持有該公司股份。姚湘江、徐春華對(duì)公司股東大會(huì)、董事會(huì)的重大決策和公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠產(chǎn)生重大影響，對(duì)公司具有實(shí)際控制力。其中，董事長(zhǎng)姚湘江曾在永康供銷社任職8年。

        據(jù)《電鰻財(cái)經(jīng)》觀察，IPO前夕，千禧龍纖在不到一年時(shí)間內(nèi)安排實(shí)施2次分紅，實(shí)控人一家拿走了同期近8成凈利潤(rùn)，而且在兩次分紅期間，安排了一次定增補(bǔ)流。2022年9月，現(xiàn)金分紅4998.60萬元;2023年5月19日，實(shí)施現(xiàn)金分紅5124.60萬元;按照92.31%的持股比例，約有9323.31萬元被姚湘江一家三口拿走，是其2022年和2023年上半年累計(jì)1.23億元?dú)w母凈利潤(rùn)的76%左右。而定增計(jì)劃發(fā)布在2022年年底，掛牌時(shí)間在2023年3月，千禧龍纖向龍纖合伙成功定增210萬股，募得1092萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        業(yè)內(nèi)人士稱，股權(quán)集中、“一股獨(dú)大”被視為完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的絆腳石。特別是在民營(yíng)企業(yè)中，如果公司實(shí)際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結(jié)構(gòu)弱點(diǎn)將更加突出。如此一來，公司很容易出現(xiàn)任人唯親，怎能保護(hù)普通投資者利益?會(huì)否有利益輸送行為發(fā)生?

        尤為注意的是，天眼查顯示，姚湘江目前有23條任職信息，擔(dān)任股東16家，擔(dān)任高管18家，實(shí)際控制權(quán)29家企業(yè)。其周邊風(fēng)險(xiǎn)有433條，預(yù)警提醒也多達(dá)158條。其擔(dān)任法定代表人的長(zhǎng)興中科五金機(jī)電城發(fā)展有限公司有被執(zhí)行人信息，其曾擔(dān)任法定代表人的群升集團(tuán)有限公司有被執(zhí)行人信息;其曾擔(dān)任法定代表人的群升集團(tuán)有限公司有終本案件信息;其擔(dān)任股東的杭州智配云信息技術(shù)有限公司進(jìn)行了簡(jiǎn)易注銷，曾擔(dān)任法定代表人的多家公司進(jìn)行了簡(jiǎn)易注銷等。其擔(dān)任股東的濟(jì)南宏鐵貿(mào)易有限公司、曾擔(dān)任法定代表人的群升集團(tuán)有限公司、曾擔(dān)任法定代表人的龍游巨鵬機(jī)械制造有限公司、擔(dān)任股東的浙江千喜新能源有限公司曾因其他原因而受到行政處罰。其擔(dān)任法定代表人的浙江千禧龍纖特種纖維股份有限公司有違規(guī)處理信息;曾擔(dān)任法定代表人的永康市中宥供應(yīng)鏈管理有限公司曾因拖欠稅款而被列入欠稅公告名單;曾擔(dān)任法定代表人的群升集團(tuán)有限公司有環(huán)保處罰信息。

        經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性遭質(zhì)疑

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，千禧龍纖存在一系列繁雜的關(guān)聯(lián)交易，涉及千喜集團(tuán)有限公司(下稱“千喜集團(tuán)”)、龍游巨鵬機(jī)械制造有限公司(下稱“龍游巨鵬”)、群升集團(tuán)有限公司(下稱“群升集團(tuán)”)等8個(gè)主體。

        其中，龍游巨鵬為千禧龍纖實(shí)控人徐春華父親徐步升控制的企業(yè)，群升集團(tuán)為徐春華弟弟徐珠鋒控制的企業(yè)，千喜集團(tuán)則通過千喜車業(yè)間接持有千禧龍纖15.08%股份，為千禧龍纖關(guān)聯(lián)方。

        據(jù)招股書，報(bào)告期各期，千禧龍纖向龍游巨鵬采購(gòu)電力，金額分別為80.31萬元、76.65萬元、100.49萬元、39.59萬元;2023年上半年，千禧龍纖向群升集團(tuán)采購(gòu)電力5.44萬元;報(bào)告期各期，千禧龍纖向千喜集團(tuán)采購(gòu)食堂餐飲服務(wù)，金額分別為93.36萬元、91.93萬元、123.78萬元、69.82萬元。

        審核問詢函顯示，報(bào)告期內(nèi)，除了從關(guān)聯(lián)方直接采購(gòu)公司用電、食堂餐飲，千禧龍纖與千喜集團(tuán)、千喜車業(yè)還存在采購(gòu)住宿服務(wù)、資金拆借、互相代繳水電費(fèi)等多筆關(guān)聯(lián)交易。

        資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、財(cái)務(wù)均浮現(xiàn)關(guān)聯(lián)方身影，千禧龍纖的經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性遭受監(jiān)管質(zhì)疑。

        在審核問詢函中，北交所要求千禧龍纖說明與千喜車業(yè)、千喜集團(tuán)、龍游巨鵬、群升集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易的程序合規(guī)性及價(jià)格公允性，是否會(huì)持續(xù)發(fā)生，是否存在未披露的關(guān)聯(lián)交易，是否存在代墊成本費(fèi)用或利益輸送的情形。同時(shí)說明公司實(shí)際控制人及其親屬的對(duì)外投資情況，在公司、客戶、供應(yīng)商處任職或持股情況，相關(guān)企業(yè)與公司的關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況。

        與此同時(shí)，北交所還要求保薦機(jī)構(gòu)對(duì)千禧龍纖資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)是否獨(dú)立，是否存在嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易或?qū)緲?gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是否存在利益輸送等情形發(fā)表明確意見。

        業(yè)績(jī)極不穩(wěn)定

        據(jù)千禧龍纖創(chuàng)業(yè)板IPO時(shí)的招股書，2017—2019年，千禧龍纖實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.13億元、1.72億元、2.34億元，2018—2019年的同比增長(zhǎng)率分別為52.21%、36.05%;2017—2019年實(shí)現(xiàn)的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為3170.57萬元、2877.72萬元、6761.78萬元，2018—2019年的同比增長(zhǎng)率分別為-9.24%、134.97%。

        據(jù)此次北交所IPO的招股書，報(bào)告期內(nèi)(2020年至2023年上半年)，千禧龍纖實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.67億元、1.8億元、3.74億元、1.86億元，同比增長(zhǎng)率分別為-28.50%、7.47%、108.34%、35.73%;同期，該公司扣非歸母凈利潤(rùn)分別為744.94萬元、251.36萬元、7249.28萬元、4042.06萬元，同比增長(zhǎng)率分別為-88.98%、-66.26%、2784.03%、72.06%。

        顯然，千禧龍纖近年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)極不穩(wěn)定，存在較大幅度的波動(dòng)。

        千禧龍纖也在招股書中坦言，如未來全球重大突發(fā)事件的發(fā)生、行業(yè)政策的重大變化、產(chǎn)業(yè)技術(shù)的更新迭代、原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇等外部條件變化，均可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成重大影響，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。

        千禧龍纖的毛利率同樣波動(dòng)不小，報(bào)告期內(nèi)，千禧龍纖綜合毛利率分別為27.83%、22.84%、39.68%、42.93%，同比分別下降22.51個(gè)、下降4.99個(gè)、上升16.84個(gè)、上升3.25個(gè)百分點(diǎn);而報(bào)告期內(nèi)同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為47.71%、47.59%、46.93%、47.05%。

        對(duì)于2020年及2021年毛利率大幅度下滑，千禧龍纖在招股書中將其歸因?yàn)橹饕鞘苋蚬残l(wèi)生事件、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等各方面因素影響。可以看出，千禧龍纖毛利率雖然呈現(xiàn)震蕩上升之勢(shì)，但毛利率卻始終低于可比同行平均值。并且與同行相比，千禧龍纖的抗風(fēng)險(xiǎn)能力似乎比較有限。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將持續(xù)關(guān)注千禧龍纖終止IPO后的整改情況。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào) / 文

        在商業(yè)的舞臺(tái)上，并購(gòu)重組總是備受矚目的大戲。近日，揚(yáng)杰科技擬收購(gòu) IPO 失敗公司貝特電子的消息傳出，如同一顆石子投入平靜的湖面，激起層層漣漪。這一舉措不僅關(guān)乎兩家企業(yè)的命運(yùn)，更在資本市場(chǎng)引發(fā)諸多思考與爭(zhēng)議。

        3月27日，揚(yáng)杰科技發(fā)布公告披露，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向韓露等67名交易對(duì)方購(gòu)買合計(jì)其合計(jì)持有的貝特電子100%股份。

        貝特電子曾懷揣著上市的夢(mèng)想，然而卻在 IPO 的道路上折戟沉沙。相關(guān)媒體報(bào)道稱，貝特電子曾被質(zhì)疑拼湊上市，這一標(biāo)簽猶如陰影，籠罩著企業(yè)的聲譽(yù)與發(fā)展。所謂拼湊上市，往往意味著企業(yè)在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、內(nèi)部治理、業(yè)務(wù)模式等方面存在瑕疵，通過包裝與組合來試圖達(dá)到上市的標(biāo)準(zhǔn)。

        揚(yáng)杰科技，作為行業(yè)內(nèi)頗具實(shí)力的企業(yè)，此時(shí)擬收購(gòu)貝特電子，有著自己的戰(zhàn)略考量。一方面，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度來看，半導(dǎo)體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，通過并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)資源整合與優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。揚(yáng)杰科技或許看中了貝特電子在某些特定領(lǐng)域所積累的技術(shù)、人才或客戶資源，這些資源有望融入到自身的業(yè)務(wù)體系中，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力，拓展市場(chǎng)份額。

        另一方面，對(duì)于揚(yáng)杰科技而言，這也是一次低成本擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。相較于從頭開始建設(shè)一個(gè)新的生產(chǎn)基地或研發(fā)團(tuán)隊(duì)，收購(gòu)一家現(xiàn)成的企業(yè)可以更快地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張或技術(shù)升級(jí)。盡管貝特電子存在諸多問題，但在其發(fā)展過程中也必然積累了一定的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。揚(yáng)杰科技若能巧妙地化解其存在的問題，將這些資產(chǎn)盤活，便有可能以較低的代價(jià)獲得較高的回報(bào)。比如，貝特電子的生產(chǎn)設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)，經(jīng)過改造與優(yōu)化后，可以為揚(yáng)杰科技的生產(chǎn)提供有力支持;其現(xiàn)有的員工隊(duì)伍，經(jīng)過培訓(xùn)與整合后，也能成為企業(yè)發(fā)展的人力資源儲(chǔ)備。

        從更宏觀的層面來看，揚(yáng)杰科技擬收購(gòu)貝特電子這一事件，也反映了當(dāng)前資本市場(chǎng)的一些特點(diǎn)與趨勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，企業(yè)面臨著日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力，通過并購(gòu)重組來實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)、做大做強(qiáng)成為一種常見的選擇。但與此同時(shí)，監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)并購(gòu)的審核也越來越嚴(yán)格，注重對(duì)企業(yè)合規(guī)性、真實(shí)性的審查。揚(yáng)杰科技若要順利完成此次收購(gòu)，必須確保整個(gè)交易過程合法合規(guī)，充分披露相關(guān)信息，接受市場(chǎng)的監(jiān)督與檢驗(yàn)。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào) / 文

        在商業(yè)的浪潮中，企業(yè)的興衰榮辱往往交織著復(fù)雜的因素。科陸電子這家曾經(jīng)在行業(yè)中嶄露頭角的企業(yè)，如今卻陷入了令人深思的困境。3月22日，科陸電子發(fā)布的2024年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.31億元，同比增長(zhǎng)5.50%，歸母凈利潤(rùn)-4.64億元，連續(xù)4年虧損，扣非凈利潤(rùn)-4.77億元，連續(xù)8年為負(fù)。

        從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，扣非連虧 8 年無疑是一個(gè)沉重的打擊。對(duì)于任何企業(yè)而言，持續(xù)的虧損意味著自身造血功能的嚴(yán)重缺失。長(zhǎng)期的虧損不僅會(huì)侵蝕企業(yè)的資本根基，還會(huì)使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸失去優(yōu)勢(shì)地位。科陸電子在如此漫長(zhǎng)的時(shí)間里未能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，反映出其業(yè)務(wù)模式或許存在問題。

        此外，然而科陸電子的負(fù)債率卻攀升至93%，這一數(shù)字令人咋舌。

        業(yè)內(nèi)人士指出，高負(fù)債率猶如一把高懸的達(dá)摩克利斯之劍，隨時(shí)可能給企業(yè)帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，高額的債務(wù)需要企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流來償還本息;另一方面，高負(fù)債率也可能會(huì)影響企業(yè)的信用評(píng)級(jí)，使其在融資等方面面臨更高的成本和更大的難度。

        業(yè)內(nèi)人士還指出一個(gè)企業(yè)的成功與否，很大程度上取決于其經(jīng)營(yíng)管理水平。從生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)到市場(chǎng)營(yíng)銷，從人力資源管理到戰(zhàn)略規(guī)劃，每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要精心策劃和有效執(zhí)行。

        科陸電子在經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中表示，公司將以平臺(tái)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)引擎，持續(xù)深入挖掘內(nèi)部潛力，推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化、平臺(tái)化建設(shè)與降本增效工作向縱深發(fā)展。通過優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、整合資源平臺(tái)、加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用等手段，建立更加完善的標(biāo)準(zhǔn)化體系，通過平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)提高效率，降低成本，提升整體運(yùn)營(yíng)效益。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        2024年11月19日，道生天合材料科技(上海)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱道生天合)上交所主板IPO更新了招股說明書，此后再無新進(jìn)展發(fā)布。招股書顯示，道生天合是一家致力于新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，該公司產(chǎn)品圍繞環(huán)氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機(jī)硅等高性能熱固性樹脂材料，形成了風(fēng)電葉片用材料、新型復(fù)合材料用樹脂和新能源汽車及工業(yè)膠粘劑三大系列產(chǎn)品。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，道生天合計(jì)劃5.6億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，但值得注意的是，該公司的產(chǎn)能利用率并不高，幾個(gè)核心產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率甚至沒有超過七成。此外，該公司的庫(kù)存商品占比較高，未來新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。道生天合的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降，可見其“造血”能力不足，且其擁有的貨幣資金占比低，與此同時(shí)該公司卻用1.7億現(xiàn)金分紅，道生天合到底缺不缺錢?

        產(chǎn)能利用率不高 5.6億募資擴(kuò)大產(chǎn)能 新募產(chǎn)能如何消化?

        招股書顯示，此次IPO，道生天合計(jì)劃募集資金6.9億元，其中5.6億元用于年產(chǎn)5.6萬噸新能源及動(dòng)力電池用等高端膠粘劑、高性能復(fù)合材料樹脂系統(tǒng)項(xiàng)目，1.4億元用于償還銀行貸款。

        可見，道生天合將超過八成募集資金用于年產(chǎn)5.6萬噸新能源及動(dòng)力電池用等高端膠粘劑、高性能復(fù)合材料樹脂系統(tǒng)項(xiàng)目，而該項(xiàng)目未來必將擴(kuò)大該公司的產(chǎn)能。

        然而，值得注意的是，道生天合的產(chǎn)能利用率并不高。從2021年至2023年以及2024年1-6月份(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，道生天合的風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂的產(chǎn)能利用率分別為99.42%、88.5%、96.64%和60.51%，最新一期的產(chǎn)能利用率僅為六成多一點(diǎn)兒;同期新能源汽車及工業(yè)膠粘劑的產(chǎn)能利用率分別為40.46%、29.65%、76.35%和70.99%，最新一期產(chǎn)能利用率僅為七成多一點(diǎn)兒;同期結(jié)構(gòu)芯材的產(chǎn)能利用率分別為43.66%、36.79%、37.64%和36.27%，最新一期產(chǎn)能利用率不到四成。

        可見，道生天合的幾個(gè)核心產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率并不高，而該公司募投的年產(chǎn)5.6萬噸新能源及動(dòng)力電池用等高端膠粘劑、高性能復(fù)合材料樹脂系統(tǒng)項(xiàng)目必將增加該公司的產(chǎn)能利用率。

        事實(shí)上，除了幾個(gè)核心產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率不高外，道生天合的庫(kù)存商品占比較高。招股書顯示，報(bào)告期各期末，道生天合的存貨賬面金額分別為28,218.05萬元、22,654.50萬元、21,615.05萬元和21,124.39萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為12.88%、7.63%、8.69%和10.58%。

        報(bào)告期內(nèi)，在道生天合的存貨中占比最高的是庫(kù)存商品，庫(kù)存商品的賬面金額分別為1.44億元、1.19億元、0.92億元和0.79億元，占當(dāng)期存貨的比例分別為50.94%、52.34%、42.4%和37.45%。

        由此可見，道生天合的幾個(gè)核心的產(chǎn)能利用率并不高，且其庫(kù)存商品占比較高，未來新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。

        自身“造血”不足 巨額募資補(bǔ)流 1.7億現(xiàn)金分紅

        招股書顯示，此次IPO，道生天合計(jì)劃1.35億元用于償還銀行貸款，占募集資金總額近20%。

        值得注意的是，在用巨額募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金的同時(shí)，道生天合在2021年和2022年分別現(xiàn)金分紅8000萬元和9000萬元，合計(jì)1.7億元。截至招股書簽署日，道生天合的實(shí)際控制人季剛、張婷夫婦通過易成實(shí)業(yè)持有公司47.55%股份，季剛通過擔(dān)任上海桐梵、上海桐元、衢州桐新執(zhí)行事務(wù)合伙人分別控制公司5.69%、4.96%、2.27%表決權(quán)，合計(jì)控制公司60.47%的表決權(quán)。

        可見，上述現(xiàn)金分紅至少有近五成落入實(shí)際控制人夫婦的口袋中。事實(shí)上，道生天合的貨幣資金并不充裕。 報(bào)告期內(nèi)各期末，該公司的貨幣資金占比分別為19.85%、16.54%、12.2%和4.85%，呈現(xiàn)大幅下降的趨勢(shì);同期應(yīng)收賬款余額占比分別32%、29.45%、27.82%和30.86%。

        報(bào)告期內(nèi)各期末，道生天合的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為4285.59萬元、5858.02萬元、5196.81萬元和5138.26萬元，總體高于同行可比公司的壞賬準(zhǔn)備的均值。

        在貨幣資金不充裕的情況下，道生天合不得不用巨額募集資金來償還銀行貸款。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)各期末，道生天合的短期借款金額分別為2.37億元、1.96億元、0.95億元和1.90億元，同期一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債分別為1093萬元、1572萬元、2963萬元和3963萬元，同期長(zhǎng)期借款分別為-、1.83億元、2.71億元和2.58億元。可見，道生天合的債務(wù)壓力較大。

        事實(shí)上，道生天合的貨幣資金短缺主要是因?yàn)樵摴咀陨碓煅芰Σ蛔悖?jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。報(bào)告期內(nèi)，該公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為-3.45億元、-3.55億元、-0.38億元和-0.63億元。如果道生天合的現(xiàn)金流長(zhǎng)期無法改善，可能引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

        道生天合的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)高企，應(yīng)收賬款余額逐年攀升。報(bào)告期內(nèi)各期末，該公司的應(yīng)收賬款余額分別為8.16億、11.07億元、9.78億元和9.72億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由2021年的3.5次降至2023年的2.8次，下游客戶賬期延長(zhǎng)或壞賬增加將直接影響利潤(rùn)。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào) / 文

        在資本市場(chǎng)的浩瀚海洋中，每一個(gè)浪花的翻涌都可能隱藏著不為人知的故事。近日，大豐實(shí)業(yè)與智元機(jī)器人簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)，然而在這璀璨光芒之下，一場(chǎng)圍繞大豐實(shí)業(yè)的股權(quán)博弈與違規(guī)風(fēng)波正悄然上演。

        3月25日，大豐實(shí)業(yè)發(fā)布公告披露，該公司與上海智元新創(chuàng)技術(shù)有限公司簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。截至公告披露日，大豐實(shí)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為文體旅科技裝備、數(shù)字藝術(shù)科技、軌道交通裝備、文體旅運(yùn)營(yíng)服務(wù)，主要收入來源為文體旅科技裝備業(yè)務(wù)收入，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生變化，本協(xié)議的簽署對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)尚不具備影響。

        公告顯示，合作聚焦多模態(tài)交互系統(tǒng)研發(fā)與智能終端場(chǎng)景化應(yīng)用，由甲方提供全業(yè)態(tài)場(chǎng)景入口、數(shù)據(jù)資產(chǎn)及本地化部署團(tuán)隊(duì)，乙方主導(dǎo)核心技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品體系搭建，擬通過智能導(dǎo)覽與服務(wù)、景區(qū)/場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)優(yōu)化、文旅演藝創(chuàng)新、沉浸式文化體驗(yàn)、品牌打造與運(yùn)營(yíng)等多場(chǎng)景切入，打造"技術(shù)+場(chǎng)景"融合創(chuàng)新平臺(tái)，構(gòu)建基于語(yǔ)音、視覺、觸覺、手勢(shì)等多模態(tài)交互模型，研發(fā)出匹配文娛旅體商場(chǎng)景需求的具身智能產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，以重塑文娛旅體商產(chǎn)業(yè)的體驗(yàn)?zāi)Ｊ脚c服務(wù)生態(tài)，加快文娛旅體商品牌塑造和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

        據(jù)悉，首期啟動(dòng)文娛旅體商場(chǎng)景研發(fā)，甲方將于合資公司成立后一個(gè)季度內(nèi)提供不低于 1,500 萬元意向采購(gòu)訂單用于場(chǎng)景研發(fā)，后續(xù)根據(jù)技術(shù)研究成果及產(chǎn)品商業(yè)化驗(yàn)證情況同步推進(jìn)具身智能技術(shù)專項(xiàng)課題申報(bào)及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)共建。

        值得關(guān)注的是，大豐實(shí)業(yè)在3月25日股價(jià)漲停，但26日及27日，公司股價(jià)下行。截至3月27日，大豐實(shí)業(yè)股價(jià)報(bào)收13.55元，跌幅10.03%。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào) / 文

        在商業(yè)的廣袤海洋中，每一次的收購(gòu)并購(gòu)都如同航行中的船只調(diào)整航向，充滿未知與變數(shù)。近日，海峽股份高達(dá)25億的關(guān)聯(lián)收購(gòu)之舉，宛如一顆投入平靜湖面的巨石，激起層層漣漪，讓整個(gè)市場(chǎng)的目光都聚焦于此。

        3月22日，海峽股份發(fā)布公告披露，該公司擬以支付現(xiàn)金的方式向大連中遠(yuǎn)海運(yùn)購(gòu)買其持有的中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)100%股權(quán)。

        海峽股份作為行業(yè)中的重要參與者，其在過往的發(fā)展中有著自己獨(dú)特的軌跡和戰(zhàn)略布局。此次豪擲25億進(jìn)行關(guān)聯(lián)收購(gòu)，從一方面來看，無疑是其擴(kuò)張版圖、尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)的大膽嘗試。就如同探險(xiǎn)家踏上未知的大陸，懷揣著對(duì)寶藏的憧憬，希望通過整合資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)1+1大于2的跨越發(fā)展。或許在海峽股份高層的戰(zhàn)略藍(lán)圖里，這筆收購(gòu)是通向更廣闊市場(chǎng)的鑰匙，是企業(yè)騰飛的新引擎。

        公告顯示，標(biāo)的公司及其子公司主要固定資產(chǎn)運(yùn)輸船舶。2022年、2023年以及2024年1-11月份，標(biāo)的公司中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2.88億元、1.06億元和0.3億元。

        此外，2022 年、2023 年及 2024 年 1-11 月中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品/接受勞務(wù)占營(yíng)業(yè)成本的比例分別為 57.93%、52.65%及 54.80%。公告指出，中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)關(guān)聯(lián)采購(gòu)主要包括：標(biāo)的公司向中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)下屬企業(yè)采購(gòu)燃油及勞務(wù)，以及標(biāo)的公司向聯(lián)營(yíng)企業(yè)采購(gòu)港口服務(wù)。此次交易完成后，上市公司將繼續(xù)嚴(yán)格按照公司章程及相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，進(jìn)一步完善和優(yōu)化關(guān)聯(lián)交易決策制度，盡可能減少關(guān)聯(lián)交易，對(duì)于無法避免的關(guān)聯(lián)交易，遵循平等、自愿、市場(chǎng)化的原則且保證關(guān)聯(lián)交易的公允性;同時(shí)海南港航、中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)已出具了《關(guān)于減少及規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的承諾函》。

        據(jù)悉，此次交易的資金來源為上市公司自有資金及債務(wù)融資，上市公司目前擬通過發(fā)行公司債、銀行貸款等方式債務(wù)融資不超過 18 億元貸款。

        另一方面，此次交易完成前，中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)與上市公司同屬于中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)控制的企業(yè)，上市公司與標(biāo)的公司在企業(yè)文化、經(jīng)營(yíng)管理等方面具備較好的整合基礎(chǔ)。此次交易完成后，為了提高本次交易的整合績(jī)效以及更好地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，上市公司從公司經(jīng)營(yíng)和資源配置等角度出發(fā)，擬在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面與標(biāo)的公司進(jìn)一步深度融合。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào) / 文

        在商業(yè)并購(gòu)的舞臺(tái)上，溢價(jià)并購(gòu)并不罕見，但像羅博特科溢價(jià)9915%并購(gòu)海外企業(yè)的案例，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和深交所的問詢。這一事件不僅涉及到巨額資金的流動(dòng)，更關(guān)乎企業(yè)的戰(zhàn)略布局和未來發(fā)展。

        3月23日，羅博特科發(fā)布公告披露，羅博特科擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，作價(jià)10.12億元收購(gòu)蘇州斐控泰克技術(shù)有限公司(下稱斐控泰克)81.18%股權(quán)及德國(guó)公司ficonTEC Service GmbH(FSG)和ficonTEC Automation GmbH(FAG)各6.97%股權(quán)。

        公告顯示，根據(jù)天道亨嘉資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的天道資報(bào)字【2023】第 23028107-01號(hào)評(píng)估報(bào)告，本次對(duì)斐控泰克采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估。于評(píng)估基準(zhǔn)日 2023 年4 月 30 日，斐控泰克所有者權(quán)益賬面值為 99,187.14 萬元，評(píng)估值 114,138.73 萬元，評(píng)估增值 14,951.59 萬元，增值率 15.07%。根據(jù)天道亨嘉資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的天道資報(bào)字【2023】第 23028107-02 號(hào)評(píng)估報(bào)告，本次對(duì) ficonTEC 采用市場(chǎng)法和收益法進(jìn)行評(píng)估，最終選用市場(chǎng)法結(jié)論。于評(píng)估基準(zhǔn)日 2023 年 4 月 30日，ficonTEC 所有者權(quán)益賬面值為 1,597.59 千歐元，評(píng)估值為 160,000.00 千歐元，評(píng)估增值 158,402.41 千歐元，增值率為 9,915.09%。評(píng)估基準(zhǔn)日，歐元兌人民幣中國(guó)人民銀行中間價(jià)為 7.6361，ficonTEC 股東全部權(quán)益價(jià)值折算人民幣約為 122,100.00 萬元。

        業(yè)內(nèi)人士指出，羅博特科此次并購(gòu)境外企業(yè)的舉動(dòng)，從表面上看，溢價(jià)9915%似乎是一個(gè)令人咋舌的數(shù)字。然而，我們不能僅僅停留在數(shù)字的表面，而應(yīng)該深入挖掘其背后的原因和邏輯。

        首先，從戰(zhàn)略層面來看，這次并購(gòu)對(duì)于羅博特科而言，可能是一次具有深遠(yuǎn)意義的布局。德國(guó)作為全球制造業(yè)的強(qiáng)國(guó)，在相關(guān)領(lǐng)域擁有先進(jìn)的技術(shù)、成熟的市場(chǎng)和完善的產(chǎn)業(yè)鏈。通過并購(gòu)海外企業(yè)，羅博特科可以迅速獲取這些寶貴的資源，提升自身的技術(shù)水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。這種戰(zhàn)略上的考量，或許能夠解釋為何羅博特科愿意支付如此高的溢價(jià)。

        其次，從協(xié)同效應(yīng)的角度分析，并購(gòu)后的整合可能會(huì)帶來意想不到的價(jià)值。羅博特科與海外企業(yè)在業(yè)務(wù)上可能存在一定的互補(bǔ)性，通過資源的共享和優(yōu)化配置，可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低成本，提高生產(chǎn)效率。同時(shí)，雙方在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展等方面的合作，也有望創(chuàng)造出更多的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。這種協(xié)同效應(yīng)的潛在價(jià)值，可能是羅博特科決定高溢價(jià)并購(gòu)的重要因素之一。

        再者，對(duì)于被并購(gòu)的海外企業(yè)來說，選擇與羅博特科合作也可能有其自身的考量。羅博特科在某些方面可能具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，比如在中國(guó)市場(chǎng)的影響力、特定的技術(shù)專長(zhǎng)或者更靈活的經(jīng)營(yíng)策略等。此外，海外企業(yè)可以借助羅博特科的平臺(tái)和資源，更好地拓展中國(guó)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展目標(biāo)。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào) / 文

        在商業(yè)的浪潮中，每一次的波瀾都牽動(dòng)著無數(shù)人的目光。近日，一則重磅消息在業(yè)界引起了軒然大波——王健林旗下的北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)新增了一條股權(quán)凍結(jié)信息，涉及金額高達(dá)80億元。這一事件無疑為萬達(dá)集團(tuán)的未來蒙上了一層陰影，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于王健林及其企業(yè)的廣泛猜測(cè)與關(guān)注。

        相關(guān)媒體報(bào)道稱，企查查顯示，北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)新增1條股權(quán)凍結(jié)信息，被執(zhí)行人為大連萬達(dá)集團(tuán)，凍結(jié)股權(quán)數(shù)額為80億元，凍結(jié)期限為2025年3月18日至2028年3月17日，執(zhí)行法院為河南省鄭州市中級(jí)人民法院。

        此次股權(quán)凍結(jié)并非孤立事件，而是萬達(dá)集團(tuán)近年來面臨困境的一個(gè)縮影。自2025年開年以來，王健林已經(jīng)連賣多座萬達(dá)廣場(chǎng)，包括宣城、銅陵、安陽(yáng)、四平、揚(yáng)州等五地的萬達(dá)廣場(chǎng)，這一系列動(dòng)作無疑是為了緩解企業(yè)的資金壓力。然而，盡管采取了如此多的措施，萬達(dá)集團(tuán)仍然面臨著諸多挑戰(zhàn)，其中最為突出的便是債務(wù)問題。

        企查查顯示，此次被凍結(jié)的80億元股權(quán)正是由于萬達(dá)集團(tuán)未能履行債務(wù)償還義務(wù)所致。這一數(shù)字不僅令人咋舌，更讓人們對(duì)萬達(dá)集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了深深的憂慮。畢竟，作為一家曾經(jīng)風(fēng)光無限的企業(yè)，萬達(dá)集團(tuán)如今卻陷入了如此困境，實(shí)在讓人唏噓不已。

        股權(quán)凍結(jié)對(duì)萬達(dá)集團(tuán)的影響是深遠(yuǎn)的。它不僅限制了萬達(dá)集團(tuán)在資本市場(chǎng)上的融資能力，還可能對(duì)其業(yè)務(wù)拓展和日常運(yùn)營(yíng)造成不利影響，帶來一系列連鎖反應(yīng)。

        然而，面對(duì)困境，王健林并未選擇退縮。他一直在積極尋求解決方案，努力讓萬達(dá)集團(tuán)走出困境。據(jù)悉，王健林已經(jīng)開始調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略布局，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并加強(qiáng)內(nèi)部管理以降低成本。同時(shí)，他還在積極與債權(quán)人溝通協(xié)商，尋求延期還款或債務(wù)重組的可能性。

        但要想徹底擺脫困境并非易事。對(duì)于王健林來說，他需要付出更多的努力和智慧來應(yīng)對(duì)眼前的挑戰(zhàn)。一方面，他需要加快轉(zhuǎn)型步伐，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)來推動(dòng)企業(yè)發(fā)展;另一方面，他還需要加強(qiáng)與政府、金融機(jī)構(gòu)等各方的溝通與合作。

        回顧王健林的創(chuàng)業(yè)歷程，我們不難發(fā)現(xiàn)他其實(shí)是一位極具商業(yè)眼光和創(chuàng)新精神的企業(yè)家。從最初的房地產(chǎn)開發(fā)到后來的多元化擴(kuò)張，王健林帶領(lǐng)萬達(dá)集團(tuán)取得了輝煌的成就。然而，商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，沒有永遠(yuǎn)的勝利者。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，王健林需要更加謹(jǐn)慎地把握機(jī)遇、應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，才能帶領(lǐng)萬達(dá)集團(tuán)重新走向輝煌。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào) / 文

        在美妝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的浪潮中，曾經(jīng)風(fēng)光無限的愛美客，其營(yíng)收凈利潤(rùn)增速首次降至個(gè)位數(shù)，這一變化無疑為市場(chǎng)敲響了警鐘。此外，兩大核心產(chǎn)品雙雙承壓，更是讓愛美客的高增長(zhǎng)神話不再，不得不重新審視自身的發(fā)展之路。

        3月19日，愛美客發(fā)布公告披露，愛美客2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.26億元，同比增速?gòu)?023年的47.99%驟降至5.45%;歸母凈利潤(rùn)19.58億元，增速由47.08%滑落至5.33%。

        業(yè)內(nèi)人士指出，愛美客曾憑借獨(dú)特的產(chǎn)品定位和強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，在醫(yī)美領(lǐng)域迅速崛起。其核心產(chǎn)品嗨體和濡白天使針一度成為市場(chǎng)的寵兒，為公司帶來了豐厚的利潤(rùn)。然而，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛涌入，愛美客的優(yōu)勢(shì)逐漸被削弱。新進(jìn)入者不斷推出類似的產(chǎn)品，以更低的價(jià)格和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)吸引消費(fèi)者，使得愛美客的市場(chǎng)份額受到嚴(yán)重?cái)D壓。

        從外部環(huán)境來看，政策的變化給愛美客帶來了一定的壓力。近年來，國(guó)家對(duì)醫(yī)美行業(yè)的監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，出臺(tái)了一系列嚴(yán)格的政策法規(guī)。這使得愛美客在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等環(huán)節(jié)面臨著更高的要求，增加了公司的運(yùn)營(yíng)成本。同時(shí)，消費(fèi)者對(duì)醫(yī)美產(chǎn)品的安全性和有效性也提出了更高的要求，這對(duì)醫(yī)美企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

        面對(duì)困境，愛美客并非沒有應(yīng)對(duì)之策。業(yè)內(nèi)人士指出，公司可以加大研發(fā)投入，加快產(chǎn)品創(chuàng)新和升級(jí)換代的速度，推出更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。同時(shí)，優(yōu)化營(yíng)銷策略，積極拓展新興媒體和社交平臺(tái)，提高品牌知名度和影響力。此外，加強(qiáng)與上下游企業(yè)的合作，共同應(yīng)對(duì)政策變化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，也是愛美客可以考慮的方向。

        從2022年至2024年，愛美客的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為8.93%、8.72%和10.04%。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

        2024年12月31日，上海恒潤(rùn)達(dá)生生物科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱恒潤(rùn)達(dá)生)科創(chuàng)板更新了招股說明書。招股書顯示，恒潤(rùn)達(dá)生是專注于突破性免疫細(xì)胞治療產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)的創(chuàng)新生物醫(yī)藥公司，其主營(yíng)產(chǎn)品為CAR-T 細(xì)胞治療產(chǎn)品，產(chǎn)品主要聚焦惡性血液病和實(shí)體腫瘤等治療領(lǐng)域。

        在研究該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，恒潤(rùn)達(dá)生擬將6億元募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，而截至2024年6月30日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司的資產(chǎn)總額僅為3.4億元，這一數(shù)字幾乎只相當(dāng)于其募集計(jì)劃的一半。目前，恒潤(rùn)達(dá)生尚處于無收入、無利潤(rùn)的境地，每年卻需傾注巨額現(xiàn)金于研發(fā)之中，靜候其研發(fā)投入結(jié)出碩果。然而，令人遺憾的是，自2018年以來近六年的時(shí)間跨度內(nèi)，該公司僅取得了三項(xiàng)發(fā)明專利，這一成果顯然不盡如人意。此外，從產(chǎn)業(yè)視角審視，國(guó)內(nèi)CAR-T的商業(yè)化之路依舊布滿荊棘，面臨著多重嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

        6億募資補(bǔ)流 為總資產(chǎn)兩倍 7高管薪酬合超千萬

        招股書清晰披露，恒潤(rùn)生達(dá)在本次IPO中計(jì)劃募集高達(dá)25.4億元資金，其中，13.4億元將專項(xiàng)投入腫瘤免疫細(xì)胞治療產(chǎn)品的研發(fā)項(xiàng)目，另有6億元將用于總部及產(chǎn)業(yè)化基地的建設(shè)，而剩余的6億元?jiǎng)t旨在補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金，占總募集資金的四分之一。

        截至目前，恒潤(rùn)生達(dá)尚未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的商業(yè)化。在2021年至2023年及2024年上半年的報(bào)告期間內(nèi)，公司僅在2022年取得了微薄的營(yíng)業(yè)收入9.43萬元。同時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~在此期間分別為-1.66億元、-2.09億元、-2.26億元和-0.84億元，顯示出公司在報(bào)告期內(nèi)幾乎沒有收入，且需持續(xù)投入大量現(xiàn)金以維持運(yùn)營(yíng)。

        值得注意的是，恒潤(rùn)生達(dá)的貨幣資金量在報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)趨勢(shì)。各期末，該公司的貨幣資金量分別為4797.66萬元、8178.25萬元、13738.1萬元和13693.85萬元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例也逐期攀升至7.69%、22.15%、58.3%和82.16%。這一增長(zhǎng)主要得益于公司在2021年4月的增資行為，當(dāng)時(shí)公司新增14名股東，共計(jì)收到增資6.73億元，其中實(shí)收資本1.55億元，新增資本公積金6575萬元，為公司的運(yùn)營(yíng)提供了有力補(bǔ)充，但仍難以滿足其龐大的資金需求。

        此外，恒潤(rùn)生達(dá)還享受著政府的巨額補(bǔ)助。報(bào)告期內(nèi)，該公司分別獲得政府補(bǔ)助879.8萬元、645.87萬元、1622.33萬元和418.47萬元。然而，盡管有這些補(bǔ)助，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率仍在持續(xù)飆升，報(bào)告期內(nèi)分別高達(dá)6.74%、10.37%、49.18%和65.88%。

        在公司經(jīng)營(yíng)需要持續(xù)投入且業(yè)績(jī)持續(xù)虧損的背景下，恒潤(rùn)生達(dá)的高管薪酬卻頗為可觀。報(bào)告期內(nèi)，該公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員的薪酬合計(jì)分別為1129.92萬元、1481.45萬元、1309.67萬元和544.68萬元，而當(dāng)期利潤(rùn)總額卻分別為-1.93億元、-2.74億元、-2.84億元和-1.19億元。

        特別值得一提的是，該公司有7位高管的薪酬超過百萬。2023年，副董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理李國(guó)清年薪134.27萬元，董事、總經(jīng)理黃飛年薪高達(dá)215.27萬元，副總經(jīng)理李國(guó)棟年薪164.81萬元，董事會(huì)秘書仇英德年薪134.47萬元，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人朱照錦年薪104.47萬元，首席醫(yī)學(xué)官王丹紅年薪121.28萬元，研發(fā)高級(jí)總監(jiān)年薪更是達(dá)到128.92萬元。這七位高管的薪酬合計(jì)超過千萬元，引人關(guān)注。

        六年僅獲三項(xiàng)發(fā)明專利

        在沒有收入、利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的艱難處境下，恒潤(rùn)生達(dá)依然矢志不渝地加大研發(fā)力度，以期迅速推進(jìn)產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)程。在報(bào)告所覆蓋的期間內(nèi)，該公司的研發(fā)費(fèi)用節(jié)節(jié)攀升，分別達(dá)到了1.6億元、2.4億元、2.6億元和8988萬元。

        然而，盡管恒潤(rùn)生達(dá)在研發(fā)上的投入持續(xù)增長(zhǎng)，但其研發(fā)成果卻顯得略為遜色。招股書清晰顯示，截至報(bào)告期末，恒潤(rùn)生達(dá)及其子公司共獲得了63項(xiàng)境內(nèi)專利授權(quán)，這其中包括了39項(xiàng)發(fā)明專利與24項(xiàng)實(shí)用新型專利，然而，境外專利的授權(quán)卻仍為空白。

        尤為值得注意的是，在恒潤(rùn)生達(dá)所擁有的39項(xiàng)發(fā)明專利中，絕大多數(shù)均為2019年之前所取得。自2019年起，該公司的發(fā)明專利新增數(shù)量顯著放緩，僅在2020年7月、2021年10月和2022年6月分別獲得了三項(xiàng)發(fā)明專利。

        由此可見，從2019年至2024年，該公司在約六年時(shí)間內(nèi)僅獲得三項(xiàng)發(fā)明專利。在研發(fā)成果并不十分亮眼的情況下，恒潤(rùn)生達(dá)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)卻占據(jù)了公司員工的絕大多數(shù)。截至2024年6月30日，該公司的研發(fā)人員數(shù)量已達(dá)72人，占員工總數(shù)的比例高達(dá)74.56%。

        國(guó)內(nèi)CAR-T行業(yè)仍面臨多重挑戰(zhàn)

        恒潤(rùn)生達(dá)全部“押寶”CAR-T行業(yè)，但目前A股資本市場(chǎng)上，尚未有單獨(dú)依靠CAR-T技術(shù)而實(shí)現(xiàn)上市的企業(yè)。究其原因，尚不明朗的商業(yè)化前景是阻礙相關(guān)公司上市的重要因素。

        目前我國(guó)CAR-T行業(yè)核心技術(shù)依賴進(jìn)口，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控性不足。首先，CAR-T生產(chǎn)所需的關(guān)鍵設(shè)備(如細(xì)胞培養(yǎng)設(shè)備)和核心原材料(如病毒載體、質(zhì)粒)仍主要依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)替代率較低。例如，慢病毒載體技術(shù)長(zhǎng)期被海外企業(yè)壟斷，導(dǎo)致生產(chǎn)成本居高不下且供應(yīng)鏈穩(wěn)定性不足。而且，病毒載體和細(xì)胞培養(yǎng)試劑占生產(chǎn)成本的30%-50%，國(guó)內(nèi)企業(yè)議價(jià)能力弱，易受國(guó)際供應(yīng)鏈波動(dòng)影響。

        其次，國(guó)內(nèi)CAR-T療法多集中于CD19、BCMA等成熟靶點(diǎn)，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。例如，2023年國(guó)內(nèi)臨床試驗(yàn)中涉及CD19的占比超過70%，而實(shí)體瘤靶點(diǎn)研發(fā)進(jìn)展緩慢。通用型CAR-T(異體療法)和實(shí)體瘤治療技術(shù)仍處于早期階段，難以突破免疫排斥和腫瘤微環(huán)境復(fù)雜性的難題。

        目前高成本與支付難題也制約著CAR-T的商業(yè)化。首先，國(guó)內(nèi)已上市的CAR-T產(chǎn)品定價(jià)在120萬-129萬元/針，遠(yuǎn)超普通患者支付能力。例如，藥明巨諾的倍諾達(dá)2023年銷售毛利率雖提升，但年銷售額僅8774萬元，反映出市場(chǎng)滲透率低。而且，醫(yī)保覆蓋有限，目前僅有部分城市惠民險(xiǎn)和商業(yè)保險(xiǎn)嘗試覆蓋，但賠付比例和覆蓋人群有限，患者自費(fèi)壓力大。

        此外，CAR-T需“一對(duì)一”定制化生產(chǎn)，無法批量制造，人工操作占比高。單批次生產(chǎn)需耗時(shí)2-3周，且對(duì)實(shí)驗(yàn)室人員技術(shù)要求嚴(yán)格，導(dǎo)致單位成本難以降低。

        CAR-T行業(yè)的AR-T臨床需求與市場(chǎng)拓展受限。國(guó)內(nèi)獲批的CAR-T產(chǎn)品均針對(duì)血液系統(tǒng)腫瘤(如淋巴瘤、多發(fā)性骨髓瘤)，而占癌癥患者90%的實(shí)體瘤領(lǐng)域尚未突破，技術(shù)瓶頸包括靶點(diǎn)特異性不足、腫瘤微環(huán)境抑制T細(xì)胞活性等。目前僅少數(shù)三甲醫(yī)院具備CAR-T治療資質(zhì)，且需通過嚴(yán)格的資質(zhì)認(rèn)證和冷鏈運(yùn)輸管理。截至2024年，全國(guó)具備資質(zhì)的醫(yī)院不足200家，限制了療法的可及性。

        CAR-T行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇并存在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)內(nèi)CAR-T研發(fā)企業(yè)已近百家，但多數(shù)聚焦于相同靶點(diǎn)和適應(yīng)癥。例如，CD19靶點(diǎn)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)已呈現(xiàn)類似PD-1的激烈態(tài)勢(shì)，未來可能出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)和資源浪費(fèi)810。2023年FDA調(diào)查發(fā)現(xiàn)CAR-T療法可能誘發(fā)T細(xì)胞惡性腫瘤風(fēng)險(xiǎn)(如淋巴瘤)，盡管尚無直接證據(jù)，但已引發(fā)市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期安全性的擔(dān)憂。國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門或跟進(jìn)加強(qiáng)安全性審查，延長(zhǎng)臨床試驗(yàn)觀察期，增加企業(yè)研發(fā)成本。此外，副作用管理(如細(xì)胞因子釋放綜合征CRS、神經(jīng)毒性ICANS)仍是技術(shù)難點(diǎn)，需投入更多資源優(yōu)化治療方案。

        CAR-T行業(yè)還面臨國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)和出海挑戰(zhàn)。目前國(guó)產(chǎn)CAR-T產(chǎn)品需滿足國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)(如FDA、EMA)，但國(guó)內(nèi)臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)積累不足，技術(shù)驗(yàn)證難度大。例如，傳奇生物的Carvykti雖在美國(guó)獲批，但需依賴強(qiáng)生的全球渠道資源。海外市場(chǎng)支付體系(如商業(yè)保險(xiǎn)覆蓋)雖更完善，但競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)內(nèi)企業(yè)需面對(duì)諾華、吉利德等巨頭的直接挑戰(zhàn)。

        從競(jìng)品的銷售數(shù)據(jù)看，以同為國(guó)產(chǎn)的藥明巨諾的倍諾達(dá)為例，該產(chǎn)品于2021年9月獲批上市，2021年-2023年全球銷售額分別為0.31億元、1.46億元、1.74億元，2023年產(chǎn)品營(yíng)收增速已顯著放緩。由此可見，產(chǎn)品上市只是起點(diǎn)，商業(yè)化驗(yàn)證仍然是恒潤(rùn)達(dá)生必須面對(duì)的終極考驗(yàn)。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        2024年12月30日，超穎電子電路股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱超穎電子)上交所主板IPO更新了招股說明書。招股書顯示，超穎電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)是印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。該公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車電子、顯示、儲(chǔ)存、消費(fèi)電子、通信等領(lǐng)域。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，超穎電子計(jì)劃用2.6億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，占募集資金總額近四成。值得注意的是，超穎電子的資產(chǎn)負(fù)債率超七成，且其短期流動(dòng)性比率落后于同行。此外，超穎電子的收入中的關(guān)聯(lián)交易占比較高，且?guī)齑嫔唐氛急雀撸履籍a(chǎn)能的消化令人擔(dān)憂。

        資產(chǎn)負(fù)債率超七成 短期流動(dòng)性比率遠(yuǎn)落后于同行

        招股書顯示，此次IPO，超穎電子計(jì)劃2.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，占到此次募集資金總額的39.4%。

        由此可見，超穎電子計(jì)劃用近40%募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。然而，2025年1月17日發(fā)布的《上市公司募集資金監(jiān)管規(guī)則(征求意見稿)》對(duì)募集資金用途進(jìn)行了全面收緊，核心內(nèi)容：1. 禁止超募資金用于補(bǔ)流和償債：明確超募資金不得用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行借款，僅允許用于在建項(xiàng)目、新項(xiàng)目或回購(gòu)注銷。2. 強(qiáng)化主業(yè)導(dǎo)向：要求募集資金原則上必須用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，且科創(chuàng)板企業(yè)需聚焦科技創(chuàng)新領(lǐng)域。3. 全流程監(jiān)管：對(duì)資金使用進(jìn)度緩慢、擅自變更用途等行為加強(qiáng)處罰，并禁止關(guān)聯(lián)方占用募集資金。

        上述征求意見稿規(guī)定的例外情形是臨時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金，即允許對(duì)暫時(shí)閑置的募集資金進(jìn)行臨時(shí)現(xiàn)金管理或短期補(bǔ)充流動(dòng)資金，但需滿足：1. 通過募集資金專項(xiàng)賬戶操作;2. 僅能投資安全性高的保本型產(chǎn)品(如結(jié)構(gòu)性存款、大額存單);3. 臨時(shí)補(bǔ)流期限不得超過12個(gè)月，且需經(jīng)董事會(huì)審議并披露。

        但值得注意的是，超穎電子在招股書和問詢函中并沒有對(duì)此次IPO用近40%募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金是否符合上述例外情形做出充分解釋。

        從2021年至2023年以及2024年1-6月份(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，超穎電子擁有的貨幣資金分別為4.43億元、3.16億元、5.85億元和7.74億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為19.96%、15.37%、26.06%和30.67%，低于同期該公司的應(yīng)收賬款余額占比，同期該公司的應(yīng)收賬款余額占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為44.3%、46.85%、43.94%和37.28%,。

        超穎電子的應(yīng)收賬款余額占比較高，交易所在問詢函中要求該公司披露：(1)發(fā)行人對(duì)應(yīng)收賬款逾期的確認(rèn)時(shí)點(diǎn)，應(yīng)收賬款平均回款期限與信用期是否匹配;(2)前五大應(yīng)收賬款與前五大客戶銷售收入之間的匹配關(guān)系;前五大應(yīng)收賬款和前五大客戶的賬期、結(jié)算方式與發(fā)行人制定的信用政策的匹配關(guān)系及報(bào)告期內(nèi)的調(diào)整情況;(3)結(jié)合客戶群體和目標(biāo)市場(chǎng)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、實(shí)際壞賬損失等，分析應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提低于同行業(yè)可比公司的原因。

        值得注意的是，超穎電子的短期流動(dòng)性比率遠(yuǎn)落后于同行可比公司均值。報(bào)告期內(nèi)，超穎電子的流動(dòng)比率分別為0.91倍、0.82倍、1倍和0.83倍，同期速動(dòng)比率分別為0.63倍、0.55倍、0.76倍和0.63倍;同期同行可比公司的流動(dòng)比率分別為1.47倍、1.49倍、1.59倍和1.67倍，速動(dòng)比率分別為1.15倍、1.21倍、1.32倍和1.39倍。可見，超穎電子的短期流動(dòng)性比率遠(yuǎn)落后于同行可比公司均值。

        同時(shí)，值得注意的是，超穎電子的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，超穎電子的資產(chǎn)負(fù)債率為67.15%、72.14%、68.75%和71.29%，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高;同期可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為45.14%、42.76%、42.5%和42.69%。

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，超穎電子營(yíng)業(yè)收入分別為378,369.14萬元、351,415.93萬元、365,625.25萬元及194,008.56萬元;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為14,622.69萬元、14,082.80萬元、26,615.53萬元及18,015.07萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為8,464.02萬元、7,512.17萬元、25,613.24萬元及17,259.40萬元，盈利能力較為穩(wěn)定。

        然而，值得注意的是，超穎電子的收入有相當(dāng)一部分來自關(guān)聯(lián)交易。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，超穎電子向定穎電子銷售PCB的金額分別83,266.85萬元、 55,572.34萬元、4,880.06萬元、0萬元;向DSG集團(tuán)銷售PCB金額分別為33.92萬元、2,067.30萬元、2,415.35萬元及1,000.31萬元;二者合計(jì)83469.15萬元、58159.73萬元、7295.41萬元和1000.31萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為27.95%、15.37%、2.08%和0.58%。

        招股書顯示，DYS成立于2006年7月，注冊(cè)地位于新加坡，超穎電子自2010年起與DYS開展業(yè)務(wù)合作，合作時(shí)間較長(zhǎng)且合作融洽。2015年1月，定穎電子計(jì)劃在新加坡設(shè)立Dynamic Holding(發(fā)行人直接控股股東)、超穎投資(發(fā)行人子公司)，根據(jù)新加坡《公司法》，新設(shè)公司至少需一名新加坡居民擔(dān)任董事。基于此，定穎電子與DYS協(xié)商，由Dynamic Holding、超穎投資聘請(qǐng)DYS的董事TAN TENG LIANG 之配偶林婉惠(新加坡籍)擔(dān)任董事。2020年12月，DYS 在新加坡設(shè)立 DSG，DSG 承接了 DYS 原有業(yè)務(wù)，公司遂與DSG 開展業(yè)務(wù)合作。

        此外，值得注意的是，2020年和2021年，定穎電子向塞舌爾超穎臺(tái)灣分公司支付的行銷管理費(fèi)用分別為168.37萬元、520.10萬元。

        在第一輪問詢中，交易所要求超穎電子披露：(1)發(fā)行人與定穎電子及其關(guān)聯(lián)方是否存在共同最終客戶的情形，說明客戶名稱、銷售內(nèi)容、銷售收入及其占比，發(fā)行人未直接向前述客戶銷售的原因;(2)定穎電子對(duì)外銷售價(jià)格與發(fā)行人對(duì)定穎電子銷售價(jià)格、發(fā)行人對(duì)其他客戶銷售同類產(chǎn)品銷售價(jià)格的差異情況及差異原因，分析發(fā)行人與定穎電子關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的公允性;(3)向塞舌爾超穎臺(tái)灣分公司支付的行銷管理費(fèi)用的具體內(nèi)容、定價(jià)依據(jù)，定穎電子相關(guān)人員轉(zhuǎn)至塞舌爾超穎臺(tái)灣分公司前后的薪酬費(fèi)用情況、支付主體。

        庫(kù)存商品占比高 新募產(chǎn)能消化令人擔(dān)憂

        此次IPO，超穎電子計(jì)劃4億元用于超穎電子電路股份有限公司高多層及HDI項(xiàng)目第二階段，占此次總募集資金的六成以上。

        上述募投項(xiàng)目將為該公司新增年產(chǎn)36萬平方米印制電路板。對(duì)此，超穎電子在招股書中表示：報(bào)告期各期，該公司的自產(chǎn)產(chǎn)量分別為357.35萬平方米、275.76萬平方米、276.68萬平方米及145.31萬平方米，產(chǎn)能利用率分別為94.21%、90.17%、90.74%及95.99%，保持在較高的水平。隨著公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，有必要進(jìn)一步提高產(chǎn)能。此次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增年產(chǎn)36萬平方米印制電路板，進(jìn)一步擴(kuò)大公司生產(chǎn)規(guī)模，供貨能力將得到進(jìn)一步提升，有利于增強(qiáng)公司的持續(xù)發(fā)展能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，符合公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的需要，此次募投項(xiàng)目投資規(guī)模合理。

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，超穎電子的產(chǎn)能利用率分別為94.21%、90.17%、90.74%和95.99%，產(chǎn)能利用率較高。但值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，超穎電子存貨周轉(zhuǎn)率總體低于同行可比公司的均值。

        報(bào)告期內(nèi)，超穎電子的存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.9次、4.15次、4.51次和4.83次，同期同行可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為5.65次、5.09次、5.5次和5.87%.

        報(bào)告期內(nèi)各期末，超穎電子的存貨賬面價(jià)值分別為6.9億元、6.6億元、5.3億元和6.1億元，同期存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為31.08%、32.18%、23.58%和24.33%。

        報(bào)告期內(nèi)各期末，超穎電子的庫(kù)存商品的賬面價(jià)值分別為2.17億元、2.17億元、1.44億元和1.35億元，占當(dāng)期存貨的比例分別為30.27%、31.88%、25.81%和21.04%。

        事實(shí)上，對(duì)于此次IPO募資的高多層及HDI項(xiàng)目第二階段項(xiàng)目，交易所在問詢函中請(qǐng)發(fā)行人披露：(1)發(fā)行人募投項(xiàng)目的環(huán)評(píng)批復(fù)過程，目前是否有效，是否符合相關(guān)規(guī)定;(2)高多層及 HDI 項(xiàng)目第一階段、第二階段的差異及進(jìn)展情況，募投項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模的匹配性，對(duì)發(fā)行人未來經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)的影響。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào) / 文

        在商業(yè)的大舞臺(tái)上，企業(yè)的興衰榮辱猶如一場(chǎng)跌宕起伏的戲劇，而陽(yáng)光股份近期的一系列狀況，無疑成為了這場(chǎng)戲劇中引人注目的一幕。陽(yáng)光股份或被*ST的消息如一顆重磅炸彈，在市場(chǎng)中掀起了波瀾，讓眾多投資者和業(yè)內(nèi)人士為之震驚與關(guān)注。

        3月22日，陽(yáng)關(guān)股份發(fā)布公告披露，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2024年度利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值，且扣除后的營(yíng)業(yè)收入低于3億元，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》9.3.1條規(guī)定，在披露2024年年度報(bào)告后，公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示(股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”字樣)。

        陽(yáng)光股份，曾經(jīng)或許也是行業(yè)中懷揣著夢(mèng)想與希望的一員。然而，如今卻面臨著營(yíng)業(yè)總收入持續(xù)下滑的嚴(yán)峻局面。這一現(xiàn)象并非偶然，而是多種因素交織的結(jié)果。市場(chǎng)的風(fēng)云變幻、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，都如同一股股強(qiáng)大的暗流，沖擊著陽(yáng)光股份這艘前行的巨輪。

        3月22日陽(yáng)光股份還對(duì)其2024年的業(yè)績(jī)做出修正。2024年該公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為虧損9000萬元-13500萬元。

        業(yè)績(jī)的持續(xù)承壓，更是讓陽(yáng)光股份陷入了艱難的境地。企業(yè)的發(fā)展，猶如逆水行舟，不進(jìn)則退。當(dāng)營(yíng)業(yè)收入下滑時(shí)，成本的壓力卻依然存在，這就使得企業(yè)的利潤(rùn)空間被不斷壓縮。業(yè)內(nèi)人士指出，上市公司面臨業(yè)績(jī)虧損時(shí)，應(yīng)進(jìn)行有效的成本控制，降低運(yùn)營(yíng)成本，以應(yīng)對(duì)收入下滑帶來的沖擊。同時(shí)，企業(yè)在拓展新業(yè)務(wù)、尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)方面也需要取得突破性的進(jìn)展。

        對(duì)于企業(yè)而言，無論是老牌企業(yè)還是新興企業(yè)，都需要時(shí)刻保持對(duì)市場(chǎng)的敏銳洞察力，緊跟市場(chǎng)變化的步伐，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，以適應(yīng)市場(chǎng)的需求。在成本控制方面，要精打細(xì)算，優(yōu)化資源配置，提高運(yùn)營(yíng)效率。同時(shí)，企業(yè)還需要注重人才培養(yǎng)和引進(jìn)，尤其是具有豐富經(jīng)驗(yàn)的管理人才，為企業(yè)的發(fā)展提供有力的支持。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào) / 文

        在資本市場(chǎng)的風(fēng)云變幻中，ST花王及其實(shí)控人徐良正站在關(guān)鍵的十字路口。ST花王，這家曾經(jīng)在園林景觀等領(lǐng)域有著一定影響力的企業(yè)，如今卻面臨著諸多困境與挑戰(zhàn)。而實(shí)控人徐良的一系列舉動(dòng)，尤其是關(guān)于注入第三方資產(chǎn)的決策，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和諸多猜測(cè)。

        3月14日晚間，ST花王發(fā)布公告披露，ST花王擬以支付現(xiàn)金方式購(gòu)買安徽尼威汽車動(dòng)力系統(tǒng)有限公司(以下簡(jiǎn)稱尼威動(dòng)力)55.5%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)預(yù)估為6.66億元。

        ST花王陷入困境并非一朝一夕之事。相關(guān)媒體報(bào)道稱，近年來，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及行業(yè)環(huán)境的變化，公司在經(jīng)營(yíng)上遭遇了重重困難。業(yè)績(jī)虧損、財(cái)務(wù)壓力增大等問題逐漸浮現(xiàn)，使得公司股價(jià)一落千丈，戴上了ST的帽子。這不僅影響了公司的聲譽(yù)和形象，更使得公司在資本市場(chǎng)上的融資和發(fā)展受到了極大的限制。在這樣的背景下，如何擺脫困境，實(shí)現(xiàn)公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)，成為了擺在徐良面前的一道難題。

        注入第三方資產(chǎn)，無疑是徐良打出的一張重要牌。這一舉措看似是為了讓ST花王獲得新的資產(chǎn)注入，改善公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況，從而避免退市的風(fēng)險(xiǎn)，打響一場(chǎng)殼保衛(wèi)戰(zhàn)。從理論上來說，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以為公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值。然而，市場(chǎng)對(duì)于這一舉措仍存在著諸多擔(dān)憂。

        從2021年至2023年以及2024年1-9月份，ST花王實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為-5.93億元、-2.28億元、-1.83億元和-0.88億元。

        業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于徐良來說，要想真正實(shí)現(xiàn)ST花王的脫困和轉(zhuǎn)型發(fā)展，僅靠注入第三方資產(chǎn)可能是不夠的。他需要更加深入地思考公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展方向，加強(qiáng)公司的內(nèi)部管理和創(chuàng)新能力，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，他還需要積極與監(jiān)管部門和投資者進(jìn)行溝通，增強(qiáng)市場(chǎng)的信心，為公司的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 高偉

        北交所官網(wǎng)顯示，無錫陽(yáng)光精機(jī)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“陽(yáng)光精機(jī)”)北交所IPO近日披露第三輪審核問詢函。該公司北交所IPO于2023年12月29日獲受理，2024年1月26日進(jìn)入問詢階段。

        不過，陽(yáng)光精機(jī)因?yàn)槭羌?ldquo;夫妻店”，其關(guān)聯(lián)交易背后的異動(dòng)更令人關(guān)注。

        夫妻控股且治理結(jié)構(gòu)存風(fēng)險(xiǎn)

        據(jù)招股書，陽(yáng)光精機(jī)實(shí)際控制人為楊錦和浦敏敏，截至招股說明書簽署日，楊錦及浦敏敏二人分別持有公司83.55%和8.26%的股份，合計(jì)持股91.81%。楊錦及浦敏敏是夫妻關(guān)系，楊錦擔(dān)任公司董事長(zhǎng)及總經(jīng)理，浦敏敏擔(dān)任公司董事。

        不過，陽(yáng)光精機(jī)的股東結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，控制權(quán)波動(dòng)，公司治理結(jié)構(gòu)存風(fēng)險(xiǎn)。

        在過去幾年，公司經(jīng)歷了兩次重大控制權(quán)變動(dòng)，尤其是在2018年至2021年期間，楊錦通過多次股權(quán)重組才逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的完全控制。

        業(yè)內(nèi)人士稱，這種頻繁的股權(quán)波動(dòng)，極有可能暗示公司治理結(jié)構(gòu)存在不穩(wěn)定因素，股東之間或許存在著激烈的利益博弈。在股權(quán)如此集中的情況下，一旦公司出現(xiàn)決策失誤，或者管理層發(fā)生更替，都可能對(duì)公司的未來經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生難以估量的負(fù)面影響。北交所也要求陽(yáng)光精機(jī)進(jìn)一步闡釋雙重控制權(quán)波動(dòng)的商業(yè)合理性。若公司不能妥善解決控制權(quán)問題，穩(wěn)定公司治理結(jié)構(gòu)，將很難吸引長(zhǎng)期投資者的目光，也不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

        不過，夫妻高度控股也面臨另外的煩惱：一方面，夫妻高度控股可能導(dǎo)致公司決策過于依賴夫妻雙方的意見，缺乏多元化的決策視角，夫妻之間的家庭矛盾可能波及公司運(yùn)營(yíng);另一方面，夫妻高度控股的公司容易被認(rèn)定為“一人有限公司”，如果無法證明公司財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于夫妻個(gè)人財(cái)產(chǎn)，夫妻需對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。

        值得注意的是，公司還與實(shí)際控制人楊錦、浦敏敏、伊少春存在資金拆借的情形。公司資金拆借的用途主要為償還貸款、支付貨款、支付工資和繳納稅費(fèi)等，均為公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)支出。自2022年后公司不存在資金拆借的情況。

        關(guān)聯(lián)交易遭疑 業(yè)務(wù)難獨(dú)立

        值得注意的是，陽(yáng)光精機(jī)通過收購(gòu)關(guān)聯(lián)方無錫二軸及博創(chuàng)云服的資產(chǎn)來拓展業(yè)務(wù)版圖，但這一舉措引發(fā)了北交所對(duì)其交易價(jià)格公允性和業(yè)務(wù)獨(dú)立性的質(zhì)疑。

        陽(yáng)光精機(jī)的關(guān)聯(lián)交易頗為頻繁。2020年至2023上半年，陽(yáng)光精機(jī)對(duì)無錫二軸的各期采購(gòu)金額分別為725.33萬元、4170.04萬元、3815.73萬元、303.73萬元，占營(yíng)業(yè)成本的比例分別為28.85%、52.56%、39.74%、8.15%。將近五成的采購(gòu)額來自關(guān)聯(lián)方，并且存在采購(gòu)?fù)瑫r(shí)銷售的情況，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)交易價(jià)格公允性和獨(dú)立性的質(zhì)疑。無錫二軸由無錫市第二軸承廠改制而來，主要從事工業(yè)母機(jī)領(lǐng)域軸承的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中，楊浩持股60%，楊錦持股40%，且楊錦和楊浩為父子關(guān)系。值得注意的是，楊錦、浦敏敏夫婦為陽(yáng)光精機(jī)實(shí)際控制人，合計(jì)持有公司91.81%的股權(quán)。

        在收購(gòu)無錫二軸精密軸承業(yè)務(wù)時(shí)，交易對(duì)價(jià)相對(duì)較低，然而收購(gòu)后的利潤(rùn)表現(xiàn)卻十分可觀，這難免引發(fā)監(jiān)管層對(duì)是否存在不合理關(guān)聯(lián)交易的關(guān)注。此次交易涉及楊錦、浦敏敏夫婦及其子楊浩家族的相關(guān)企業(yè)，這種家族化的控制模式，讓陽(yáng)光精機(jī)的合規(guī)性和透明度飽受質(zhì)疑。

        有關(guān)收購(gòu)價(jià)格定價(jià)是否公允，就遭遇了北交所的三輪拷問。

        首輪問詢中，北交所就要求說明收購(gòu)價(jià)格、入賬價(jià)格及定價(jià)公允性，收購(gòu)后資產(chǎn)減值測(cè)試情況，收購(gòu)形成的商譽(yù)初始計(jì)量準(zhǔn)確性、減值準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。到了二輪問詢中，北交所又在追問定價(jià)是否公允，是否存在利益輸送和代墊成本費(fèi)用的情況。在三輪問詢中，北交所還在追問收購(gòu)資產(chǎn)定價(jià)中存貨按照賬面價(jià)值確定是否公允，是否存在關(guān)聯(lián)方利益輸送的情形。

        就同一個(gè)問題進(jìn)行三連問，在業(yè)內(nèi)比較罕見。

        業(yè)內(nèi)人士稱，關(guān)聯(lián)交易若不能確保公平、公正、公開，不僅可能損害公司和其他股東的切身利益，還會(huì)對(duì)公司在資本市場(chǎng)的形象和聲譽(yù)造成嚴(yán)重?fù)p害，影響其未來的融資和發(fā)展。陽(yáng)光精機(jī)IPO會(huì)不會(huì)“翻車”?我們拭目以待。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào) / 文

        在金融市場(chǎng)的舞臺(tái)上，上市后的上海農(nóng)商行屢屢因違規(guī)行為被推上風(fēng)口浪尖，此次涉18項(xiàng)違法違規(guī)行為被罰 860 萬，無疑再次敲響了警鐘。

        3月12日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局上海監(jiān)管局對(duì)上海農(nóng)商行開出860萬元的巨額罰單，涉及18項(xiàng)違法違規(guī)行為，覆蓋公司治理、信貸管理、財(cái)富管理等領(lǐng)域。

        這18項(xiàng)違法違規(guī)行為，猶如一面鏡子，映照出其在經(jīng)營(yíng)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、內(nèi)部治理等多方面存在的問題。

        業(yè)內(nèi)人士指出，部分城商行快速擴(kuò)張的背后隱藏著諸多隱患。在追求規(guī)模和業(yè)績(jī)的道路上，一些原則和底線逐漸被模糊甚至摒棄。內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的失效，使得違規(guī)行為得以滋生和蔓延;對(duì)市場(chǎng)規(guī)則和監(jiān)管要求的輕視，讓他們?cè)谶`法的邊緣不斷試探。這種短視的發(fā)展模式，雖然可能在短期內(nèi)帶來一定的經(jīng)濟(jì)效益，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，卻是飲鴆止渴，必將付出沉重的代價(jià)。

        對(duì)于上海農(nóng)商行自身而言，這次重罰應(yīng)成為一次深刻的教訓(xùn)和轉(zhuǎn)折點(diǎn)。它需要痛定思痛，全面審視自身的管理體系和業(yè)務(wù)流程，查找漏洞，補(bǔ)齊短板。加強(qiáng)內(nèi)部合規(guī)文化建設(shè)，讓每一位員工都將合規(guī)意識(shí)深植于心，從源頭上杜絕違規(guī)行為的發(fā)生。同時(shí)，要積極配合監(jiān)管部門的要求，切實(shí)履行整改責(zé)任，用實(shí)際行動(dòng)重新贏得市場(chǎng)的信任和投資者的認(rèn)可。

        從行業(yè)角度來看，上海農(nóng)商行的案例也為其他金融機(jī)構(gòu)敲響了警鐘。各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)以此為鑒，堅(jiān)守合規(guī)經(jīng)營(yíng)的底線，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理能力，共同維護(hù)金融市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào) / 文

        在華潤(rùn)啤酒2024年的財(cái)務(wù)報(bào)告中，一個(gè)引人矚目的數(shù)據(jù)躍然紙上——其白酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額同比攀升了4%，達(dá)到了21.49億元的新高。然而，這份看似光鮮的成績(jī)單背后，卻隱藏著一絲不易察覺的遺憾，旗下主要白酒企業(yè)金沙酒業(yè)并未達(dá)成年初設(shè)定的40%增長(zhǎng)目標(biāo)。

        3月18日，華潤(rùn)啤酒發(fā)布公告披露，公司去年的營(yíng)業(yè)額達(dá)到了386.35億元，同比下降0.76%，公司股東應(yīng)占溢利為47.39億元，同比下降8.03%

        相關(guān)媒體報(bào)道，華潤(rùn)啤酒總裁趙春武在一次內(nèi)部會(huì)議上坦誠(chéng)地分析了這一現(xiàn)象。他指出盡管白酒業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)未能完全達(dá)到預(yù)期，但這并不意味著戰(zhàn)略上的失誤或市場(chǎng)的全面失利。相反，這是華潤(rùn)啤酒在多元化探索道路上必經(jīng)的一段旅程，是成長(zhǎng)的陣痛，也是寶貴的經(jīng)驗(yàn)積累。

        業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前中國(guó)白酒市場(chǎng)正經(jīng)歷著前所未有的變革，消費(fèi)者需求日益多元化、個(gè)性化，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)愈發(fā)激烈。在這樣的環(huán)境下，即便是擁有強(qiáng)大品牌力和渠道優(yōu)勢(shì)的華潤(rùn)啤酒，也難以一蹴而就地實(shí)現(xiàn)白酒業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。因此，未完成目標(biāo)，在一定程度上是市場(chǎng)環(huán)境變化的直接反映。

        任何一項(xiàng)新業(yè)務(wù)的培育都需要時(shí)間和耐心，白酒業(yè)務(wù)作為華潤(rùn)啤酒近年來重點(diǎn)布局的領(lǐng)域，雖然已經(jīng)取得了初步的成績(jī)，但仍處于市場(chǎng)拓展和品牌建設(shè)的初期階段。在這個(gè)過程中，遇到挑戰(zhàn)和困難是在所難免的。關(guān)鍵在于如何保持戰(zhàn)略定力，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升品牌影響力，逐步贏得消費(fèi)者的認(rèn)可和信賴。

        未來隨著消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)、高品味白酒需求的不斷增長(zhǎng)，以及華潤(rùn)啤酒在品牌、渠道、技術(shù)等方面的不斷積累和提升，白酒業(yè)務(wù)有望迎來更加廣闊的發(fā)展空間。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。